Las tasas actuales, que son el resultado de un doloroso ajuste monetario, se encuentran en niveles históricamente atractivos. (Foto: 123RF)
Mirando hacia atrás, la última década ha planteado importantes desafíos para la renta fija. Se han introducido compromisos estructurales en las carteras, como sacrificar liquidez o aceptar diferentes tipos de riesgos para obtener tasas de interés nominales apenas aceptables. Sin embargo, hoy creemos que este período oscuro finalmente ha terminado.
Las tasas de renta fija globales han regresado a niveles históricamente atractivos. De hecho, después de un período de mayor dependencia de fuentes no tradicionales de rendimiento actual, muchos inversores están explorando el potencial de crecimiento y los beneficios de diversificación de los mercados de deuda pública que se han pasado por alto.
A pesar de la mejora del entorno para la renta fija, la incertidumbre y la volatilidad siguen siendo elevadas. Los bancos centrales mundiales se encuentran en diferentes etapas de sus ciclos de política monetaria y, como el crecimiento varía según las regiones y sectores, hemos visto varias perturbaciones en los mercados.
Estas condiciones variables generalmente resultan en una mayor dispersión de los rendimientos dentro de un mercado y entre mercados. Esto no es necesariamente algo malo, especialmente para los gestores activos que pueden descubrir oportunidades de valor relativo para proporcionar una ventaja de rendimiento en este desafiante entorno de mercado. El valor relativo, la diversificación geográfica, la asignación de activos y la asignación sectorial y, por último, pero no menos importante, la selección de títulos de deuda, que se basa en un riguroso proceso de investigación, son las palancas que un gestor activo suele utilizar para intentar generar alfa. En general, si bien somos optimistas respecto de la deuda, ser selectivo será clave.
Las consecuencias del reequilibrio de tipos
Los ciclos de las tasas de interés se mueven a diferentes ritmos dependiendo de la economía local, y la dispersión de los diferenciales crea más oportunidades de valoración relativa. Además, incluso si las tasas de interés aumentaran, las altas tasas actuales brindan una valiosa protección contra las caídas de precios. En otras palabras, los puntos de equilibrio son atractivos. El punto de equilibrio es el aumento de las tasas de interés necesario para compensar los ingresos por intereses de un año y que el rendimiento total sea igual al 0%.
La reciente correlación positiva entre bonos y acciones ha puesto en duda la diversificación de la cartera, pero creemos que se trata de un fenómeno temporal. Se espera que la correlación entre bonos y acciones disminuya a medida que se normalicen las condiciones del mercado.
Las tasas actuales, que son el resultado de un doloroso ajuste monetario, se encuentran en niveles históricamente atractivos, lo que significa que ya no hay necesidad de comprometer el riesgo y la liquidez para lograr tasas más altas. Como resultado, los inversores que buscan reducir el riesgo deben tener confianza en que el rendimiento de un bono representa una parte importante de su rendimiento.
Las tasas de entrada actuales sugieren un potencial de retorno apreciable. Aunque los altos rendimientos del efectivo han alentado a los inversores a retener efectivo durante el año pasado, nuestra investigación ha demostrado que los bonos a largo plazo registraron fuertes rendimientos a medida que los bancos centrales completaron su ciclo de ajuste.
El caso de los bonos globales
À l’heure actuelle, la trajectoire des taux directeurs à l’échelle mondiale est moins synchronisée qu’elle ne l’a été récemment, ce qui offre aux investisseurs l’occasion d’affecter des capitaux aux marchés plus avancés dans leurs cycles de tasa de interés. Cuando miramos los mercados globales, vemos que las curvas de rendimiento tienen diferentes formas. Los inversores en renta fija pueden tener la oportunidad de aprovechar estos niveles de valoración generacional.
Por el lado del crecimiento, fundamentos como la calidad crediticia también varían entre los mercados globales, y algunos tienen más potencial dadas sus condiciones económicas. Los inversores canadienses pueden beneficiarse de tasas atractivas en relación con las tasas locales, según el sector, y posibles reducciones de tasas a medida que avanza el ciclo económico en otros mercados.
El índice Bloomberg Global Aggregate se utiliza habitualmente para comprender el mercado mundial de renta fija. Limitado a emisiones de grado de inversión, este índice es menos volátil (ver gráfico) de lo que muchos esperan, especialmente si se lo compara con el mercado de bonos canadiense.
Además, las características del Bloomberg Global Aggregate Index también difieren de las del universo canadiense en otros aspectos, lo que podría proporcionar beneficios de diversificación, dada la limitada superposición de los mercados de bonos canadienses (3%) y las distribuciones diferenciadas de calidad y sectores.
Creemos que el actual entorno de renta fija mundial ofrece una importante oportunidad para aumentar los ingresos y mejorar la gestión del riesgo de caídas. Dadas las tasas atractivas y la baja volatilidad, creemos que el potencial riesgo-recompensa de una posición en bonos globales es muy atractivo para los inversores canadienses. Si las economías se recuperan y las tasas oficiales bajan, creemos que la renta fija global debería contribuir al desempeño y desempeñar su papel en la construcción de carteras.
Oportunidades para los fondos de pensiones
Los planes de beneficios definidos (DB) pueden beneficiarse de una ponderación en bonos globales. Un mejor nivel de financiación y una duración más corta de los pasivos pueden permitir que los planes de pensiones estadounidenses cubran una mayor proporción de los pasivos a través de bonos físicos, reduciendo la dependencia de los derivados. Los bonos globales ofrecen a estos planes la oportunidad de diversificar su exposición a la renta fija sin alterar el perfil de duración de las estrategias de inversión típicas basadas en pasivos. Si bien la dinámica de los planes de BD canadienses difiere en algunos aspectos de la de sus contrapartes estadounidenses, creemos que los bonos globales podrían ser un área a explorar para los planes de BD en este lado de la frontera.
En un mundo donde el capital debe asignarse de manera responsable, el beneficio de la exposición a la renta fija global resulta claro para los inversores a largo plazo. Los rendimientos atractivos, las condiciones crediticias favorables y las medidas de flexibilización planificadas por los bancos centrales subrayan la necesidad de una investigación global sólida e integrada para identificar regiones y sectores atractivos y descubrir oportunidades de valor relativo durante este cambio generacional en el mundo de las inversiones.
Un texto de Frédéric Belhumour publicado en la edición de abril de 2024 de la revista Avantages.
