Un mes antes de que asuma el cargo el futuro presidente de Estados Unidos, Donald Trump, todas las miradas están puestas en la Reserva Federal. Se espera que el Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal (FOMC), que se reúne el martes y miércoles, reduzca las tasas clave del banco central en 25 puntos básicos, llevando las tasas objetivo a 4,25-4,5%.
¿Y después? “Estamos entrando en el mundo de la imprevisibilidad, porque hoy nadie sabe lo que realmente va a hacer el presidente Donald Trump y no es seguro que él mismo lo sepa realmente”dice perplejo Anton Brender, economista jefe de Candriam.
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“El regreso de Trump nos llevará hacia trayectorias de política monetaria más restrictivas de lo esperado en Estados Unidos y este será el elemento clave para leer el año 2025”acquiesce Philippe Dauba-Pantanacce, économiste chez Standard Chartered. Porque, en un momento en que Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE), anuncia nuevos recortes de tipos, la trayectoria parece mucho menos complaciente al otro lado del Atlántico.
Un enfoque más restrictivo de lo esperado
“Esperamos sólo dos recortes de tipos por parte de la Fed, de 25 puntos cada uno, incluido el de diciembre”anticipa Gilles Möec, economista jefe de AXA Investment Managers (IM), una proyección menos complaciente que el consenso del mercado que espera un 3,5% en 2025.
“Aunque siguen siendo bastante positivas sobre Estados Unidos en 2025, nuestras previsiones de crecimiento están, por el contrario, muy por debajo del consenso para 2026. Por dos razones: la toxicidad del programa de Donald Trump comenzará a sentirse, con una aceleración de la “inflación”, but the main reason is the direction of the Fed which will be prevented from continuing to lower rates”continúa.
Tan pronto como Donald Trump fue elegido, y antes de que él hiciera nada, los mercados revisaron al alza sus expectativas de un recorte de tipos de la Fed en los próximos dos años en unos 100 puntos básicos. En la mente de los inversores, se suponía que el presidente “impulsaría” el crecimiento mediante sus recortes de impuestos y la desregulación de ciertos sectores, como el tecnológico, el petróleo y la banca, y no mediante un retorno de la inflación.
Y aún así. Como señala Gilles Moëc, “Está surgiendo una línea de resistencia a la inflación estadounidense, que obviamente se vería magnificada por la política en gran medida inflacionaria de Trump”.
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Ideología o pragmatismo
En este contexto, la Reserva Federal debería permanecer preparada mientras evalúa la política económica y presupuestaria implementada por la nueva administración. A primera vista, la agenda 2.0 de la administración Trump fue bien explicada durante la campaña presidencial. Los primeros nombramientos, incluidos los de la familia Trump para puestos de embajadores, dan la impresión de un gobierno formado por ideólogos radicales, convencidos de los méritos de este programa. Sólo el nombramiento del financiero Scott Bessent para el Tesoro podría ser tranquilizador, incluso si este último pretende hacer pagar a Europa el (alto) precio de la protección militar estadounidense.
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Sin embargo, si Donald Trump implementara todas estas promesas electorales, el proyecto de ley podría resultar pesado para la economía estadounidense.
“En este escenario, la Reserva Federal se vería obligada a dejar de bajar las tasas para tratar de frenar una tendencia alcista de los salarios, o incluso a subir las tasas si el mercado laboral volviera a ajustarse”. dice Antón Bender.
Para que conste, Donald Trump propone aumentar los derechos de aduana a un nivel de protección equivalente al de 1929 y expulsar a entre 9 y 10 millones de inmigrantes ilegales. Sin embargo, el mercado laboral ya parece tenso, con unas 150.000 entradas mensuales estimadas y ya reducido a 50.000 desde el verano. Sin olvidar su promesa de aumentar la producción de hidrocarburos (shale) en 3 millones de barriles/día, un objetivo poco realista con el precio del barril “barato”, otro compromiso del republicano.
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En cuanto a las medidas fiscales, la mera ampliación de las medidas existentes (y por tanto sin estimular el crecimiento) costaría ya 5 billones de dólares en diez años. Sin duda, esta es la razón por la que Donald Trump quiere desmantelar los planes de apoyo de su predecesor Joe Biden, o incluso aumentar los derechos de aduana, sólo para financiar sus recortes de impuestos.
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Fuerza restauradora
“Lo peor nunca es lo más seguro”, matiz Anton Bender. La magnitud de las diferentes medidas propugnadas por Trump pueden variar considerablemente y afectar a la economía en distintos grados. Dans un scénario « soft » (droits de douane de campagne, arrêt de l’immigration illégale, soutien fiscal modéré), “La Reserva Federal no debería cambiar drásticamente el curso de su política y seguir bajando los tipos hasta el 3,5% en 2025”, avanza el economista.
“Habrá una oposición entre la visión de los ideólogos y una visión más pragmática, con un Donald Trump capaz de absorber, o no, costes económicos que muy rápidamente se convertirían en costes políticos”,
Sobre todo porque, muy rápidamente, el nuevo presidente tendrá que prepararse para las próximas elecciones intermedias de noviembre de 2026, que rara vez son favorables al presidente electo. “ Sin duda habrá una ejecución secuencial: la cuestión es predecir cuándo habrá un cambio de rumbo”se pregunta el economista Standard Chartered, responsable de la investigación económica sobre geopolítica global.
Una cosa es segura: a Donald Trump no le gusta ver caer el mercado de valores. Si los tipos se mantienen altos, o incluso si los tipos a 10 años se disparan hasta el 5%, las acciones estadounidenses, ya valoradas muy por encima de su media histórica, especialmente en el sector tecnológico (sobrevalorado en un 35%, según estimaciones de Natixis IM), probablemente fracasarán. , atribuyéndose el mérito a su paso. Wall Street será quizás la única fuerza que destituya a Donald Trump.
