Las señales de la reunión de noviembre, junto con las señales recientes de una reaceleración de la economía, sugieren que las posibilidades de otro recorte de tasas en diciembre han disminuido.
Durante una semana marcada por las elecciones presidenciales estadounidenses y la volatilidad de los mercados, la Reserva Federal decidió reducir su tipo de interés clave en 25 puntos básicos (pb), tal como estaba previsto. En medio de esta agitación y de los mensajes generalmente positivos de los últimos datos macroeconómicos, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, destacó que los riesgos económicos a la baja habían disminuido, pero que la tasa de política se mantenía por encima de la tasa neutral, lo que sugiere que aún podrían producirse descensos graduales con el tiempo. Aunque se negó a dar orientación sobre la decisión sobre las tasas en la reunión de diciembre, destacó que las recientes elecciones presidenciales no afectarían la decisión.
En nuestra opinión, las señales de la reunión de la Reserva Federal de noviembre, así como las señales recientes de una reaceleración de la economía en el tercer trimestre (y se espera que continúe el fuerte impulso) sugieren que las posibilidades de un nuevo recorte de tipos en diciembre se han reducido. Dado que la Reserva Federal ya ha recortado las tasas en 75 puntos básicos desde septiembre, tiene la flexibilidad de actuar lenta y metódicamente de ahora en adelante.
La Reserva Federal tiene la flexibilidad para mantenerse en una senda de recortes moderados de tipos.
No hay noticias en noviembre
Jerome Powell evitó dar orientaciones específicas durante la conferencia de prensa y la Reserva Federal no publicó nuevas proyecciones en su reunión de noviembre. Los cambios en las declaraciones también fueron moderados, lo que Powell destacó en sus comentarios. También rechazó la necesidad de una revisión profunda de la política monetaria en cualquier dirección, argumentando que las recientes revisiones del PIB habían reducido los riesgos a la baja para la situación económica en la reunión de septiembre, al tiempo que señaló que las expectativas de inflación a largo plazo seguían ancladas. Powell observó una mayor incertidumbre sobre las perspectivas económicas, y creemos que la Reserva Federal procederá con cautela al mover lentamente las tasas hacia la neutralidad, sin dejar de depender de los datos.
La economía estadounidense sigue siendo resistente a pesar de las incertidumbres
Desde la última reunión de la Reserva Federal en septiembre, los datos económicos siguen mostrando resiliencia en la economía estadounidense. El crecimiento del PIB real volvió a ser fuerte en el tercer trimestre, respaldado por un aumento anual del 3,7% en el consumo real, con revisiones al alza de las cifras anteriores del PIB. La inflación también ha aumentado, y las consecuencias de dos grandes huracanes podrían desacelerar o incluso detener los esfuerzos para controlar la inflación, al menos temporalmente. Además, la actividad económica puede aumentar en el cuarto trimestre, ya que las empresas y los consumidores anticipan posibles nuevos aumentos de tarifas en 2025. Estos factores respaldaron la decisión de la Reserva Federal de desacelerar el ritmo de los recortes de tasas de 50 puntos básicos a 25 puntos básicos, al tiempo que indican que sigue siendo flexible. y dependiente de los datos en el futuro.
A pesar de esta reciente resiliencia, creemos que la Reserva Federal tiene la flexibilidad para mantener una senda de recortes moderados de los tipos. El aumento gradual del desempleo en mercados laborales generalmente equilibrados favorece un retorno al nivel neutral. Dados los avances logrados este año en la lucha contra la inflación, creemos que la Reserva Federal puede reducir gradualmente los tipos hasta un nivel más normal o neutral, haciendo pausas si es necesario. Se necesitaría una aceleración significativa de la inflación –lo que consideramos poco probable en este momento– para justificar una reanudación de las subidas de tipos.
El informe de empleo relativamente débil de octubre (incluso después de ajustarlo por perturbaciones temporales causadas por huracanes y huelgas) también destacó el riesgo de que un mayor enfriamiento del mercado laboral pudiera empujar a la Reserva Federal a adoptar una política monetaria más agresiva.
Los funcionarios de la Reserva Federal también deberán tener en cuenta los efectos económicos de los cambios en las políticas fiscales y comerciales bajo la presidencia de Trump.
Esperamos que esperen hasta tener alguna perspectiva sobre las elecciones, así como datos adicionales sobre la inflación y el mercado laboral, antes de brindar orientación detallada en la reunión de diciembre. Si bien es posible realizar ajustes modestos en su pronóstico, también creemos que la Reserva Federal está preparada para recortar las tasas más rápidamente si se materializan los riesgos a la baja para el mercado laboral. A partir de enero y en adelante, una mayor claridad sobre las posiciones del Congreso y la Casa Blanca ayudará a afinar la trayectoria de la Reserva Federal.
La incertidumbre política no distraerá a la Reserva Federal de su misión
Muchos se preguntan qué impacto podría tener el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca sobre la Reserva Federal y su presidente, Jerome Powell. Confiamos en que la Reserva Federal mantendrá su independencia y seguirá centrada en su doble mandato, independientemente de la situación política. De hecho, el mandato de Powell finaliza en mayo de 2026, y señaló claramente su intención de llevarlo a cabo durante la conferencia de prensa. Además, a la mayoría de los miembros de la Junta de la Fed les quedan mandatos sustanciales, por lo que el presidente Trump sólo podrá nombrar a unos pocos funcionarios nuevos, y de forma lenta.
La Reserva Federal sigue siendo principalmente responsable ante el Congreso, que la creó y definió su mandato, y ante el público. Su independencia le permite implementar su política monetaria basada en datos, análisis y juicios, sin interferencias políticas. En los últimos años, varios candidatos a la Fed propuestos por presidentes republicanos o demócratas enfrentaron obstáculos en el Senado y no lograron unirse a la junta. Los recortes de tasas de la Reserva Federal, tanto antes como después del día de las elecciones, así como la constante negativa de los funcionarios a comentar sobre los acontecimientos políticos, subrayan su determinación.
Aunque esperamos que la Reserva Federal siga siendo apolítica, sus funcionarios deberán tener en cuenta cualquier cambio en la política fiscal o comercial que afecte a la economía al establecer la política monetaria. Por ahora, creemos que la Reserva Federal tiene margen para seguir normalizando los tipos gradualmente, a la espera de una mayor claridad sobre la nueva administración.
