Las brechas de valoración y sentimiento de los inversores entre las acciones estadounidenses y las del resto del mundo parecen extremas.
El año estuvo dominado por tres grandes temas de inversión: la inflación, la política de tipos del banco central y las elecciones estadounidenses. El resultado de las elecciones estadounidenses ha traído claridad e incertidumbre para 2025. La buena noticia es que el resultado electoral es claro e indiscutible; la mala noticia es que el presidente electo Donald Trump es bastante impredecible. Su programa electoral es bastante claro, pero la forma en que lo implementará, o podrá hacerlo, y la velocidad con la que lo hará, serán fuentes de incertidumbre en los próximos meses. En esta etapa, los inversores han integrado con entusiasmo los aspectos positivos de su programa, principalmente la desregulación, los recortes de impuestos y la relativa ventaja de crecimiento de la economía estadounidense en comparación con sus principales socios comerciales. El dólar estadounidense y los mercados bursátiles estadounidenses han superado significativamente a la mayoría de los demás mercados desde las elecciones. Este desempeño superior se justifica en el corto plazo, porque Estados Unidos ya se beneficia de una ventaja relativa en términos de crecimiento y probablemente todavía se beneficiará en el corto plazo de los recortes de impuestos y el proteccionismo económico.
LAS PERSPECTIVAS PARA LA ECONOMÍA ESTADOUNIDENSE SON MÁS POSITIVAS
El mediano plazo es un poco más incierto, porque dos partes del programa de Trump, a saber, los aranceles a las importaciones y especialmente el plan de “deportar” a millones de inmigrantes, probablemente alimenten la inflación y posiblemente reduzcan el crecimiento económico. Los aranceles pueden implementarse en un plazo muy corto; sin embargo, llevará mucho más tiempo ajustar la oferta interna para compensar la disminución de las importaciones. Si las autoridades pretenden deportar simultáneamente entre 8 y 10 millones de extranjeros indocumentados, la mayoría de los cuales contribuyen en gran medida a la actividad económica en sectores como la agricultura, la recreación y la construcción, existe un gran riesgo de que los costos laborales aumenten mucho más rápido de lo esperado y relancen una crisis inflacionaria. tendencia. En este momento, creemos que este es el riesgo más importante para los inversores. La Reserva Federal (Fed) no tendrá más remedio que dejar de bajar los tipos, o incluso volver a subirlos. Durante la campaña electoral, Trump amenazó la independencia de la Reserva Federal, pero recientemente ha bajado el tono de su retórica al respecto.
Dados estos riesgos, los inversores necesitarán encontrar el momento adecuado para comenzar a evaluar las realidades de la agenda del futuro presidente. Las perspectivas a mediano y largo plazo para la economía estadounidense son bastante positivas, ya que los impuestos más bajos, la desregulación, la reindustrialización y la innovación aumentan la tasa de crecimiento potencial a largo plazo de la economía estadounidense, tanto en términos absolutos como relativos, en comparación con las demás economías principales. bloques económicos que son Europa y China. Cada vez hay más pruebas de que el mercado de valores estadounidense merece una prima de valoración estructural. La gran pregunta para los inversores es qué tan alta debería ser esa prima. Los mercados de valores han brindado cierta orientación: el mercado de valores de Estados Unidos representa ahora el 70% del índice mundial MSCI, ampliamente seguido, frente al 30% en los años 1980.
A LA ESPERA DE UN DISPARADOR POSITIVO EN EUROPA
Dado que el capital fluye con bastante libertad en todo el mundo, hoy resulta apropiado considerar alternativas al mercado de valores estadounidense. Europa parece actualmente en una posición débil, su crecimiento ronda el 1% desde hace varios años y sus dos principales economías, Alemania y Francia, se enfrentan a una incertidumbre política que durará al menos hasta la primavera de 2025. La guerra en Ucrania ha hecho subir la energía. precios en Europa y dañó la confianza de los consumidores y las empresas. En el lado positivo, hay un bajo desempleo y altas tasas de ahorro. Los políticos de Bruselas finalmente se están dando cuenta de que algo debe cambiar. El ex presidente del BCE, Mario Draghi, y el ex primer ministro italiano, Enrico Letta, presentaron estudios y recomendaciones sobre cómo reactivar el crecimiento europeo. En esta etapa, los mercados de valores europeos tienen valoraciones atractivas, pero los inversores necesitan un detonante para redistribuir su capital. Uno de ellos podría ser alguna forma de resolución de la guerra en Ucrania. Trump claramente está presionando a todas las partes involucradas para que sigan adelante. Es demasiado pronto para saber si la situación evolucionará y cómo, pero lo más probable es que actúe como un detonante positivo para la confianza de los consumidores, las empresas y los inversores en Europa.
CHINA EN EMBOSCADA
Al otro lado del mundo, las autoridades chinas están trabajando para estimular nuevamente la economía. Ante una probable guerra comercial entre Estados Unidos y China, deben estimular urgentemente el mercado interno para compensar la posible pérdida de ciertas exportaciones. Las autoridades han tomado un número importante de medidas. En otros tiempos, los inversores habrían reaccionado positivamente, pero en este momento sólo se centran en los mercados estadounidenses. Creemos que las autoridades chinas han hecho balance de la situación y que, con un poco de paciencia, las bolsas chinas deberían recuperar el interés de los inversores en 2025. Europa seguirá de cerca las tensiones comerciales entre Estados -Estados Unidos y China, porque las exportaciones chinas bien podrían acabar en los mercados europeos. Por otro lado, si el mercado interno chino se reactiva, las exportaciones europeas podrían beneficiarse.
¿UN DESEMPEÑO MÁS EQUILIBRADO EN 2025?
En general, 2024 fue un año bastante bueno para los inversores, a pesar de un entorno geopolítico tenso y un crecimiento por debajo de la tendencia en Europa y China. Claramente, este desempeño fue impulsado principalmente por las acciones estadounidenses y el fortalecimiento del dólar estadounidense. Creemos que en 2025 probablemente veremos un desempeño más equilibrado, ya que las brechas de valoración y sentimiento de los inversores entre las acciones estadounidenses y las del resto del mundo parecen extremas. Esperamos con ansias los primeros meses de 2025.
