El camino de la Reserva Federal parecía muy claro en septiembre, pero el panorama es mucho más confuso de lo que muchos pensaban y el impacto pasado y futuro de la inmigración en el mercado laboral es el más difícil de predecir. rodear.
Hace menos de un mes, la Reserva Federal lanzó su campaña de flexibilización reduciendo las tasas de interés en medio punto, expresando confianza en que la inflación había disminuido en gran medida y que el floreciente mercado laboral se estaba calmando.
Pero la combinación de un crecimiento salarial mayor de lo esperado el mes pasado, una caída inesperada en la tasa de desempleo y el fortalecimiento de los precios al consumidor aparentemente ha devuelto la retórica de la Reserva Federal al territorio de esperar y ver qué pasa. .
La publicación del miércoles de las actas de la reunión de la Reserva Federal del mes pasado reveló mucha menos certeza sobre las condiciones económicas prevalecientes y los datos oficiales que las reflejan que la declaración publicada el día de la decisión.
“Muchos participantes”, según el informe, “observaron que había sido difícil evaluar la evolución del mercado laboral, ya que se habían citado como factores de complicación el aumento de la inmigración, las revisiones de los datos salariales publicados y los posibles cambios en la tasa de crecimiento de la productividad subyacente.
El acta oficial añade que “varios participantes” subrayaron la importancia de seguir utilizando “datos desagregados o información proporcionada por contactos profesionales para verificar las lecturas de las condiciones del mercado laboral”.
Puede que la Reserva Federal no esté volando a ciegas, pero todavía está tratando desesperadamente de filtrar muchas señales críticas en su tablero.
El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, dijo el jueves al Wall Street Journal que reflejaba algunas de estas múltiples interpretaciones de los datos: “Esta irregularidad me hace pensar que tal vez deberíamos tomarnos un descanso en noviembre. Estoy completamente abierto a esta idea.
CAMBIO DE JUNIO
Gran parte de la confusión sobre la resiliencia de la economía y el empleo de Estados Unidos tiene que ver con revisiones dramáticas de las cifras de inmigración pospandemia que han aumentado las proyecciones laborales, aliviado la escasez de mano de obra y posiblemente desacelerado el crecimiento de salarios y precios.
Pero esta imagen se está transformando nuevamente con los cambios en las políticas migratorias a mediados de año y una posición postelectoral que aún no se ha decidido.
El pensamiento de la mayoría de los economistas sobre la inmigración cambió radicalmente en febrero cuando las revisiones de la Oficina de Presupuesto del Congreso de Estados Unidos (CBO, por sus siglas en inglés) mostraron que hubo 3,3 millones de inmigrantes netos el año pasado, mientras que los pronósticos previos a la pandemia eran de 1 millón.
Para muchos economistas, eso explica en parte la sorprendente fortaleza del mercado laboral estadounidense, el gasto de los consumidores y el crecimiento general desde 2022, incluso cuando la Reserva Federal endureció las condiciones crediticias.
Tras reconfigurar su previsión, la CBO informó que este aumento de la inmigración neta podría aumentar la fuerza laboral estadounidense en 5,2 millones de personas durante los próximos diez años. La organización proyecta que esto podría agregar unos 7 billones de dólares a la producción económica y 1 billón de dólares a los ingresos fiscales.
Estos pronósticos revisados han llevado a algunos economistas del sector privado a comenzar a argumentar que el mercado laboral podría ser más dinámico de lo esperado sin generar inflación. Como resultado, muchos han estimado que el crecimiento sostenible de la nómina mensual podría llegar a 200.000 hasta fin de año.
Pero el panorama volvió a complicarse en junio, cuando cambió la postura de Estados Unidos sobre la inmigración. El presidente Joe Biden anunció dos medidas políticas importantes: una prohibición de asilo destinada a reducir los cruces ilegales en la frontera entre Estados Unidos y México y medidas radicales para legalizar a muchos residentes a largo plazo casados con ciudadanos estadounidenses.
Los economistas de Barclays estiman que la combinación de la acción de Joe Biden, la reducción del número de solicitantes de inmigración en la frontera suroeste y la suspensión del programa de libertad condicional anticipada para Cuba, Venezuela, Haití y Nicaragua ha reducido drásticamente los flujos de entrada.
Ahora estiman que la llamada inmigración neta “humanitaria”, que tiene en cuenta a las personas que necesitan protección pero que no son refugiados, se está estabilizando en unas 100.000 personas al mes, frente a las 300.000 de finales del año pasado.
Se estima que en el futuro se sumarían 63.000 personas a la fuerza laboral cada mes. Esta cifra es mucho menor que la de los últimos 18 meses.
Para complicar aún más las cosas, los retrasos en los registros de empleo significan que aquellos que llegaron antes del cambio de política de junio pueden aumentar su número hasta finales de 2024 y pueden ser contabilizados en el informe sobre el empleo de septiembre.
DISTORSIONES Y DEPORTACIONES
Hasta ahora, reina la incertidumbre, incluso antes de analizar las contorsiones estadísticas involucradas en hacer suposiciones sobre el tamaño de la población general, la proporción de ciudadanos nacidos en Estados Unidos que se espera que se unan a la fuerza laboral y los efectos relacionados con la información en la encuesta de hogares utilizada para calcular la tasa de desempleo general. .
Además, es probable que los datos salariales estén sesgados durante el próximo mes debido a las recientes huelgas y huracanes devastadores.
Y luego está lo que podría ser el mayor cambio de juego de todos: las elecciones presidenciales de Estados Unidos el próximo mes. Las draconianas propuestas del expresidente Donald Trump sobre migración están claramente en desacuerdo con las políticas existentes y con las presentadas por la candidata demócrata Kamala Harris.
Trump no sólo detalló numerosos planes para limitar la inmigración, sino que prometió lanzar el mayor esfuerzo de deportación en la historia de Estados Unidos.
Teniendo en cuenta todo esto y el importante impacto de la inmigración en muchos aspectos de la economía, no sorprende que la Reserva Federal tenga dificultades para ver un camino a seguir.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.
