Seguimos destacándolos en las columnas de Zonebourse: ahora encontramos ETF para casi todo. Para cualquier mercado, cualquier temática y a tarifas relativamente económicas, incluso muy económicas. Y si todavía no existe un ETF de un tipo específico o sobre un tema distinto, podemos esperar que los proveedores de ETF los ofrezcan en breve. En resumen, para muchos inversores, la selección de ETF es ahora EL método de selección de acciones más eficaz. Pero, y esta es la ironía de la situación, esta afluencia de ofertas bien podría estar en el origen de la creación de burbujas especulativas en determinados nichos de mercado.
Un estudio de Philippe van der Beck y sus colegas destaca la correlación entre el tamaño de un ETF en Estados Unidos (medido por los activos bajo gestión) y la concentración de sus participaciones. Por tanto, en el siguiente gráfico observamos que los ETF más grandes, arriba a la izquierda, como los del S&P500, están muy diversificados y son líquidos. Por el contrario, los de la parte inferior derecha están mucho más concentrados y especializados: invierten en un pequeño número de empresas porque se dirigen, en su mayor parte, a un tema, un sector o un estilo de inversión específicos.
Fuente: Van der Beck (2024), estudio sobre ETF estadounidenses
El problema entonces es que estos ETF temáticos se invierten en una cartera concentrada de acciones de empresas, muchas de las cuales pueden no ser líquidas o no generar dinero. Entonces la inversión no se hace por los fundamentos sino por la falta de oferta. Luego, el efecto progresa si aumentan las sumas invertidas en el ETF: entonces nos encontramos con valoraciones irrazonables.
Entonces podemos hablar de un esquema Ponzi en la medida en que el éxito de un tema es autosostenible: un tema que funciona bien atrae la atención, lo que permite que fluya más dinero. Los precios de las acciones entonces se disparan al alza.
Esto no significa que no valga la pena examinar de cerca las empresas que componen el ETF temático. Es fundamental tener en cuenta que la inversión en una empresa debe basarse en sus méritos individuales, no sólo en su pertenencia a un sector temático concreto.
El fenómeno se detiene cuando los nuevos flujos disminuyen. Aquí es donde los ETF temáticos se encuentran en dificultades y donde la “pirámide” falla. Las rentabilidades se desvanecen y se produce el efecto contrario: se retira capital y las acciones ilíquidas que componen el ETF caen sin que sus fundamentos hayan cambiado.
El problema con los ETF temáticos es que los emisores de ETF tienden a incluir una variedad demasiado amplia de empresas, siempre que se ajusten al tema previsto. Entonces, como mencioné en este documento que destacó los puntos negativos de invertir en ETF temáticosen el caso de que surja un nuevo tema o si desea invertir en un sector dominado por un pequeño número de empresas, es mejor concentrarse en una o dos de las empresas especializadas más grandes en lugar de comprar un ETF temático donde más el dinero se canaliza hacia acciones más pequeñas y menos líquidas en nombre de la diversificación.
Tomemos, por ejemplo, el ETF VanEck Video Gaming and eSports UCITS: el producto es ultraespecífico. Invierte en un panel de 30 posiciones que incluyen a los gigantes Tencent, Nintendo, AMD, Electronic Arts y Applovin. La mitad del producto, sin embargo, está compuesta por empresas de pequeña y mediana capitalización, como Unity Software, una empresa no rentable, y GameStop, en dificultades desde hace varios años. ¿Está seguro de que desea invertir en estas empresas en dificultades cuando se dirige a este mercado?
Este artículo fue inspirado por El trabajo de investigación de Joachim Klement sobre el tema.
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