Un dólar estadounidense fuerte y altos rendimientos de los bonos del Tesoro plantean desafíos importantes para las economías emergentes, y las autoridades no tienen una manera fácil de contrarrestar este poderoso dúo.
Mientras el excepcionalismo estadounidense proyecta una sombra sobre el resto del mundo, muchos mercados emergentes enfrentan una depreciación de sus monedas, un aumento en el costo del servicio de la deuda denominada en dólares, una disminución en los flujos de capital e incluso una fuga de capitales, una caída de los activos locales. precios y desaceleración del crecimiento.
A esto se suma la incertidumbre y el nerviosismo que rodean las propuestas del nuevo gobierno estadounidense en materia de aranceles y políticas comerciales.
La historia ha demostrado que cuando estas tendencias se afianzan en los mercados emergentes, pueden crear círculos viciosos que se aceleran rápidamente y resultan difíciles de romper.
Desafortunadamente, no parece haber una hoja de ruta sencilla para evitar esto.
Basta mirar a China y Brasil.
Los caminos monetarios y fiscales seguidos por estos dos pesos pesados de los mercados emergentes no podrían ser más diferentes. Beijing se compromete a flexibilizar su política monetaria y presupuestaria para reactivar su economía; Brasilia promete tasas de interés significativamente más altas y busca poner en orden sus finanzas públicas.
Sus trayectorias divergentes –y sus continuos problemas– sugieren que, independientemente de dónde les vaya a las economías emergentes en términos de crecimiento, inflación y salud fiscal, es probable que enfrenten un camino difícil en los próximos años.
SIGUE EL MOVIMIENTO
Brasil y China se encuentran claramente en situaciones muy diferentes, especialmente en lo que respecta a la inflación. Brasil tiene muchos de ellos, lo que llevó al banco central a tomar medidas agresivas y brindar orientación. Mientras tanto, China está luchando contra la deflación y finalmente está comenzando a recortar las tasas de interés.
Otra diferencia radica en el espacio fiscal que tiene cada país para generar crecimiento. La renuencia de Brasil a recortar el gasto lo suficiente es una de las principales causas del colapso del real y del drástico ajuste del banco central. El mercado fuerza la mano de Brasilia.
El mercado también está ejerciendo presión sobre Pekín, pero en la dirección opuesta. Todos los planes y medidas de apoyo anunciados desde septiembre para reactivar la actividad económica ascienden a miles de miles de millones de dólares.
Pero si bien las tácticas de los dos países son diametralmente opuestas, los resultados hasta ahora han sido similares: crecimiento lento y monedas débiles, un panorama que la mayoría de los países emergentes reconocen. El real brasileño nunca ha estado más débil y el yuan, estrictamente administrado, está cerca de los mínimos que alcanzó por última vez hace 17 años.
Como informó exclusivamente Reuters, China está reflexionando sobre la posibilidad de dejar que el yuan se debilite en respuesta a los inminentes aranceles estadounidenses, y los analistas de Capital Economics advierten que el yuan podría caer hasta un 8,00 por ciento del dólar.
Pero dejar que el yuan se deprecie no está exento de riesgos. Esto podría acelerar las salidas de capital y desencadenar devaluaciones monetarias en Asia y más allá.
Una carrera hacia el fondo de las monedas de los mercados emergentes sería muy problemática para los países afectados porque, según el Banco de Pagos Internacionales, el dólar es ahora un motor más importante de los flujos de capital de los mercados emergentes que los diferenciales de tasas de interés. Los analistas de State Street estiman que los tipos de cambio explican alrededor del 80% de los rendimientos de la deuda soberana local en los países emergentes.
El Instituto de Finanzas Internacionales estima que los flujos de capital hacia los países emergentes disminuirán el próximo año, de 944 mil millones de dólares este año a 716 mil millones de dólares, una caída del 24%.
“Nuestras previsiones se basan en un escenario base, pero persisten importantes riesgos a la baja”, dijo el IIF.
LAS CONDICIONES FINANCIERAS SE ESTÁN ENDURECIENDO
Los países emergentes también enfrentan aumentos en los rendimientos de los bonos estadounidenses.
Aunque el volumen de deuda soberana y corporativa en moneda fuerte es pequeño en relación con el de deuda en moneda local, está aumentando. La deuda total de los mercados emergentes se acerca ahora a los 30 billones de dólares, o alrededor del 28% del mercado mundial de bonos. Esta cifra era del 2% en 2000.
La presión del aumento de los costos de endeudamiento se está sintiendo a su debido tiempo. Según Goldman Sachs, las condiciones financieras en los mercados emergentes han estado en su punto más estricto en casi cinco meses, y el aumento en los últimos meses se debe casi en su totalidad al aumento de las tasas de interés.
Las tasas de interés reales son mucho más altas hoy que durante la primera presidencia de Trump. Pero muchos países todavía pueden tener dificultades para reducirlos, ya que esto “podría crear problemas de estabilidad financiera al ejercer presión sobre los tipos de cambio”, advierten los analistas de JP Morgan.
El punto positivo es que los países emergentes tienen importantes reservas de divisas en las que pueden confiar, en particular China. La mayor parte de los 12,3 billones de dólares en reservas mundiales de divisas están en manos de países emergentes, incluidos 3,3 billones de dólares sólo en China.
Atrapados entre la espada y la pared, las autoridades de los países emergentes pronto podrían verse obligadas a recurrir a estas reservas.
(Las opiniones aquí expresadas son las del autor, columnista de Reuters).
