Después de cinco meses de euforia, las acciones están debilitadas por un contexto geopolítico explosivo, resultados (ligeramente) decepcionantes y un marcado repunte de los rendimientos. Muy reservado hasta ahora, el presidente de la Reserva Federal estadounidense (Fed), Jerome Powell, finalmente reconoció una evidencia que los inversores en bonos ya habían percibido. El deslizamiento de la inflación observado en el primer trimestre no es compatible con una rápida normalización de las condiciones monetarias. Después de varias sorpresas desagradables, los banqueros centrales necesitarán más tiempo y datos que respalden la desinflación para reducir las tasas de interés.
La proyección mediana que sitúa el tipo de interés de los fondos federales en el 4,6% a finales de año es obsoleta, pero todavía hay esperanzas de una flexibilización monetaria antes de fin de año. Como lo anuncian algunos estrategas, mantener el status quo hasta diciembre parece cada vez más realista, pero todavía no constituye el escenario más probable. Sin embargo, las condiciones para un aumento están lejos de cumplirse, a pesar de la persistencia de la inflación que afecta los precios de los servicios.
Malas sorpresas
Poco sensibles a la escalada de tensiones entre Irán e Israel, los empréstitos del Tesoro estadounidense están bajo presión. Con razón o sin ella, la tímida respuesta de Israel el viernes pasado fue vista como una señal de apaciguamiento. El rendimiento del T-Note a 10 años se recuperó hasta alrededor del 4,65% y el del T-Note a 2 años superó el 5%. Otras sorpresas desagradables sobre la inflación podrían impulsar los rendimientos más allá de los niveles observados el otoño pasado. En un registro extremo, el jefe de JP Morgan, Jamie Dimon, mencionó la posibilidad de rentabilidades de hasta el 8%, pero este escenario se parece más a una “prueba de estrés” que a un resultado inevitable.
A la espera de algunas cifras importantes (crecimiento del PIB en el primer trimestre, índice de precios vinculado a los gastos personales), los últimos datos arrojan luz sobre el sector inmobiliario. La disminución concomitante de los permisos de construcción, la construcción de viviendas y las ventas de viviendas usadas refleja un enfriamiento que podría volverse más pronunciado si continúa el repunte de las tasas hipotecarias.
Aunque la Reserva Federal es pasiva, el aumento de los rendimientos, un dólar más fuerte y unas acciones más débiles están provocando condiciones financieras más estrictas que podrían obstaculizar el crecimiento y contener la inflación en el mediano plazo. Retrasado, el “aterrizaje” de la economía estadounidense sigue siendo probable, según las últimas previsiones del Fondo Monetario Internacional (FMI) que anuncian una expansión del 2,7% en 2024 y del 1,9% en 2025.
En Europa, la estructura de tipos de interés en euros siguió repuntando. El rendimiento del Bund alemán a 10 años alcanzó el 2,55%. No es probable que las escasas noticias recientes influyan en la decisión que tomará el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) en la reunión del 6 de junio.
En el Reino Unido, el descenso de la inflación anual (3,2% en marzo tras el 3,4% en febrero; 4,2% tras el 4,5% excluidos la energía y los alimentos) mantiene la esperanza de una reducción del tipo básico ya en la reunión de junio o durante el verano. , como lo refleja la pronunciada inversión de la curva de tipos de la libra esterlina.
