Jamie Dimon: uno, Jay Powell: cero.
La carta anual del director ejecutivo de JPMorgan Chase, Dimon, a los accionistas esta semana tenía un tono siniestro, prediciendo que se presta demasiada atención a las oscilaciones mensuales de las tasas de interés y la inflación. Más bien, las megafuerzas del panorama general conllevan dinero caro durante un período prolongado de tiempo. ¿Quizás podría ser no sólo “más alto por más tiempo” sino “más alto para siempre”?
El miércoles, aunque sólo era una lectura mensual, Estados Unidos informó un aumento del 3,5 por ciento en los precios al consumidor para el año hasta marzo. La cifra era lo suficientemente alta como para enfriar la idea de varios recortes de tipos de la Fed que habían sido telegrafiados por el banco central y asumidos por los inversores financieros.
En los últimos seis meses, el S&P 500 ha ganado casi una quinta parte. Lo que es más interesante, los diferenciales del crédito de alto rendimiento se han reducido de 500 puntos básicos el año pasado a alrededor de 300. La tasa de desempleo de Estados Unidos se mantiene por debajo del 4 por ciento, mientras se siguen creando cientos de miles de puestos de trabajo al mes.
Dimon dijo que no estaba claro si las altas tasas de interés sostenidas necesariamente requerirían una recesión, particularmente si el gasto gubernamental se mantenía elevado. JPMorgan se está preparando para tasas de interés que podrían oscilar entre el 2 y el 8 por ciento. El gasto militar, la relocalización de la industria y la transición energética, dijo Dimon, podrían promover niveles de precios más altos durante algún tiempo. Como tal, las respuestas de política monetaria a corto plazo pueden resultar inconsistentes.
En lo que va de 2024, las empresas han corrido sabiamente para refinanciar la deuda durante esta ventana favorable. Los 600.000 millones de dólares de emisión de bonos durante el primer trimestre reflejaron un aumento del 40 por ciento con respecto al año pasado. En parte, la prisa es vencer la volatilidad electoral. Pero estos prestatarios han podido intervenir convenientemente antes de que se arraiguen las opiniones de pesimistas como Dimon.
El bono del Tesoro a 10 años sigue siendo elevado, acercándose al 5 por ciento. Como tal, incluso con diferenciales ajustados, el costo del endeudamiento sigue permitiendo retornos saludables a los prestamistas y tenedores de bonos.
Tampoco perdona a los más débiles del grupo. El total de quiebras comerciales del Capítulo 11 en el primer trimestre aumentó un 43 por ciento desde 2023, según Epiq Bankruptcy.
La pregunta subyacente a la teoría de Dimon de una inflación extendida por encima del objetivo es si no volver a una tasa objetivo del 2 por ciento es perjudicial. El gasto de los consumidores sigue siendo saludable, cualquiera que quiera un empleo lo tiene y las empresas con perspectivas decentes pueden reunir capital. Si eso es sostenible, entonces es posible que Powell tampoco tenga que recortar las tasas para cantar victoria.
