El dólar recibió un golpe ayer cuando los PMI globales del S&P de EE. UU. resultaron más débiles de lo esperado. El índice compuesto cayó a 50,9, el sector manufacturero volvió a entrar en contracción (49,9) y los servicios se desaceleraron a 50,9. Si bien estas encuestas no son tan apreciadas como el ISM en EE.UU., los mercados probablemente se sorprendieron por los patrones divergentes con los PMI de la eurozona. Por primera vez en 12 meses, el PMI compuesto de la eurozona es más alto que el de Estados Unidos. Si bien el panorama manufacturero sigue mucho más nublado en la eurozona, el sector de servicios parece estar en mejor forma.
Naturalmente, todo esto contrasta con la noción de excepcionalismo del crecimiento estadounidense. Mañana veremos cuánto se ha desacelerado el crecimiento del PIB en el primer trimestre. Si bien los indicadores de actividad podrían provocar algunos movimientos cambiarios, el tipo de reevaluación importante de las expectativas de la Fed que vimos en abril solo puede ser desencadenado por una inflación más baja, cifras débiles de empleo o comunicación de la Fed. Así pues, los principales acontecimientos de riesgo para el dólar en los próximos días son: la inflación PCE del viernes, la reunión de la Fed del 1 de mayo y los datos de empleo del 3 de mayo. La curva de futuros de fondos federales sigue descontando sólo 40 puntos básicos de flexibilización este año.
Incluso antes de que se publicaran los PMI de EE. UU., el mercado de divisas navegaba en una narrativa de aumento del riesgo y reducción del dólar. Las acciones europeas ya han tenido tres buenas sesiones consecutivas y las acciones tecnológicas estadounidenses están encontrando cierto apoyo. Los mercados están poniendo dinero a trabajar en divisas favoreciendo a las antípodas (dólares australianos y neozelandeses) y scandies (corona noruega, corona sueca) más que otros en el G10. Estas son las cuatro monedas con beta alto que han mostrado el carácter más claro de riesgo, mientras que el dólar canadiense debería seguir rezagado en los repuntes del riesgo, especialmente cuando se ve impulsado por datos estadounidenses más débiles.
El índice DXY, fuertemente dominado por el euro, ha caído por debajo de 106,0, pero sigue siendo aproximadamente un 1,5% más alto que los mínimos de abril (104,1). Es posible que no haya mucho entusiasmo en los cruces del dólar hasta que se publiquen las cifras del PIB y, lo más importante, del PCE, a finales de esta semana. El dólar puede permanecer bajo una modesta presión durante un poco más de tiempo, pero la resistencia del PIB y del PCE podrían favorecer un retorno por encima de 106,00 para el fin de semana.
Francesco Pesole
