El sector bancario debería registrar resultados récord, las valoraciones siguen siendo atractivas

Si queda un sector con valoraciones atractivas en bolsa es el sector bancario. En una nueva nota, los analistas de la AGR prevén un crecimiento medio anual de los beneficios de los bancos cotizados del 13,5%, superando los 22.000 millones de DH en dos años. Esta previsión se ha revisado significativamente al alza, mientras que hace unos meses se estimaba en sólo el 8,3%.

Varios factores explican esta revisión en un contexto macroeconómico generalmente resiliente. Los bancos cotizados confirman la mejora de su perfil de crecimiento, pasando de una tasa compuesta anual de su NBI del 3,7% observada antes de la crisis sanitaria al 7,5% en el período previsto 2023-2026E. Este escenario se sustenta en varios elementos, los más importantes son:

1. La nueva dinámica inversora en Marruecos lo que impacta positivamente en la evolución de los créditos para equipos. Este último mostró un crecimiento del 14,2% a finales de octubre de 2024, después del 13,0% en 2023. Al mismo tiempo, la sólida recuperación de los inicios de construcción (+32,1% en el primer semestre de 2024), respaldada por la Asistencia Directa a la Vivienda, anuncia el gran retorno. del crédito para vivienda a partir de 2025E.
2. La dirección positiva de las actividades del mercado.gracias, por un lado, al inicio de un nuevo ciclo monetario acomodaticio en Marruecos y, por otro, a la acelerada democratización de los productos de cobertura entre las pymes.
3. Optimización continua del coste medio del recurso mediante el crecimiento sostenido de los depósitos que no devengan intereses. Gracias a una CAGR del 7,3% de los recursos de la “base social” en los últimos tres años, estos depósitos representan ahora casi el 70% de los recursos totales.
4. La tendencia a la baja del ratio operativolo que demuestra la probada capacidad de la alta dirección para racionalizar costes. Impulsado por la creciente adopción de plataformas digitales por parte de los clientes, el COEX del sector podría mejorar 5,7 puntos entre 2023 y 2026E, pasando del 47,3% al 41,7%.

Al mismo tiempo, el ejercicio de valoración realizado por la filial del grupo Attijariwafa Bank muestra una capitalización bursátil objetivo del sector bancario cotizado de 312 mil millones de DH, es decir, una apreciación potencial del +13% en los próximos 12 meses. Los analistas consideran que el P/E inducido 2026E, alrededor de 14,0x, es “conservador”.

(4) Ninguna recomendación debido a los vínculos de capital entre AGR y el banco Attijariwafa.