El mercado resucita el Fed Put

La semana pasada, los mercados bursátiles tuvieron un mal comienzo cuando se produjo un revés bastante brutal en Estados Unidos. Este cambio ha sido impulsado por un cambio en la narrativa sobre la política monetaria de la Reserva Federal. A estas alturas no me atreveré a hablar de un giro de 180°, pero el movimiento parece lo suficientemente potente como para resurgir un concepto que había sido enterrado hace unos meses: el “Fed Put”. Vaya, ¿de qué está hablando el lunes por la mañana? Intentaré ser educativo para no perder a nadie por el camino. La semana pasada sucedieron tres cosas importantes a partir del miércoles en bolsa. Un lío :

• Apple ha publicado cifras que no son muy buenas pero tampoco terribles y también ha presentado un programa de recompra de acciones XXL. El anuncio respaldó las pistas, pero eso es casi una historia pequeña en comparación con el resto.
• El banco central estadounidense dejó sus tipos sin cambios (esto era lo esperado), renunció a amenazar con una política monetaria más punitiva (esto era un poco menos esperado) y redujo su programa QT, o reducción cuantitativa (Esto fue inesperado). El QT es el dispositivo que permite a la Reserva Federal reducir su balance después de haber recomprado carros enteros de bonos durante años para apoyar la economía. El monto del programa se ha reducido aproximadamente a la mitad, lo que significa que el banco central está desacelerando su balance, lo que efectivamente le permite dejar más liquidez en el sistema.
• Varias estadísticas estadounidenses parecieron degradarse a lo largo de la semana. El PMI manufacturero de Chicago se ha visto afectado, la confianza de los consumidores se ha deteriorado y el ISM de servicios ha vuelto a territorio de contracción. Pero, sobre todo, fue el deterioro del informe mensual de empleo lo que dejó su huella, con un aumento de la tasa de desempleo, una menor creación de empleo de lo esperado y un lento aumento de los salarios por hora. En las pequeñas líneas del informe también pudimos leer que las PYME estaban contratando significativamente menos y que los sectores cíclicos tenían significativamente menos posiciones abiertas. En definitiva, la situación parece deteriorarse en el frente del mercado laboral, que es uno de los indicadores más seguidos por la Fed.

Dejo de lado el evento de Apple para centrarme en todo lo demás: la postura de la Fed sugiere cierta preocupación, corroborada por las estadísticas publicadas durante la semana. Hasta el miércoles, el mercado temía principalmente las señales de reanudación de la inflación en Estados Unidos, que pospuso la flexibilización monetaria hasta los calendarios griegos. Fue incluso la principal justificación para la corrección de los índices en abril. Pero los acontecimientos de la semana pasada parecieron cambiar la opinión. También han cambiado, claramente, la percepción de la Reserva Federal, al menos lo suficiente como para que el banco central pise el freno. reducción cuantitativa. En respuesta, el mercado está viendo dos recortes de tasas nuevamente este año, el primero de los cuales en septiembre (en comparación con un recorte de tasas, posiblemente en diciembre del año pasado).

Pero, sobre todo, el comportamiento de la Reserva Federal sugiere que el concepto de Fed puso puede estar de vuelta. Temiendo un deterioro de la situación económica, Powell y su equipo adoptaron una postura más flexible para mantener la confianza del mercado. “No tengas miedo, bajaremos las tarifas si las cosas se ponen mal.“, en cierto modo. Este tipo de postura instala de facto una red de seguridad bajo los activos de riesgo. Fue incluso una verdadera forma de vida durante gran parte de la década anterior. Los buenos expertos del mercado llegaron a esta conclusión añadiendo la asombro discurso de paloma (moderado) de Powell, la decisión sobre el QT (la Reserva Federal acabará ganando más espacio en el mercado de deuda pública, liberando a los inversores institucionales que podrán comprar activos de riesgo, es decir, acciones) y el deterioro de varios indicadores económicos americanos.

Para resumir todo esto más claramente: la Fed vuelve a estar más preocupada por una desaceleración económica que por el aumento de la inflación, por lo que ha adaptado sus herramientas y su comunicación. Los mercados de valores han reaccionado positivamente a lo que podría ser un cambio de paradigma. Pero el escenario aún debe ser validado porque no debemos dejarnos llevar demasiado: el repunte de la inflación es real en Estados Unidos.

Información que necesitas saber para empezar la semana:

• Xi Jinping inicia su gira europea en Francia. En el menú, las tensiones comerciales y Ucrania.
• Israel cerró el cruce humanitario de Kerem Shalom hacia Gaza después del lanzamiento de cohetes de Hamas, un incidente que podría descarrilar las difíciles negociaciones de alto el fuego en curso. Al mismo tiempo, el ejército israelí habría pedido a los civiles que abandonaran Rafah, según las últimas noticias de esta mañana.
• Los mercados están cerrados hoy por día festivo en el Reino Unido y Japón. Durante la semana se planifican otros días festivos (pero no necesariamente festivos bursátiles).
• En la agenda macro, estarán presentes dos bancos centrales: el RBA australiano el martes y el BoE británico el jueves. El economista jefe del BCE, Philip Lane, expresó su confianza en que la inflación volvería al objetivo del 2%, reforzando las apuestas de recortes de tipos del BCE en junio.
• En lo que respecta a los resultados de las empresas, el ritmo se está desacelerando, pero esta semana se esperan grandes archivos: Walt Disney, BP Plc, UBS, Toyota, Anheuser-Busch Inbev o Bouygues, por ejemplo.

En Asia Pacífico, las acciones chinas están confirmando su recuperación. El índice CSI 300 de Shanghai y Shenzhen ha subido un 1,3% esta mañana después de haber estado cerrado del miércoles al viernes pasado. El Hang Seng está un poco más medido (-0,1%), pero subió con fuerza la semana pasada. Japón y Corea del Sur están cerrados por día festivo. India y Australia ganan alrededor del 0,5%. Los principales indicadores europeos son bastante optimistas en la preapertura.

El CAC40 inicia la sesión con un alza del 0,1% hasta los 7.969 puntos. El SMI gana algunos puntos hasta los 11.277 puntos. El Bel20 sube un 0,2% hasta los 3.919 puntos.

Los aspectos económicos más destacados de hoy

Los indicadores PMI y de servicios en sus versiones finales están en el programa de las principales economías. Toda la agenda aquí.

El euro sube a 1.076 dólares. La onza de oro se recuperó a 2.310 dólares. El petróleo sigue bajo presión, con el Brent del Mar del Norte a 83,21 dólares por barril y el crudo ligero estadounidense WTI a 78,37 dólares. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años cae al 4,51%. Bitcoin se cotiza a 64.000 dólares.

Los principales cambios en las recomendaciones.

• ACS, Actividades De Construcción Y Servicios: AlphaValue/Baader Europe pasa de acumular a comprar con un precio objetivo elevado de 44,40 EUR a 51,40 EUR.
• Aperam: Barclays mantiene su recomendación de infraponderar con un precio objetivo reducido de 25 a 24 EUR. JP Morgan mantiene su recomendación de infraponderar con un precio objetivo reducido de 25,70 a 25,40 EUR.
• Crédit Agricole: BNP Paribas Exane mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 15 a 17 euros. JP Morgan mantiene su recomendación de infraponderar con un precio objetivo elevado de 13 a 13,70 EUR.
• CTT-Correios De Portugal: AS Independent Research rebaja su recomendación de compra a neutral con un precio objetivo de 4,15 EUR.
• Dassault Systèmes: Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra y reduce el precio objetivo de 52 a 48 EUR.
• Genmab: BMO Capital Markets pasa del rendimiento del mercado al rendimiento superior con un precio objetivo elevado de 2612 DKK a 48 DKK.
• Hapag-Lloyd: Citigroup mantiene su recomendación de venta con un precio objetivo elevado de 94 a 125 EUR.
• Grupo Hemnet: ABG Sundal Collier inicia el seguimiento de la compra con un precio objetivo de 360 ​​SEK.
• Hugo Boss: Citigroup aún no se ha mantenido con un precio objetivo reducido de 57 a 52 EUR.
• JCDecaux: JP Morgan mantiene su recomendación de infraponderar con un precio objetivo elevado de 16,30 a 17,70 EUR.
• Northern Data: B Riley Securities Inc. comienza a monitorear la compra con un precio objetivo de 36 EUR.
• Pihlajalinna Oyj: Nordea Bank mejora su recomendación de mantener a comprar con un precio objetivo de 10 EUR.
• Salmar Asa: Pareto Securities rebaja su recomendación de comprar para mantener con un precio objetivo elevado de NOK 680 a NOK 700.
• Société Générale: RBC Capital mantiene su recomendación de desempeño del sector con un precio objetivo reducido de 29,50 a 28 EUR.
• Telefónica: BNP Paribas Exane abandona las coberturas y rebaja su calificación a inferior rendimiento frente al abandono de las coberturas con un precio objetivo de 3,30 EUR.
• Thales: Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra y eleva el precio objetivo de 170 a 184 EUR.
• Vaisala Oyj: Inderes pasa de reducir a acumular con un precio objetivo elevado de 37 a 39 EUR.

En Francia

Anuncios importantes (y no tan importantes)

• Francia está investigando a TotalEnergies por el ataque de 2021 en Mozambique.
• En Vinci, Pierre Anjolras es nombrado director general operativo.
• BNP Paribas Suiza planea eliminar un centenar de puestos en Ginebra.
• Atos ha recibido cuatro ofertas de reestructuración.
• Eutelsat confirma que está estudiando posibilidades de asociación para su red terrestre.
• Getlink financia la aparición de competencia para Eurostar.
• El accionista activista Ronald Sämann pide cambios en Rubis.
• Clariane ha renovado el dibujo de su línea RCF por un período de seis meses.
• Maurel recibe licencia de la OFAC para sus operaciones en Venezuela.
• Manitou adquiere los activos de Dezzo Equipment.
• Micropole confirma que se mantuvieron conversaciones con varios inversores considerando la presentación de una oferta competitiva a la oferta propuesta por Miramar.
• Carmat sigue buscando financiación para ir más allá del mes de mayo.
• Las principales publicaciones del día: Elis, Coface, Bénéteau… El resto aquí.

en el gran mundo

Anuncios importantes (y no tan importantes)

De Europa

• SES proporciona detalles sobre la adquisición de Intelsat.
• L Catterton (del que LVMH es accionista minoritario) posee suficientes acciones de Tod’s para retirarlo de la Bolsa, de acuerdo con el principal accionista del grupo, la familia Della Valle.
• El beneficio neto de Indra aumenta un 40% en el primer trimestre.
• EQT adquiere la consultora digital Perficient por 3.000 millones de dólares.
• PostNL informa pérdidas en el primer trimestre, no cumple con las estimaciones debido a los costos laborales.
• Miembros del UAW ratifican acuerdo social en Daimler Truck en Estados Unidos.
• Las principales publicaciones del día. : Demant, Amplifon, Banca Monte dei Paschi, Indra Sistemas, Bakkafrost, NordNet…

De las américas

Desde Asia Pacífico y más allá

• El beneficio neto de Westpac cae un 16% y el banco anuncia una recompra adicional de 661 millones de dólares.
• Qantas pagará 79 millones de dólares para resolver el caso de cancelación de vuelos.
• Las principales publicaciones del día. : Westpac, SM Prime…

El resto del calendario global de publicaciones aquí.

Lecturas