Crónica económica: reflación, inflación ni vista ni conocida

Para ocultar, por alguna razón, un aumento de precios dictado según ellos por diversas circunstancias, los productores y distribuidores se esfuerzan por hacer malabarismos con las cantidades, que reducen sin avisar en los contenedores. El subterfugio, denunciado por observadores atentos al asunto, como las asociaciones de consumidores, quizás se les escape a los estadísticos, en cualquier caso nada es menos seguro que la veracidad en todo momento de los índices de precios al consumo, sobre los cuales, sin embargo, es esencial protegerse correctamente. la estimación de la inflación.

Porque la inflación es grave, ya que es lo que preocupa casi exclusivamente a los bancos centrales, que la han convertido en el objetivo principal, incluso único, de la conducción de la política monetaria. El trabajo de sus bien dotados equipos de economistas no consiste más que en anticipar mediante complejas extrapolaciones y métodos econométricos los tipos que garantizan el mantenimiento de la estabilidad de precios.

Prueba de ello es la atención que prestan con la mayor minuciosidad al planteamiento de la famosa r*, en francés el tipo de interés natural, este tipo de interés teórico, tan poco observable directamente como el bosón de Higgs, y que puede definirse como ” el nivel de la tasa de interés real (nota del editor: tasa de interés nominal corregida por inflación) en el cual la política monetaria seguida por un Banco Central no es ni acomodaticia ni restrictiva” [1]. En otras palabras, la tasa correspondiente a una inflación estable y aceptable, y a una economía en estado de equilibrio.

Por tanto, no debemos equivocarnos al evaluar esta tasa natural, porque su exageración conduciría a una revisión a la baja de las previsiones de inflación y, en consecuencia, a una política monetaria falsamente acomodaticia, mientras que su subestimación produciría el efecto contrario, es decir, una política eso es demasiado laxo. El Banco Nacional Suizo, asegura Thomas Jordan, toma todas las precauciones necesarias para evitar el error. Se esfuerza, a través de dichas extrapolaciones y métodos, en identificar el “buen modelo” para estimar r*, al que califica de “relevante”. También se esfuerza por no dejarse perturbar por fluctuaciones a corto plazo, supuestamente transitorias, de tipos y precios, su definición de inflación se basa en la idea “de que un rango de valores es aceptable para la tasa de inflación”; lo que también hace que “pequeños errores en nuestra evaluación de r* u otros factores que afectan los pronósticos de inflación sean menos problemáticos”.

En resumen, medimos el grado de rigor de este trabajo antes de cada modificación del tipo de interés oficial del BNS, como la que llevó a su reducción, el pasado mes de marzo, en 25 puntos básicos, hasta el 1,5%.

Pero, sobre todo, podemos preguntarnos acerca de la brecha, sin duda enorme, entre las minucias que rodean esta meticulosa búsqueda de la “buena” tasa de interés y la vaguedad que caracteriza la tasa efectiva de inflación, ya que es probable que esta última se desvíe, en el futuro. razón mencionada al principio, de los índices de precios que sirven de soporte a las previsiones oficiales de inflación, y por tanto a la determinación del tipo de interés clave del Banco Central.

[1] Cf. “El tipo de interés natural (r*) como punto de referencia para la política monetaria – la visión de un profesional” (discurso de Thomas Jordan, presidente del consejo de administración del BNS, el 30 de mayo en Seúl.

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