A medida que se intensifica el juego de adivinanzas sobre el momento del próximo aumento de las tasas de interés de Japón, se está gestando otro debate dentro del banco central sobre cómo pueden aumentar las tasas, una cuestión que podría discutirse en la reunión de política monetaria de esta semana.
Dado que los mercados esperan que el Banco de Japón no aumente las tasas el jueves, se espera que el Gobernador Kazuo Ueda dé más detalles sobre el pensamiento del banco sobre la futura trayectoria de subida de tasas.
Las estimaciones del personal del BOJ mostraron que el banco considera posible aumentar las tasas de corto plazo al menos a alrededor del 1% sin desacelerar el crecimiento, aunque algunos dentro del banco señalan que el reciente consumo mediocre es una señal de que el nivel podría ser más bajo.
El resultado del debate será clave para fijar el ritmo de futuras subidas de tipos de interés, ya que el BOJ planea elevar su tipo de interés oficial a niveles casi neutrales a principios de 2027.
La mayoría de los analistas esperan que el Banco de Japón aumente las tasas de interés a corto plazo, actualmente en 0,25%, para marzo, lo que será un primer paso hacia un aumento de las tasas de interés a niveles considerados neutrales para la economía.
Takahide Kiuchi, ex miembro de la junta directiva del BOJ, espera que el banco reduzca el ritmo de las subidas de tipos una vez que las suba al 0,5%, ya que nuevos aumentos acercarán los costes del endeudamiento a la neutralidad.
“El BOJ probablemente piensa que la tasa neutral de Japón está ligeramente por debajo del 1 por ciento”, dijo Kiuchi, quien espera que el banco eleve las tasas al 0,5 por ciento en enero y al 0,75 por ciento en septiembre del próximo año. “Una vez que las tasas alcancen el 0,5%, será necesario un enfoque más empírico que evalúe de cerca el impacto económico de cada aumento de tasas.
SE REQUIERE PRECAUCIÓN
El Banco de Japón puso fin a un amplio programa de estímulo a 10 años en marzo y elevó las tasas de interés a corto plazo al 0,25% en julio, estimando que Japón estaba en camino de alcanzar de manera sostenible su objetivo de inflación del 2%.
Ueda dijo que el BOJ aumentaría las tasas a un nivel cercano a la tasa neutral de Japón, es decir, el nivel en el que la política monetaria no es restrictiva ni expansiva, si la economía continúa creciendo.
El Banco de Japón ha elaborado estimaciones que muestran que la tasa de interés neutral real de Japón, ajustada a la inflación, está en un rango de alrededor del -1% al +0,5%. Esto significa que si la inflación alcanzara el 2%, el Banco de Japón podría subir las tasas al menos un 1% sin desacelerar el crecimiento.
Sobre la base del pronóstico actual realizado en octubre, el BOJ espera que las tasas de corto plazo se acerquen a lo que considera neutral “en la segunda mitad del período de proyección de tres años” hasta marzo de 2027, lo que sugiere un momento útil después de octubre de 2025.
Pero no hay consenso dentro del BOJ sobre la definición precisa de tasa neutral, en parte debido a la falta de estimaciones creíbles en un país donde las tasas de interés se han mantenido en torno a cero durante más de dos décadas.
Mientras que el miembro de la junta del banco central, Naoki Tamura, dijo en septiembre que el banco central debería aumentar las tasas al menos al 1% tan pronto como finales del próximo año, sus colegas no han dicho mucho sobre la tasa neutral.
Algunos funcionarios del BOJ creen que la tasa neutral de Japón podría estar por debajo del 1%, subrayando el hecho de que el crecimiento y la inflación carecen de impulso a pesar de que los costos reales de endeudamiento siguen siendo muy bajos, según tres fuentes familiarizadas con las discusiones internas del banco.
La economía de Japón creció a una tasa anualizada del 1,2% en los tres meses que terminaron en septiembre, una desaceleración con respecto al aumento del 2,2% registrado en el trimestre anterior, ya que el consumo n aumentó sólo un 0,7%.
Después de alcanzar un máximo del 4,2% en enero de 2023, la inflación subyacente se ha desacelerado constantemente hasta el 2,3% en octubre y muestra pocas señales de tomar impulso, mientras que la presión sobre los precios impulsada por los salarios sigue siendo moderada.
Estos datos, junto con una presión inflacionaria moderada procedente de los costes de las importaciones, han llevado a una opinión cada vez mayor dentro del BOJ de que no hay necesidad de acelerar las subidas de tipos, dijeron las fuentes.
Si se estima que la tasa neutral de Japón ronda el 1%, el BOJ tendrá que aumentar las tasas al menos dos veces. Una estimación más baja reduciría la presión sobre el banco central para subir las tasas con tanta frecuencia.
El aumento al 0,5% por sí solo colocaría las tasas de corto plazo en niveles no vistos desde 2007-2008. Añaden que no está claro si el público responderá a las perspectivas de subidas periódicas de los tipos.
“Si el tipo neutral es más bajo de lo esperado, el BOJ debería actuar con cautela, ya que aumentarlo demasiado rápido podría enfriar la economía”, dijo una de las fuentes, que habló bajo condición de anonimato porque no estaba autorizada a hablar públicamente.
