Muchas empresas estadounidenses se enfrentan a un problema que no esperaban afrontar este año: el aumento del dólar.
Muchos participantes del mercado creían que el dólar caería tras los recortes de las tasas de interés que los inversores y la Reserva Federal habían planeado para 2024. Estos recortes aún no se han producido y el índice del dólar estadounidense, que mide la fortaleza del dólar frente a una cesta de monedas, ha subido 4 % en 2024 y ha aumentado alrededor del 16% en los últimos tres años.
Si bien estas ganancias reflejan la fortaleza relativa de la economía estadounidense, el aumento del dólar puede representar un problema para algunas empresas. Una moneda estadounidense fuerte encarece la conversión en dólares de las ganancias obtenidas en el extranjero por las multinacionales, al tiempo que perjudica la competitividad de los productos de los exportadores. Las empresas que se protegen contra la fortaleza del dólar también deben dedicar recursos a estrategias de cobertura que compensen los efectos de una moneda en alza en sus resultados.
En total, cada aumento interanual del 10% del dólar reduce las ganancias del S&P 500 en un 3%, según estimaciones de BofA Global Research.
La fortaleza del dólar durante el último trimestre se produce en un momento de fuertes ganancias corporativas. Con más del 80% de las empresas del S&P 500 informando sus resultados del primer trimestre, están en camino de aumentar sus ganancias en un 7,8%, en comparación con sus expectativas de un crecimiento del 5,1% en abril, según LSEG IBES. Sin embargo, empresas como Apple Inc, IBM y Procter & Gamble han indicado que los tipos de cambio son un factor desfavorable.
La fortaleza del dólar “ha causado mucha consternación”, dijo Andrew Gage, vicepresidente senior de la empresa de tesorería y soluciones financieras Kyriba. “Los directores financieros están pidiendo a sus equipos de tesorería que sean mucho más diligentes en la gestión del riesgo derivado de la fortaleza del dólar.
Las ganancias del dólar se ven impulsadas por la fortaleza de la economía estadounidense, que está reduciendo las expectativas sobre cuánto recortará la Fed las tasas de interés este año. Los inversores están descontando un recorte de tipos de alrededor de 50 puntos básicos para 2024, en comparación con los más de 150 puntos básicos previstos a principios de año, según los mercados de futuros.
Como resultado, los rendimientos en Estados Unidos son más altos que los de muchas otras economías, lo que aumenta el atractivo del dólar en relación con otras monedas.
“Casi todos los operadores de divisas esperaban que el dólar se debilitara este año debido a la caída de las tasas de interés en Estados Unidos”, dijo Amo Sahota, director de la firma de gestión de riesgos cambiarios Klarity FX en San Francisco. “Las empresas se estaban relamiendo esperando que esto se hiciera realidad.
No todas las empresas del S&P 500 se ven afectadas por igual por las fluctuaciones del dólar. Los sectores de tecnologías de la información, materiales y servicios de comunicación son los más expuestos a los ingresos internacionales, generando el 57%, el 52% y el 48% de su facturación total en el exterior, respectivamente, según datos de FactSet.
Durante el trimestre más reciente, Coca-Cola informó un impacto cambiario desfavorable del 9%, debido a la devaluación de la moneda en mercados que experimentan alta inflación. El conglomerado 3M dijo que los tipos de cambio tuvieron un impacto negativo mayor de lo esperado en los márgenes ajustados (0,6 puntos porcentuales), mientras que Apple informó un impacto negativo de casi cuatro puntos porcentuales de los tipos de cambio en su facturación trimestral.
Para evitar que las fluctuaciones en los tipos de cambio provoquen grandes variaciones en las ganancias, las empresas utilizan diversas estrategias de cobertura, incluidos contratos a plazo y contratos de opciones.
Algunas empresas que asesoran a las empresas sobre la gestión del riesgo cambiario han notado un aumento en la actividad de cobertura en las últimas semanas, aunque los mercados cambiarios más tranquilos han hecho que la cobertura sea un tema menos apremiante para algunas empresas, a pesar de que el dólar ha aumentado. En marzo, el índice de volatilidad de las divisas del Deutsche Bank cayó a su nivel más bajo desde septiembre de 2021.
“Hacia el final del primer trimestre, vimos cierta complacencia en el frente de la cobertura. La volatilidad de las divisas cayó a su nivel más bajo en varios años, lo que llevó a una falta de sentido de urgencia”, dijo John Doyle, jefe de operaciones y operaciones. transacciones en Monex USA en Washington. “Sin embargo, hemos visto un aumento reciente en la cobertura durante el último mes y medio.
Karl Schamotta, estratega jefe de la firma de pagos Corpay, dijo que el nivel moderado de volatilidad monetaria podría hacer que algunas empresas sean “casi demasiado complacientes con los riesgos que enfrentan”.
Los analistas de BofA Global Research dijeron que creían que el dólar eventualmente se debilitaría en el mediano plazo, pero que el punto de inflexión se había vuelto más difícil de predecir.
“La necesidad de cubrir los riesgos de un aumento del dólar durante el resto del año ha aumentado materialmente para las empresas estadounidenses”, dijeron.
