Perspectivas globales – Panorama 2025: Canadá – RBC Wealth Management

Pareja Sunny Singh y Josh Nye

acciones canadienses

En nuestra opinión, la economía canadiense probablemente será más débil que la estadounidense en 2025. Como muestra el gráfico de la página siguiente, Canadá ha experimentado una dramática desaceleración de la productividad en relación con los Estados Unidos, lo que está frenando el crecimiento. Además, la reducción recientemente anunciada de los objetivos de inmigración, si bien puede ayudar a reequilibrar el mercado inmobiliario, podría recortar casi un punto porcentual completo del PIB proyectado durante los próximos tres años, según RBC Economics. Por último, somos conscientes de las dificultades para la economía canadiense que podría plantear el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca (por ejemplo, aranceles universales, una renegociación de acuerdos comerciales y un aumento de la producción de petróleo en Estados Unidos).

Después de que el Banco de Canadá iniciara su ciclo de reducción de tipos de interés en junio de 2024, las preocupaciones de los inversores sobre el gasto de los consumidores disminuyeron gradualmente, lo que provocó un repunte de las acciones de los bancos canadienses. A medida que nos acercamos a 2025, creemos que es prudente diversificar nuestras inversiones en todo el grupo bancario para posicionarnos para una variedad de resultados. Si el mercado bursátil comenzara a favorecer la cautela, los bancos, que actualmente están obteniendo buenos resultados, podrían seguir superando a sus competidores. Pero si la probabilidad de una recesión continúa disminuyendo, con la probable consiguiente flexibilización de las condiciones crediticias, los bancos, que han tenido dificultades en 2024, podrían mejorar su desempeño relativo.

La productividad de Canadá en relación con la de Estados Unidos ha ido disminuyendo desde la década de 1980.

Productividad y PIB per cápita de Canadá en comparación con Estados Unidos

Se espera que los precios de las materias primas afecten una vez más al desempeño del sector energético. En nuestra opinión, los precios del petróleo se limitarán a un rango estrecho, con riesgos geopolíticos como piso y exceso de capacidad como techo. En nuestra opinión, el rango de 65 a 75 dólares por barril genera suficiente liquidez para producir retornos atractivos. Además, los inversores en energía deberían poder obtener importantes beneficios de la recompra de acciones y el pago de dividendos, ya que las empresas están mejor equipadas para hacer frente a condiciones macroeconómicas desafiantes gracias a sus balances fortalecidos y sus necesidades razonables de gasto de capital.

En total, en nuestra opinión, el mercado bursátil canadiense en 2025 estará respaldado por expectativas de un crecimiento significativo de las ganancias y valoraciones que no son muy altas, especialmente en relación con el mercado bursátil estadounidense.

Valores canadienses de renta fija

El Banco de Canadá (BoC) redujo su tipo de interés clave más que otros bancos centrales del G7 en 2024, pero la economía canadiense sigue sintiendo los efectos de la política monetaria restrictiva. Desde mediados de 2022, cuando el Banco de Canadá aceleró su ciclo de ajuste, la economía canadiense per cápita se ha contraído constantemente. Además, la economía estadounidense experimentó un fuerte crecimiento del PIB ajustado por población, superando incluso la tasa observada durante la década anterior. Las divergencias entre las dos economías y las políticas monetarias provocaron que los rendimientos de los bonos canadienses disminuyeran y los precios de los bonos aumentaran en relación con los bonos estadounidenses, lo que resultó en un desempeño ligeramente superior de los valores de renta fija canadienses en 2024.

Ajustada por población, la economía canadiense se está contrayendo, mientras que la economía estadounidense ha estado creciendo a un ritmo constante.

Crecimiento anual promedio del producto interno bruto (PIB) real per cápita

Aunque el diferencial entre los rendimientos de los bonos gubernamentales de Estados Unidos y Canadá es ahora más amplio que en varias décadas, vemos potencial para que se amplíe aún más en 2025 a medida que el Banco de Canadá siga reduciendo su tasa clave más rápidamente que la Reserva Federal estadounidense. Creemos que esto debería evitar que la renta fija canadiense quede muy por detrás de los valores estadounidenses en 2025, a pesar de que los rendimientos estadounidenses aumentan a medida que nos acercamos al nuevo año. La divergencia podría pesar aún más sobre el dólar canadiense, que recientemente alcanzó su nivel más bajo frente al dólar estadounidense desde 2020.

A pesar de las difíciles condiciones económicas internas, los diferenciales de los bonos corporativos canadienses, que miden el rendimiento adicional que reciben los inversores por asumir el riesgo crediticio, se estrecharon en 2024 en medio de una mejora generalizada del apetito por el riesgo. Esto respaldó un exceso de rentabilidad de los bonos corporativos en relación con los bonos gubernamentales de vencimientos similares. Creemos que esta tendencia podría continuar hasta 2025, con diferenciales actualmente relativamente ajustados y probablemente ampliados si la economía canadiense se deteriora aún más o disminuye el apetito por el riesgo.

El mercado de acciones preferentes canadiense tuvo un muy buen desempeño en el primer semestre de 2024 gracias a factores favorables específicos de la clase de activos y a la fuerte demanda de activos tradicionalmente “más riesgosos”, pero este repunte perdió impulso en el segundo semestre del año. Dado que las valoraciones de las acciones preferentes ahora parecen mucho menos atractivas, esperamos que los rendimientos generales sean más moderados en 2025.

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