Hace dos años, la capitalización bursátil del grupo bancario alemán rondaba los 15.000 millones de euros.
En nuestras columnas, y a pesar de su historial de destrucción de valor francamente atroz, observamos que tal valoración parecía anormalmente baja para un grupo que se había comprometido a devolver 8 mil millones de euros de capital a sus accionistas por año hasta 2025.
Al igual que BNP Paribas – comentado la semana pasada en esta misma sección – Deutsche Bank cotiza actualmente a un múltiplo de siete veces sus beneficios, con una penalización de valoración en comparación con el resto del mercado de valores europeo que todavía cotiza a un récord histórico.
A pesar de que las acciones se han duplicado en los últimos veinticuatro meses, la situación podría seguir interesando a los llamados inversores “value”. Estos últimos, sin embargo, saben que pagar un precio aparentemente atractivo no siempre se traduce en una transacción de inversión exitosa.
Esto lo experimentó el Deutsche Bank con la compra del Postbank tras la gran crisis financiera de 2008-2009. Esta adquisición no sólo no dio los resultados esperados, sino que los antiguos accionistas del Postbank se quejan de haber sido robados.
Un tribunal alemán validó recientemente sus afirmaciones. Por ello, Deutsche debe reservar fondos este año para hacer frente a los demandantes. A priori, el grupo se recuperará sin demasiados daños ya que la provisión en cuestión representa menos de una quinta parte del beneficio antes de impuestos previsto para este año.
Al igual que Unicredit en su momento (ver UniCredit SpA: banquero estrella, resultados brillantes), Deutsche se compromete a moderar sus ambiciones de expansión y, en cambio, centrarse en la remuneración de sus accionistas. Prueba de ello son los programas totales de reducción de costes (todavía queda mucho por recortar) y un dividendo que debería alcanzar el euro por acción el año que viene.
La rentabilidad sigue siendo anémica, por supuesto, pero también está en línea con la media del sector bancario europeo, por ejemplo con la de BNP o Barclays, con los que tradicionalmente se compara a Deutsche.
