(Boursier.com) — Carrefour Este jueves recuperó un 0,5%, hasta 14,65 euros, mientras que el expediente se ha agitado últimamente por los rumores de una venta parcial o total de la empresa. Entre las opiniones de los brokers, JP Morgan sigue estando “infraponderado” con un objetivo reducido de 16 a 14 euros. Bryan Garnier explica por su parte que ha enumerado 6 escenarios potenciales… Más de la mitad de ellos son, según él, “poco realistas o negativos para el precio de las acciones”, mientras que sólo dos son factibles y positivos, aunque eso no elimina del todo resolver la situación del mercado de valores. “Comprendemos fácilmente la frustración de la dirección de Carrefour cuando el precio de las acciones se ha estancado en un rango de entre 14 y 18 euros desde la presentación del primer plan estratégico del Sr. Bompard en enero de 2018 (el techo de 18 euros sólo se superó dos veces cuando Couche -Tard y Auchan alimentaron especulaciones sobre fusiones y adquisiciones) y que el PER se está erosionando constantemente hasta 9x, incluido 7x excluyendo Brasil”, enfatizó el analista.
En cuanto a las posibles opciones, BG considera poco realista una venta total de Carrefour a fondos de PE (franceses o extranjeros) o a un competidor (siempre que haya alguien realmente interesado) hasta el punto de provocar las reticencias del Gobierno francés (imitando la posición de 2021) dado el número de empleados directos e indirectos en Francia. Además, la familia Moulin/Houzé podría solicitar una oferta elevada en efectivo que casi igualara su precio de coste. Un reparto de la actividad entre Francia (¿seguirá cotizando?), Brasil (ya cotizado) y el resto de Europa (y vendido poco a poco a competidores o fondos locales) sería largo y delicado porque el apetito de los inversores por Carrefour Francia en un la base autónoma podría seguir siendo limitada.
¿Cambiar?
Por fin, un cambio radical de estrategiaQue Carrefour pase de ser un actor de precios “altos-bajos” (como Ahold Delhaize, por ejemplo) con cada vez más franquiciados, a un actor de volumen con verdaderos “precios bajos todos los días” (como Leclerc o Jeronimo Martins en Polonia), ya no parece posible. . De hecho, esto implicaría un impacto extremadamente negativo en el corto plazo con retornos inciertos dado el liderazgo ya bien establecido de Leclerc y el margen financiero restante para reaccionar.
Una gran adquisición parece factible pero contraproducente… Según el corredor, probablemente se llevaría a cabo en Francia, debido a los problemas antimonopolio en Brasil y Bélgica, a la espera de un acuerdo en Rumanía, a los mercados desfavorables y poco atractivos en Italia y Polonia, mientras que los objetivos en España parecen muy limitados. BG ve margen de maniobra para presionar al Ministerio francés de Economía y Competencia y comprar Auchan en grandes dificultades. Pero esto sería desastroso desde el punto de vista de la percepción de los inversores y destruiría el valor para los accionistas con un proceso de integración probablemente muy largo, costoso y arriesgado (que nunca ha sido el punto fuerte de Carrefour) dada la mala calidad de los activos de Auchan (grandes , hipermercados con poca inversión y expuestos a las zonas geográficas menos dinámicas de Francia).
Reenfoque
Lo que parece factible (pero no fácil) y positivo (aunque no solucione completamente la situación bursátil): el analista siempre ha sido partidario de una drástica reorientación geográfica hacia Francia, España y Brasil con un nuevo y mejor crecimiento/rentabilidad. perfil y potencia de fuego reforzada para aumentar la rentabilidad para los accionistas o invertir en precios/tiendas en Francia. Sin embargo, Carrefour debería primero cerrar su centro de compras interno europeo, Eureca, y revertir su decisión de negociar solo con proveedores internacionales de bienes de consumo.
Por último, sería positiva una adquisición mediana en Francia de un actor “nicho” y “premium” más protegido de los distribuidores independientes, como Casino con sus marcas Monoprix Franprix.. BG señala que Casino sigue teniendo demasiadas limitaciones financieras para implementar un plan de recuperación comercial creíble y ve una posibilidad real de que Casino se ponga a la venta en un plazo de 12 a 18 meses. Con una valoración razonable teniendo en cuenta las importantes renovaciones de las tiendas y el lobby antimonopolio y el Ministerio de Economía francés, el corredor consideraría positiva esta operación, que permitiría a Carrefour desensibilizar parte de su actividad francesa frente a Leclerc y revender la menor cantidad posible. ubicaciones atractivas en el centro de las ciudades en U y Auchan. Pero la integración de los franquiciados de Franprix colocaría a Carrefour bajo una presión adicional para armonizar y renegociar los contratos de franquicia dentro de sus tiendas de conveniencia…
