Una ola de inflación ha abrumado a la economía mundial desde 2022. Debido en gran parte a las crisis energéticas y la guerra en Ucrania, este movimiento de aumento de precios no tuvo precedentes desde las réplicas de la segunda crisis del petróleo a finales de los años 70 y 80.
Si bien lo peor parece haber quedado atrás en Francia, la reciente incertidumbre sobre la situación política interna siembra dudas sobre el impacto de las medidas sobre el poder adquisitivo, que sin embargo contribuyeron a contener el aumento de los precios. ¿Qué consecuencias podrían tener los escudos de precios o aumentos salariales prometidos por todos, dada la trayectoria de la deuda pública? A mediano y largo plazo, ¿cómo podrían estas medidas lograr el crecimiento y la evolución de los precios?
Pero volvamos a tiempos recientes. En mayo de 2024, el índice de precios al consumo (IPC) se mantuvo estable en un mes, mostrando un aumento del 2,3% en un año. La inflación francesa está, por tanto, dentro del promedio de la zona del euro después de haber estado por debajo de muchos países europeos en el punto álgido de la crisis inflacionaria. Estos buenos resultados relativos durante el agudo episodio inflacionario de 2022 pueden explicarse por la fuerte decisión del gobierno francés de contener el aumento de los precios de la energía (gas y electricidad). El establecimiento de un escudo de precios limitó el impacto del aumento en los hogares, como demostró más tarde el Tribunal de Cuentas. Sin embargo, este resultado tuvo un coste presupuestario importante: el Gobierno estima la medida en 11.000 millones de euros para el precio del gas y, para la electricidad, en 44.000 millones de euros netos en 2024.
Se evitó un aumento de precios del 80%
Sin el escudo de precios, los precios del gas habrían aumentado un +78,3% el 1 de mayo de 2022 en comparación con el 1 de octubre de 2021. El Instituto Nacional de Estadística (Insee) estima que el escudo de precios contribuyó a reducir a la mitad el nivel de inflación durante el período. , que de hecho corresponde a la brecha observada con nuestros vecinos europeos. De hecho, el aumento de precios se limitó al 15% en promedio, impuestos incluidos, y empíricamente se logró el objetivo.
Sin embargo, el incremento sigue siendo fuerte, en particular en la electricidad, con variaciones anuales de casi el 20%, mientras que los precios del gas ven caer sus precios con fuerza a principios de 2024. Gracias a las medidas y a la caída del consumo, el peso de la factura energética En última instancia, el presupuesto de los hogares aumentó relativamente poco, por debajo del 10%.
Antes de la disolución, estaba previsto que el sistema se ampliara hasta principios de 2025 para la electricidad, pero se relajaría para reorientarlo a los contratos firmados con precios elevados. Ahora sólo son elegibles los contratos firmados antes del 30 de junio de 2023. La caída de los precios de la energía se ha confirmado en todos los países de la zona del euro en los últimos tres meses, debido también a la caída de los precios de los productos petrolíferos. Los precios de la energía en Francia fueron inferiores a los de la zona del euro, pero la variación interanual sigue siendo del 5,7% en Francia. Y los aumentos no han terminado…
¿Qué pasa con el ciclo de precios-salarios y el déficit presupuestario?
Para juzgar la trayectoria futura de los precios, la cuestión que surge hoy más que nunca es la del ciclo precio-salario. Esto último hizo temer, al inicio de la crisis, el inicio de un círculo vicioso: el aumento de los precios conduce a un aumento de los salarios, lo que, a su vez, provoca un aumento de los precios… es decir, el regreso de una inflación persistente. .
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Después de alcanzar un máximo del 5,3% en el cuarto trimestre de 2022, los salarios se están desacelerando gradualmente en este contexto de aumentos de precios a la baja. La remuneración aumentó un 2,9% en el primer trimestre de 2024, tras un crecimiento del 3,2% en el trimestre anterior.
¿Qué consecuencias tendría sobre el poder adquisitivo un cambio de mayoría en el Parlamento francés y una nueva política económica? La indexación de los salarios frecuentemente citada en los programas de dos de las coaliciones conduciría a expectativas de inflación menos ancladas, según un estudio del Banco de Francia.
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Por tanto, esto podría conducir a una mayor volatilidad de la inflación, que se observa generalmente en los países que han optado por la indexación, incluso parcial como Bélgica. De hecho, los shocks de inflación, incluso temporales, en un país que incluye una mayor fracción de indexación automática de los salarios nominales a la inflación, inician el ciclo precio-salario, lo que tiene un impacto en el comportamiento de los agentes económicos que luego modifican sus expectativas de precios. incrementos en el mediano y largo plazo. Sin embargo, todos los estudios económicos muestran que el exceso de incertidumbre sobre los precios desacelera la actividad económica, en particular porque disuade a los agentes económicos de invertir.
Rigor o caos: ¡una elección clara!
Finalmente, el mal mantenimiento de las cuentas públicas es, en el mediano y largo plazo, otra fuente de inestabilidad para el desempeño económico y, en particular, para la inflación. La situación de las cuentas nacionales francesas se deterioró aún más en 2023. Francia registró un déficit del -5,5% del PIB con una deuda que ahora supera los tres mil millones de euros. Ciertamente, muchos otros Estados miembros de la Unión Europea están mostrando déficit (las únicas excepciones son Chipre y Dinamarca (+3,1% cada uno), Irlanda (+1,7%) y Portugal (+1,2%)), y nuestros vecinos italianos todavía registran los mayores déficits (-7,4%). Pero los mercados de bonos se están volviendo cada vez más hacia Francia.
Si el nuevo gobierno francés toma medidas costosas y si el tipo de interés de la deuda llega a ser superior a la tasa de crecimiento del PIB en valor, el déficit primario y la deuda serán mayores. Semejante situación tendría sin duda importantes repercusiones en las primas de riesgo pagadas por Francia (es decir, la parte del tipo de interés que corresponde al riesgo concreto estimado por los prestamistas) en los mercados de obligaciones y en nuestra capacidad de financiarnos.
Una combinación de estanflación, es decir, la conjunción de aumento de precios y disminución de la actividad, como en los años 1970, y una crisis de deuda soberana como la de 2012 se está convirtiendo cada vez más en un escenario posible, según muchos economistas. Si bien esperábamos rigor en 2024, Francia ahora teme el caos. ¿Podemos contar con el Banco Central Europeo para poner orden y tranquilizar a los mercados una vez más?
