Hace diez días, las acciones y los bonos se recuperaron tras la publicación de cifras tranquilizadoras sobre el aumento de los precios en Estados Unidos, que reforzaron las esperanzas de un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal.
El índice de precios al consumo (IPC), excluidos alimentos y energía, subió un 0,16% en mayo. Se trata de su aumento más débil desde agosto de 2021. La tasa de inflación subyacente anual cayó al 3,4%, la más baja en tres años, frente al 3,6% del mes anterior. Mientras tanto, el IPC general aumentó sólo un 0,01% intermensual gracias a los menores precios de la gasolina.
La inflación de los precios industriales en Estados Unidos también mostró signos de desaceleración: se situó en el -0,2% intermensual en mayo, tras el aumento del 0,5% registrado en abril.
Precaución de la Reserva Federal
Durante su reunión de política monetaria, la Reserva Federal dejó sus tipos sin cambios como se esperaba. En su comunicado de prensa, acogió con satisfacción “los modestos avances realizados hacia el objetivo de inflación del 2% fijado por su comité”.
Sin embargo, la Reserva Federal se ha mostrado cautelosa respecto del ritmo de los recortes de tipos. Según el gráfico de las proyecciones de tipos de interés de los funcionarios de la Reserva Federal (“diagrama de puntos”), ahora sólo cuentan con un único recorte (previsión mediana) para finales de año, frente a tres en marzo, cuando se publicaron las últimas proyecciones. La Reserva Federal también revisó al alza su previsión de inflación para finales de 2024, hasta el 2,6%, frente al 2,4% anterior.
¿Qué significa?
Estas cifras recientes refuerzan la idea de que se ha retomado la tendencia a la baja de la inflación en Estados Unidos, que se había detenido en el primer trimestre. Esta noticia debería prevalecer sobre el “diagrama de puntos” de la Reserva Federal que, según admite ella misma, es una previsión condicionada a la evolución de los datos. También vale la pena señalar que la proyección mediana de recortes de tasas en 2025 es ahora de cuatro recortes de tasas, frente a los tres anteriores, y se planean cuatro recortes más para 2026.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que el movimiento en el gráfico de puntos era atribuible principalmente al aumento de las previsiones de inflación de la Reserva Federal. Sin embargo, también admitió que las previsiones de inflación de la Reserva Federal eran “con cierta cautela” y que la mayoría de sus miembros no habían cambiado sus proyecciones de tipos de interés oficiales tras la publicación del IPC en mayo, aunque ya habían leído sobre ello.
Desaceleración de los precios de los servicios esenciales
Según UBS Research, las cifras detalladas de inflación fueron incluso más favorables que las cifras generales. En particular, Jerome Powell destacó la importancia de la desaceleración de los precios de los servicios esenciales, excluida la vivienda, que cayeron un 0,04%, por primera vez desde septiembre de 2021.
Esta categoría incluye precios de servicios como ocio, hotelería, seguros y cuidado de niños, que suelen tener un gran componente salarial. La desaceleración de este indicador podría indicar que la desaceleración de los salarios está ayudando a aliviar las presiones inflacionarias en estas categorías.
Y esperanza de una desaceleración de los precios de alquiler
El equivalente de alquiler de los propietarios de viviendas, que recientemente ha sido uno de los principales impulsores de la inflación, ciertamente está registrando una ligera aceleración. Sin embargo, hay esperanzas de que su aumento se desacelere, a juzgar por los datos de alta frecuencia que destacan una disminución de los alquileres.
Como los contratos de arrendamiento generalmente se firman por uno o dos años, se necesita tiempo para que los datos oficiales reflejen esto. Sin embargo, una disminución de este importante componente de la inflación debería ser sólo cuestión de tiempo.
No se vislumbra un sobrecalentamiento de la economía
Las cifras de inflación deberían disipar el fantasma de un sobrecalentamiento de la economía, que resurgió tras la publicación de las cifras de empleo en mayo en Estados Unidos, en particular la creación de 272.000 puestos de trabajo (mucho más que los 185.000 previstos por los economistas).
Las cifras también son coherentes con los datos recientes que indican una desaceleración gradual de la actividad, en particular los relacionados con las ofertas de empleo y la rotación laboral (informe JOLTS – Encuesta sobre ofertas de empleo y rotación laboral), el índice ISM manufacturero, los datos inmobiliarios y los saldos de las tarjetas de crédito.
¿Cómo invertir?
El resultado de la reunión de la Reserva Federal y las cifras de inflación apoyan la idea de que la economía estadounidense se encamina hacia un aterrizaje suave, lo que debería permitir al banco central reducir sus tipos en 50 puntos porcentuales este año, probablemente a partir de su reunión de septiembre.
Por ello, más que nunca, se recomendarán a los inversores cuatro estrategias básicas.
- Comprar bonos de calidad
Los bonos gubernamentales enfrentan un contexto desfavorable este año a medida que los inversores se han vuelto más cautelosos sobre la velocidad y el momento de los recortes de tasas de la Fed. Sin duda, los mercados se han vuelto demasiado pesimistas.
Incluso si Estados Unidos está muy por detrás de Europa en términos de reducción de las tasas clave, los bonos del Tesoro estadounidense no deberían tardar mucho en incorporar nuevas medidas de flexibilización una vez que comience el ciclo y los rendimientos estadounidenses a diez años deberían terminar el año en 3,85%.
Por lo tanto, los inversores harían bien en captar los rendimientos de los bonos, que actualmente son atractivos. También apreciaremos los bonos corporativos con grado de inversión, incluso si se requiere selectividad debido a la debilidad de los diferenciales de crédito.
El Banco Central Europeo, el Banco de Canadá, el Banco de Suecia y el Banco Nacional Suizo ya han recortado los tipos y ahora parece probable que la Reserva Federal haga lo mismo en septiembre.
Por lo tanto, el rendimiento de la liquidez pronto debería disminuir.
En estas condiciones, los inversores que poseen efectivo o inversiones monetarias, o aquellos cuyos depósitos a plazo están venciendo, deberían considerar administrar su liquidez mediante la construcción de una cartera de bonos con vencimientos escalonados o una cartera equilibrada compuesta de acciones y bonos. Otra posibilidad: invertir en productos estructurados que ofrezcan cierta protección del capital.
- Aprovechar las oportunidades aprovechando un rebote cada vez mayor
Hay optimismo sobre las perspectivas del sector tecnológico, cuyos beneficios globales se espera que aumenten un 20% este año, impulsado en particular por la inteligencia artificial (IA).
También estamos viendo muchas oportunidades en los mercados de valores gracias a un repunte que se está extendiendo, particularmente entre las acciones chinas, las empresas de pequeña capitalización estadounidenses, la flor y nata de las empresas europeas y los beneficiarios a largo plazo de la innovación disruptiva.
Las empresas de pequeña capitalización están particularmente bien posicionadas para beneficiarse de la caída de las tasas clave porque se endeudan más a tasas variables que las empresas más grandes. Están por detrás del repunte general del mercado de valores y, por tanto, presentan un descuento históricamente significativo en comparación con las grandes capitalizaciones.
- Diversificar utilizando activos alternativos
En medio de un crecimiento económico moderado y una posible volatilidad del mercado, los inversores harían bien en considerar dedicar una parte de su cartera a activos alternativos.
Una asignación a fondos de cobertura puede reducir la volatilidad de la cartera cuando los mercados de acciones y bonos se mueven en conjunto. Los activos no cotizados pueden proporcionar otra fuente de rendimiento para diversificar aún más las carteras. Los inversores deben ser conscientes de los riesgos inherentes a esta clase de activos, incluida la iliquidez y la complejidad de determinadas estrategias.
