La bolsa impulsada por el auge de la inteligencia artificial
El índice bursátil mundial subió alrededor de un 15% en euros durante los primeros seis meses del año. El tema de la inteligencia artificial vuelve a resultar muy prometedor. Prueba de ello es el claro rendimiento superior de los valores tecnológicos. A modo de ejemplo, el continuo ascenso de la icónica Nvidia, cuyo precio subió más de un 150%, contribuyendo más del 3% al rendimiento del índice bursátil mundial durante la primera mitad del año.
¿La importante concentración observada en el mercado estadounidense (Nvidia, Microsoft, Alphabet y Apple representan alrededor del 25% del S&P 500) presagia el surgimiento de una burbuja especulativa similar a la observada a finales de los años 1990?
La situación actual nos parece muy diferente. Las valoraciones no son extravagantes: los beneficios de la mayoría de las grandes empresas tecnológicas aumentan considerablemente. Por lo tanto, el riesgo de corrección reside más en la sostenibilidad del crecimiento de los beneficios, en particular si se debilita la demanda vinculada a la inteligencia artificial, lo que no se puede descartar.
Sorprendentemente, la evolución de los mercados de renta variable no se vio frenada en absoluto por la evolución de los tipos de interés, a priori poco favorables a los activos de riesgo.
Cambios en las expectativas de tipos
Las expectativas de recortes de tipos por parte de los bancos centrales de la eurozona y de Estados Unidos se han reducido significativamente en los últimos meses, manteniendo los tipos a corto plazo en niveles elevados. El BCE acaba de iniciar la flexibilización de su política monetaria en junio, con una primera reducción (0,25%) de los tipos oficiales desde 2019. Sin embargo, la continuación de la flexibilización debería ser muy gradual, con una caída adicional limitada al 0,25% prevista por el finales de 2024. En EE.UU., el mercado cuenta ahora con una caída de tipos cercana al 0,5% a lo largo de 2024. Los signos de debilitamiento de la dinámica del consumo y del mercado inmobiliario en EE.UU. podrían animar a la Reserva Federal a tomar una decisión reducción inicial en los próximos meses, a pesar de la actual campaña electoral.
Resurgimiento del riesgo político
En cuanto al rendimiento de los bonos, hemos observado un aumento de los tipos a 10 años alemanes y estadounidenses de más del 0,3% desde principios de año. Sin embargo, el final del semestre estuvo marcado por un renovado apetito por deuda de alta calidad tras el claro resurgimiento del riesgo político dentro de la zona del euro.
El anuncio del presidente Macron de la disolución de la Asamblea Nacional tras los resultados de las elecciones parlamentarias europeas provocó una fuerte expansión de las primas de riesgo de los activos franceses. La diferencia de tipos entre un bono francés y uno alemán a 10 años ha alcanzado, por ejemplo, un punto máximo desde 2012. A la vista de las encuestas actuales, la probabilidad de un escenario económico en el que Francia implementaría reformas esenciales para reducir el déficit de su sector público, que hoy alcanza un máximo superior al 5% del PIB, se está alejando significativamente. Por lo tanto, estaremos atentos a la evolución de la situación política del país y a las consecuencias resultantes en términos de condiciones de financiación más estrictas y crecimiento económico.
