Petróleo, aluminio, cobre, cacao… Los precios de la energía y de las materias primas se disparan. Un factor de apoyo a una inflación ya recalcitrante, particularmente en Estados Unidos. En el país del Tío Sam, “La inflación se ha mantenido en más del 3% desde mediados de 2023 y tiende a acelerarse ligeramente, a medida que continúa el crecimiento económico sostenido.», señala Thomas Andrieu, escritor y experto en ciclos económicos, editor y columnista. En la zona del euro, la inflación se sitúa en el 2,4%”,un tipo más cercano al objetivo del BCE, pero persisten riesgos esenciales en relación con la inflación, que parece más estructural que cíclica», Según el experto. Y esto, mientras que la inflación subyacente (inflación sin energía ni materias primas, elementos volátiles) se sitúa actualmente en el 3,8% anual en Estados Unidos y en el 2,9% en la zona del euro.
“La inflación actual es razonable pero no está bajo control“, advierte Thomas Andrieu, mientras que el aumento de los precios de las materias primas “se hace más evidente a medida que continúa el crecimiento en Estados Unidos“. “El precio del petróleo parece volver a subir, los precios de los metales están subiendo y los del trigo difícilmente pueden debilitarse más, en los niveles actuales», señala Thomas Andrieu. A esto se suma la importante incertidumbre geopolítica, que amenaza con aumentar en cualquier momento los precios del petróleo y paralizar la economía mundial, advierte el experto. ¿Este aumento de los precios de la energía y las materias primas corre el riesgo de volver a poner la inflación en el camino equivocado (alcista), después de la importante desinflación observada desde 2022? ¿Y cuál sería el impacto en el mercado de valores si se produjera este escenario desfavorable? Preguntado por Capital, Stéphane Déo, gestor senior de cartera de Eleva Capital, nos ofrece su análisis.
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¿Cómo podemos explicar el aumento de los precios del petróleo y las materias primas?
El aumento de los precios del petróleo y las materias primas se explica por una demanda mejor de lo esperado, y la economía mundial está yendo mejor de lo esperado. “La economía china ha superado un punto de inflexión y está mejorando. Y Estados Unidos escapó de la temida recesión. Además, las sanciones impuestas contra Rusia están haciendo subir los precios de ciertos metales, como el aluminio, del que el país es un importante productor.», señala Stéphane Déo. El precio del petróleo, por su parte, se ve impulsado por las tensiones geopolíticas (el conflicto entre Israel e Irán se suma a la guerra en Ucrania), que hacen temer problemas de suministro (una buena parte de las reservas mundiales de petróleo pasan por el estrecho de Ormuz).
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Los precios del cobre también han aumentado significativamente, en un contexto de escasez, mientras que las economías estadounidense y china van mejor de lo esperado y ha habido muy pocas aperturas de minas para el metal rojo (que representa una gran parte de la transición energética). (con la fabricación de aerogeneradores o de coches eléctricos, así como con la creación de centros de datos, que van en aumento) desde la crisis del Covid-19, señala Stéphane Déo. Si bien la apertura de una mina de cobre es un proceso muy largo (alrededor de 10 años, una vez que se toma la decisión), la oferta del metal rojo no podrá adaptarse ante una demanda que se espera que se dispare en el transcurso de los próximos años. de las décadas de 2020 y 2030, advierte el directivo. Subraya que para completar con éxito la transición energética y climática, será necesario extraer en los próximos 20 años más cobre del que ya se ha extraído acumulativamente hasta la fecha desde los inicios de la humanidad.
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¿Qué impacto tendría en el mercado de valores un repunte de la inflación más fuerte de lo esperado?
Por el momento, el aumento de los precios del petróleo y de las materias primas todavía no es lo suficientemente importante como para causar problemas en el frente inflacionario, según Stéphane Déo, quien subraya que si el precio del barril de petróleo ha subido desde mediados de diciembre, sigue siendo por el momento es inferior al punto máximo del verano pasado (aunque cada vez está más cerca, nota del editor). Y al mismo tiempo, los precios de la electricidad han bajado significativamente. Sin embargo, si el precio del petróleo subiera a más de 100 o 110 dólares por barril, sería más preocupante. Y si el precio del Brent subiera a 140 o 150 dólares (es decir, aproximadamente su récord histórico de 2008, ndr), la inflación aumentaría un punto porcentual, calcula Stéphane Déo. Afortunadamente, en los próximos años los precios del gas deberían verse presionados a priori debido a la creación de una importante capacidad de producción adicional, lo que también debería influir en los precios de la electricidad. Un elemento positivo en el frente de la inflación.
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Los temores sobre la trayectoria de la inflación hacen que los tipos a largo plazo se disparen y pesen sobre la bolsa
Hasta principios de abril, la fuerte progresión de las bolsas (CAC 40, Nasdaq, etc.) iba acompañada de la de los tipos a largo plazo, fenómeno típico de una economía global que va mejor de lo esperado (que tiende a para apoyar los beneficios de las empresas que cotizan en bolsa). Sin embargo, en las últimas semanas, la subida de los tipos a largo plazo ha sido demasiado rápida, lo que ha pesado sobre la bolsa. De hecho, un marcado aumento de las tasas a largo plazo de los bonos gubernamentales (su remuneración) tiende a favorecer el arbitraje que favorece los títulos de bonos gubernamentales en detrimento de las acciones (cuya remuneración se vuelve menos atractiva que antes, en comparación con la de los bonos gubernamentales). La cuestión de la inflación es más un tema de actualidad en Estados Unidos (donde está aumentando) que en Europa (donde tiene muchas posibilidades de estabilizarse, según Stéphane Déo). Sin embargo, la importante subida de los tipos a largo plazo en Estados Unidos se está extendiendo a Europa, debido a fenómenos de arbitraje, que también pesan sobre las bolsas del Viejo Continente.
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En caso de una inflación superior a la esperada, ¿qué sectores de actividad se verían favorecidos y cuáles se evitarían en el mercado de valores?
En caso de una inflación mayor a la esperada, esto impulsaría las tasas a largo plazo. En este contexto, según Stéphane Déo, un inversor en acciones debería apostar por acciones de sectores de actividad menos sensibles a la subida de tipos. En otras palabras, según el directivo, debería invertir en acciones de las llamadas empresas. valor (empresas tradicionalmente baratas en Bolsa y cuyos beneficios suelen beneficiarse de un fortalecimiento de la economía) y en los denominados valores de calidad defensivos, como los del sector sanitario o del lujo.
Un entorno inflacionario también alentaría la inversión en acciones mineras (especialmente porque la transición energética y climática requerirá cantidades significativas de minerales y metales) y en acciones petroleras. Por el contrario, deberíamos relajarnos con los valores tecnológicos (tradicionalmente entre los más sensibles al aumento de los tipos a largo plazo, según los modelos de valoración de los analistas financieros). Y sería mejor evitar las acciones del sector de servicios públicos, ya que las empresas afectadas tradicionalmente están bastante endeudadas.
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