Información sobre la decisión de la SEC

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó la venta de fondos cotizados en bolsa (ETF) de Ether al contado en los Estados Unidos el 23 de mayo de 2024. La SEC combinó propuestas de las bolsas Nasdaq, NYSE y CBOE, que solicitaron cambios en reglas existentes para permitir el comercio de productos con calificación de intercambio (ETP) y ETF de Ethereum.

Esta es la segunda decisión de la SEC con respecto a los productos criptográficos negociados en bolsa. A principios de este año, en enero de 2024, la SEC, después de una larga batalla, aprobó los ETF y ETP de Bitcoin. Los intercambios habían solicitado la aprobación de la SEC para un cambio de regla requerido para incluir estos nuevos productos, que fue otorgado con éxito. Sin embargo, la negociación no comenzará de inmediato, ya que los emisores aún necesitan que la SEC apruebe las declaraciones de registro de ETF individuales que detallan las divulgaciones de los inversores. De acuerdo a Reuterslos participantes de la industria dijeron que no estaba claro cuánto tiempo podría llevar el proceso de aprobación de la SEC.

Puntos de preocupación de la SEC

En su aprobación acelerada, la SEC se centró predominantemente en los siguientes aspectos:

Prevención de fraude y manipulación: la importancia del CME

Al reflexionar sobre la Sección 6(b)(5) de la Ley de Bolsa, la SEC enfatizó la necesidad de acuerdos integrales de vigilancia compartida con la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) para detectar e impedir el fraude y la manipulación. Cada bolsa mantiene un acuerdo integral de vigilancia compartida con la CME a través de su membresía común en el Intermarket Surveillance Group. Sin embargo, la CME actualmente no participa en la vigilancia de los mercados spot de éter, lo que genera preocupaciones sobre una supervisión eficiente y la posible detección de fraude y manipulación. Aunque los éteres al contado no se negocian en el CME, los contratos de futuros sí lo hacen. Por lo tanto, la alta correlación entre el mercado de futuros y el mercado al contado significa que las manipulaciones de precios en el mercado al contado probablemente afectarán también al mercado de futuros.

Para mostrar esta correlación, las bolsas presentaron análisis de correlación destinados a determinar si los movimientos de precios en el mercado de futuros de éter CME se alinean estrechamente con los de los mercados de éter al contado. Estos análisis son esenciales para evaluar si la vigilancia de la CME sobre el mercado de futuros puede detectar e impedir eficazmente el fraude y la manipulación en los mercados al contado de éter.

Además de los análisis presentados por los solicitantes, la SEC llevó a cabo su propio análisis de correlación, revisando los datos de precios de los futuros de éter CME y los pares comerciales al contado ETH/USD en las principales plataformas (Coinbase y Kraken) cada hora, cinco minutos y intervalos de un minuto para capturar diferentes niveles de actividad comercial durante un período prolongado (desde el 1 de octubre de 2021 hasta el 29 de marzo de 2024). Los resultados del análisis de la SEC confirmado que el mercado de futuros de éter de CME ha estado consistentemente altamente correlacionado con este subconjunto del mercado de éter al contado durante los últimos 2,5 años.

Protección del inversor e integridad del mercado

Más adelante en su decisión, la SEC analizó la Sección 11A(a)(1)(C)(iii) de la Ley de Bolsa asegurando que las propuestas de ETP basadas en ether brinden protección suficiente a los inversores y mantengan la integridad del mercado.

De manera similar a la Orden de aprobación Spot Bitcoin ETP, existen varios requisitos clave:

• La disponibilidad de información sobre precios. – la disponibilidad de información sobre cotizaciones y última venta para cada ETP a través del procesador de información de valores; la disponibilidad de valores indicativos intradía (IIV) y valores liquidativos en el sitio web de cada ETP; y la difusión de IIV por parte de los principales proveedores de datos del mercado, actualizado cada 15 segundos durante el horario comercial habitual;
• La transparencia de las tenencias de cartera – Los ETP deben revelar periódicamente las tenencias de su cartera, incluida la cantidad de ether y cualquier efectivo o equivalente de efectivo que posean. Por lo general, es necesario que esta información se actualice diariamente y esté disponible en el sitio web de la ETP y otras plataformas importantes de información financiera;
• Procedimientos de vigilancia y Acuerdos de Vigilancia Compartida – De manera similar a los acuerdos con CME, los intercambios deben contar con acuerdos de intercambio de datos para compartir información con otros mercados regulados, mejorando la capacidad de detectar y disuadir prácticas fraudulentas y manipuladoras. Además, las bolsas deben especificar las condiciones bajo las cuales implementarían interrupciones y suspensiones de operaciones.

Otras preocupaciones: volatilidad y riesgo

En la parte final del análisis de la SEC, el Otros comentariosla SEC incluyó más discusiones entre los comentaristas sobre la protección de los inversores, consideraciones ambientales y preocupaciones sobre la volatilidad y el riesgo.

En cuanto a las preocupaciones sobre la volatilidad y el riesgo, un comentarista expresó su preocupación por la volatilidad de los precios del éter, argumentando que los ETP al contado de éter “amenazaría a los inversores minoristas y al sistema financiero en general” al enredar la industria de la criptografía con las finanzas tradicionales. La SEC consideró estos posibles beneficios y preocupaciones dentro de un contexto más amplio y concluyó que las propuestas cumplen con los requisitos de la Ley de Bolsa, incluida la prevención del fraude y los actos de manipulación.

Al leer la respuesta a esta preocupación, la SEC finalmente dejó el tema sin abordar. La volatilidad del mercado es inherente y potencialmente atractiva para muchos inversores, con el principio advertencia emptor aplicando aquí. Sin embargo, la principal preocupación en la que deben centrarse la SEC y otras autoridades supervisoras es el impacto de la fusión de las criptomonedas con las finanzas tradicionales en el sistema financiero más amplio tal como lo conocemos. La combinación gradual y la introducción de múltiples activos derivados podrían tener efectos significativos en el sistema financiero, efectos que en gran medida siguen sin examinarse ni abordarse. Ignorar estas posibles consecuencias podría llevar a que se repita el período 2007-2008 a una escala mucho mayor.