¿Por qué las empresas recompran cada vez más acciones propias? ¿Y esto siempre redunda en beneficio de los accionistas?

Apple está acostumbrada a este tipo de operaciones. En Estados Unidos son algo común y también han recaudado un capital considerable en los últimos años en Europa. Según el último estudio anual de Janus Henderson, estas recompras de acciones ascendieron a 1,110 mil millones de dólares, cifra que sin embargo es inferior en 181 mil millones en comparación con 2022. Pero como destaca este estudio, las recompras de acciones aumentaron el año pasado en Europa, “alcanzando un nivel récord en Italia, España, Noruega y Bélgica”. En estos últimos meses grupos que cotizan en bolsa como KBC, Tessenderlo, AB InBev, ING y D’Ieteren han anunciado o llevado a cabo programas de recompra de acciones de este tipo. Sin embargo, estas operaciones plantean una serie de preguntas. Este es el por qué.

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1. ¿De qué estamos hablando?

La recompra de acciones consiste en que una sociedad cotizada anuncie su deseo de adquirir un determinado número de valores en el mercado a un precio determinado. Es una forma alternativa al pago del dividendo para sacar efectivo de la empresa en beneficio del accionista. En general, la empresa que acaba de recomprar las acciones decide cancelarlas, lo que automáticamente aumenta un cierto número de indicadores clave, en particular el beneficio por acción, que intervienen en la valoración de mercado de la empresa. Y, por tanto, permite mantener el precio de las acciones durante un tiempo, en un contexto de compras actuales. Más raramente, las acciones no son destruidas sino que la empresa las mantiene bajo control, lo que puede constituir un medio de protección contra los objetivos hostiles de los grupos competidores. “Hay una dimensión fiscal obvia en este tipo de transacción. Al recomprar sus propias acciones, la empresa redistribuye una cantidad entre sus accionistas. Pero si el dividendo está gravado al 30%, por ejemplo en Estados Unidos o Bélgica, no hay impuestos por la recompra de acciones. Desde el año pasado, Joe Biden decidió implementar un impuesto, a cargo de la empresa, del 1% sobre este tipo de operaciones”.explica Xavier Servais, administrador de la sociedad de bolsa independiente Delande.

2. ¿Por qué están aumentando estas operaciones?

Varios elementos pueden explicar el interés de los grandes grupos cotizados en este tipo de recompras de acciones. El aspecto fiscal es una de las razones pero no es la única. Durante un ciclo económico muy largo, las empresas cotizadas se beneficiaron de un contexto de tipos de interés muy bajos: por lo tanto, no necesitaron realmente el mercado de valores para obtener capital, financiándose a bajo precio a través del sector bancario. “Incluso hemos visto empresas endeudándose para comprar sus propias acciones”, confirma Xavier Servais. Las empresas que cotizan en bolsa también se ven cada vez más presionadas por fondos activistas o inversores institucionales.

Si la cotización de sus acciones se estanca y no identifica motores de crecimiento mediante adquisiciones o lanzamientos de nuevos productos o tecnologías, la empresa, que dispone de amplia liquidez, también ve en la recompra de sus propias acciones una forma rápida de restaurar su imagen ante los inversores. Incluso para calmar una revuelta de sus accionistas. “El mercado no fomenta la toma de riesgos. Mire el desempeño bursátil de empresas como Umicore o Intel, que han invertido mucho en baterías y semiconductores, respectivamente. Los inversores están preocupados por si estas inversiones saldrán mal… Tener una estrategia de desarrollo más ofensiva es obviamente más arriesgado que recomprar sus propias acciones”.añade nuestro interlocutor.

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3. ¿Representan siempre el interés de los accionistas?

Esta es obviamente la gran pregunta. Como ya se ha dicho, estas recompras de acciones son sobre todo una lógica puramente financiera y accionarial, respaldada por un incentivo fiscal. Pero para muchos observadores, a largo plazo también suponen un obstáculo para el desarrollo de la empresa, para el empleo y para la creación de valor duradero para los accionistas. “El Mercado de Valores se utiliza para obtener capital, para ayudar a una empresa a invertir, para innovar, para desarrollar nuevos productos y servicios, para crecer, no para ayudar a una empresa a recomprar sus propias acciones. Si podemos entender que operaciones de este tipo se realicen de forma puntual, repitiéndolas cada año como ocurre en Apple, no es muy saludable. Con algunas empresas, uno termina preguntándose si tienen algo mejor que hacer con su dinero. Las recompras de acciones también reducirán la liquidez de las acciones en el mercado, ya que habrá menos valores cotizados., especifica Xavier Servais. Este último añade, sin embargo, que la subida de la cotización de las acciones tras una operación de este tipo puede resultar interesante si permite a una empresa facilitar, mediante una oferta pública de intercambio, su crecimiento exterior, echando mano, por ejemplo, a sus competidores.

4. ¿Deberían regularse más estrechamente estas recompras de acciones?

A la luz de las dudas y límites vinculados a este tipo de operaciones, ¿deberían estar más reguladas y gravadas? En cualquier caso, en varios países se está reflexionando. En Francia, en particular, el gobierno, ante una situación presupuestaria delicada, está estudiando la posibilidad de gravar retroactivamente a las empresas que realicen este tipo de recompras de acciones en 2024. El presidente Emmanuel Macron incluso habló de “cinismo” en nombre de las grandes empresas interesadas, mencionando “sus ingresos son tan excepcionales que terminan usando este dinero para recomprar sus propias acciones”. A Bercy le gustaría recuperar así varios cientos de millones de euros. Empresas como Axa, TotalEnergies, Stellantis o Michelin podrían verse afectadas. Y al otro lado del Atlántico, en Estados Unidos, Joe Biden quisiera aumentar los impuestos, relajados por su predecesor Donald Trump, del 1 al 4%.