En Europa, los descuentos sobre el valor liquidativo son estructurales entre los holdings familiares cotizados.
Sin embargo, ninguno de estos descuentos es tan dramático como el que caracteriza a Porsche Automobil Holding SE, el holding de la familia Piëch.
Sus acciones cotizan a menos de tres veces las ganancias y con una rentabilidad por dividendo superior al 5%. Además, un cálculo rápido de la suma de las partes también revela un descuento pronunciado sobre el valor liquidativo.
A precios corrientes, las cifras (redondeadas) son las siguientes:
En primer lugar, la participación en Volkswagen (53,3% de acciones ordinarias y 1,3% de acciones preferentes) representa aproximadamente 21.000 millones de euros, o 69 euros por acción.
Entonces, la participación del 12,5% en el capital de Porsche AG representa 9.500 millones de euros, o 31 euros por acción.
Restamos de este valor de activo los 6.000 millones de euros de deuda neta, alcanzando así un valor liquidativo de 24.500 millones de euros, o 80 euros por acción de Porsche Automobil Holding SE.
Respecto al precio actual de 49 €, el descuento es, por tanto, del 39%.
Sin embargo, podemos aplicar un gran descuento de tenencia de, digamos, un 15% y, por tanto, establecernos de forma más conservadora en un valor liquidativo por acción de 68 euros.
Respecto al precio actual de 49 €, el descuento sería entonces del 28%.
Naturalmente, complejas dinámicas político-familiares escapan a este cálculo, ya sea dentro de la familia Piëch o entre los grupos Volkswagen y Porsche y sus poderosos sindicatos.
La gestión de Volkswagen, frecuentemente criticada -incluso en Alemania- por su opacidad, es a menudo un ejemplo convincente de ello.
