Misión cumplida, o casi. En su informe anual publicado el domingo 30 de junio, el Banco de Pagos Internacionales (BPI) expresó su satisfacción por el trabajo de los bancos centrales que, según él, han detenido la espiral inflacionaria. Esta cifra, que en los últimos meses se había disparado hasta alrededor del 10% en todo el mundo occidental, ha vuelto ahora al 2,6% en la zona del euro y al 3,3% en Estados Unidos, tras la “El ajuste monetario más fuerte en décadas”.
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Todo se llevó a cabo sin desencadenar una recesión global, ya que el crecimiento fue del 3,2% en 2023. El famoso “Aterrizaje suave”que los banqueros centrales esperaban sin creer realmente en ello hace dos años, cuando comenzaron a aumentar sus tasas de interés, parece alcanzable. “Los bancos centrales han demostrado verdaderamente que tienen las herramientas y la determinación necesarias para frenar la inflación”da la bienvenida a Andrea Maechler, subdirectora del BIS.
No es de extrañar que esta institución internacional, que reúne a los principales bancos centrales del planeta, reparta buenos puntos entre sus propios miembros. Pero ahora hace sonar la alarma sobre la fragilidad del equilibrio económico mundial tras el doble shock de la pandemia y la guerra en Ucrania: la deuda pública y privada sigue aumentando, mientras que los tipos de interés han aumentado significativamente.
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“La deuda pública de las economías avanzadas es tan alta como al final de la Segunda Guerra Mundial”recuerda M.a mí Maechler, que anteriormente trabajó en el Banco Nacional Suizo. El riesgo, advierte, proviene de la interacción entre tres variables: inflación, tasas de interés y crecimiento. Si la inflación aumenta, las tasas de interés no se pueden reducir, lo que dificulta el pago de la deuda. Al mismo tiempo, con el actual crecimiento mediocre y el estancamiento de la productividad, particularmente en Europa, la capacidad de pago se está debilitando.
Crecimiento deficiente
Esta tendencia rompe con el ciclo de las últimas cuatro décadas, cuando el mundo se endeudaba cada vez más pero las tasas de interés caían, lo que facilitaba los pagos. Así, la deuda pública de los países desarrollados se ha duplicado desde menos del 50% del producto interno bruto (PIB) en la década de 1970 a poco más del 100% en la actualidad, mientras que el servicio anual de la deuda (reembolso) aumentó desde un máximo del 4% del PIB en principios de los años 1980 al 2% actual. Francia siguió la misma trayectoria: su servicio de deuda cayó del 3,5% del PIB a finales de la década de 1990 a un mínimo del 1,5% en 2020, antes de aumentar al 1,7% actual. Este período mágico –no más deuda, pero sí más fácil de pagar– terminó con el aumento de las tasas de interés.
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