La incertidumbre podría durar varios días si la mayoría debe decidirse según el resultado de las elecciones en el Oeste (California, Arizona), hasta el punto de que algunos estados aceptan el voto por correo que llega hasta 4 días después de las elecciones.
Aunque no todos los estados americanos han emitido todavía su veredicto, los resultados a estas alturas dejan pocas dudas sobre la identidad del 47º presidente de la historia de los Estados Unidos, que será efectivamente D. Trump, como ya han anunciado varias agencias de prensa estadounidenses. Tiene suficiente ventaja en estados clave para asegurar una mayoría de 270 escaños en el Colegio Electoral, gracias a sus victorias decisivas en Pensilvania, Georgia y Carolina del Norte. D. Trump se benefició notablemente de la crisis de confianza de los estadounidenses respecto de la situación económica de su país: más del 50% de ellos indicaron que este era su principal motivo de preocupación según las encuestas a pie de urna.
Los republicanos también se aseguran el control del Senado, lo que facilitará el nombramiento de jueces federales y jefes de agencias gubernamentales, incluido posiblemente el del sucesor de J. Powell al frente de la Reserva Federal en 2026. Por otro lado, todavía es demasiado pronto para identificar el partido ganador en la Cámara de Representantes, y los candidatos demócratas muestran hasta ahora una mayor resiliencia en comparación con los puntajes de K. Harris en sus respectivos estados. La incertidumbre también podría durar varios días si la mayoría debe decidirse en función del resultado de las elecciones en el Oeste (California, Arizona), hasta el punto de que algunos estados aceptan el voto por correo que llega hasta 4 días después de las elecciones. Por tanto, los inversores corren el riesgo de esperar estos resultados antes de aumentar sus posiciones en los mercados financieros, dada la importancia crucial de esta cuestión para la aplicación del programa de D. Trump. De hecho, el control de las dos Cámaras del Congreso condiciona el futuro de su reforma fiscal, que debe reducir el tipo del impuesto de sociedades del 21 al 15% y cuya anticipación explica en gran medida la subida de las bolsas estadounidenses. D. Trump debería, sin embargo, al menos mantener las reducciones de impuestos para hogares y empresas introducidas en 2017 más allá de 2025.
Por lo tanto, en esta fase quedan dos escenarios sobre la mesa:
- Una presidencia y un Senado republicanos pero una Cámara de Representantes demócrata
- Control total de las tres cámaras por parte de los republicanos.
En el primer caso concreto de un Congreso dividido y en ausencia de una reforma fiscal ambiciosa, las esperanzas de apoyo adicional a la economía estadounidense con las que cuentan algunos inversores corren el riesgo de desvanecerse y frenar el impulso alcista de las acciones de los mercados financieros. Esto será tanto más evidente cuanto que D. Trump centrará toda su atención en los demás aspectos de su programa, que corren el riesgo de alimentar nuevas presiones inflacionarias.
En términos más generales, vinculado a la presidencia de Trump, si bien la inflación ya está luchando por volver al objetivo de la Reserva Federal, incluso podría acelerarse nuevamente. Si los inversores vigilan principalmente el riesgo de los aranceles aduaneros, la medida más inflacionaria del programa de D. Trump reside más bien en su deseo de sacar del mercado laboral a millones de trabajadores inmigrantes, aunque ya esté bajo presión. De hecho, la relación “número de puestos vacantes/desempleados” sigue siendo superior a 1 y es probable que vuelva a aumentar si se aplica esta política, lo que contribuirá a mantener los aumentos salariales y, por tanto, la inflación subyacente. La guerra comercial deseada por D. Trump contra China (impuestos del 60% sobre todos sus productos) pero también contra el resto del mundo (impuesto universal del 10% sobre todos los productos) también podría alimentar una nueva ola inflacionaria. Recordemos que históricamente los aranceles aduaneros siempre provocan aumentos de precios de los productos en cuestión, incluso durante el episodio 2018-2019, con la diferencia de que la economía estadounidense muestra hoy una capacidad mucho mayor de generar inflación.
Por lo tanto, todos estos elementos corren el riesgo de poner en duda el éxito de la Reserva Federal a la hora de controlarla y podrían llevarla a frenar su actual flexibilización monetaria. Sin duda, el banco central americano no tendrá en cuenta las cuestiones políticas en su reunión del 7 de noviembre, prefiriendo esperar hasta tener una idea más clara de las prioridades económicas del ganador y, por tanto, procederá a un recorte de 25 puntos básicos de su tipo de interés oficial. Sin embargo, a medida que se confirme el impacto inflacionario del programa Trump, este podría renunciar parcialmente al paquete de reducción de 100 pb que se anticipó en el último informe de la Fed. Sin embargo, hay que permanecer atentos al riesgo que corre la independencia de la Fed ante la voluntad manifestada por D. Trump de interferir en la toma de decisiones de la institución, aunque le resultará difícil poner en duda la presidencia de J. Powell antes de que finalice su mandato en 2026.
Este importante ajuste de la política monetaria de la Reserva Federal fue anticipado sólo parcialmente por los mercados financieros y su integración seguirá alimentando la volatilidad de los tipos soberanos, tanto a través del componente de inflación como del de los tipos reales. Si los mercados bursátiles estadounidenses podrán contar con los efectos positivos de la reforma fiscal sobre los resultados para seguir progresando en el caso de un Congreso republicano –al menos a corto plazo–, el impacto será más ambiguo en caso de una división. de poder. El resto de las acciones internacionales, sin embargo, corren el riesgo de seguir bajo presión en ambos casos, particularmente aquellas en Europa que enfrentan el riesgo de barreras arancelarias. Sin embargo, el espectro de la guerra comercial debería respaldar al dólar frente a todas las monedas, al igual que la revisión de los precios de la Reserva Federal. Por lo tanto, estamos reduciendo nuestras inversiones en la zona global de los mercados emergentes, manteniendo al mismo tiempo una visión más constructiva sobre China, donde la coordinación del estímulo presupuestario, fiscal y monetario puede respaldar esta zona. También mantenemos un enfoque neutral hacia los mercados de valores, en un período marcado por una mayor volatilidad en las tasas y la geopolítica. Por último, la tendencia a la baja del petróleo debería acelerarse, debilitada por la determinación del nuevo presidente estadounidense de aumentar la producción de petróleo en Estados Unidos. El impacto no será directo en la medida en que los productores estadounidenses sigan guiados principalmente por su objetivo de generar un mejor retorno para los accionistas, pero la eliminación de las normas ambientales y las autorizaciones para perforar en tierras federales debería tener un efecto marginal en el aumento de la producción. Esto podría precipitar aún más la caída del precio del petróleo, ya que la OPEP podría optar por tomar represalias con una guerra de volumen para evitar perder cuota de mercado adicional.
