El precio del oro alcanzó nuevos máximos históricos en 2024, superando los 2.500 dólares la onza en agosto y luego los 2.700 dólares en octubre. Pero, ¿puede esta dinámica ascendente continuar hasta 2025? Varios factores fundamentales sugieren que sí. Descifrado.
El regreso de los tipos reales a niveles bajos o incluso negativos
Históricamente, el precio del oro se mueve. en dirección opuesta a las tasas de interés reales estadounidenses. Como recordatorio, los tipos “reales” se obtienen a partir de los tipos nominales de los bonos, ajustados a la inflación. Los tipos reales bajos o incluso negativos significan que los rendimientos de los bonos no compensan la pérdida de poder adquisitivo vinculada a la inflación. Por lo tanto, los inversores están más inclinados a poseer oro, ya que no se ven penalizados por la falta de rendimiento (dividendos o intereses) del oro.
Sin embargo, desde principios de 2022, El oro siguió subiendo a pesar del aumento de los tipos reales.una dinámica inusual y que indica que otros factores están en juego. Este desacoplamiento entre el oro y los rendimientos reales americanos es un elemento central para saberlo todo sobre el precio del oro y sus determinantes actuales, como explica periódicamente la Agencia BDOR, reconocido especialista en metales preciosos.
En cualquier caso, tras esta subida en 2022, los tipos reales de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años volvieron a caer por debajo del 2% en 2024 y actualmente rondan el 1,50%. Por lo tanto, nos encontramos con un entorno particularmente boyante para el oro, según los analistas de la Agencia BDOR, que recuerdan que el metal amarillo históricamente ha obtenido mejores resultados en períodos de tipos reales bajos o negativos.
Los mercados esperan que la Reserva Federal inicie una ciclo de reducción de los tipos clave en noviembre, en respuesta a la desaceleración económica y la disminución gradual de la inflación. Por ejemplo, JP Morgan prevé que la inflación “básica” (excluidos los alimentos y la energía) será del 3,5% a finales de 2024 y del 2,6% en 2025 en Estados Unidos. Por lo tanto, se está desacelerando, pero aún por encima del objetivo del 2%. Por lo tanto, esta combinación de tipos nominales en caída e inflación persistente debería mantener bajas las tasas realeso incluso negativo en los próximos años.
Compras récord por parte de los bancos centrales
Las compras de oro por parte de los bancos centrales, particularmente en los países emergentes, constituyen otro poderoso factor que respalda los precios. En 2023, Las compras del banco central alcanzaron un nivel récord de 1.037 toneladas.casi un 150% más que en 2022. China fue, con diferencia, el mayor comprador, con reservas oficiales que aumentaron un 15% en un año hasta alcanzar las 2.400 toneladas a finales de 2023.
Este movimiento se aceleró aún más a principios de 2024. Durante los primeros tres meses del año, Las adquisiciones netas de los bancos centrales alcanzaron las 290 toneladas.una tasa un 36% superior a las estimaciones iniciales. Y esto a pesar de que el precio medio del oro aumentó un 5% durante el período. Este es el cuarto trimestre consecutivo de fuerte aumento de las compras soberanas. Por lo tanto, este apetito de los bancos centrales crea una demanda estructural que actúa como piso para los precios. Estas compras masivas y periódicas limitan el potencial de corrección en caso de un shock bajista puntual.
Y la tendencia debería mantenerse sólidamente ascendente en 2025, y se espera que la demanda soberana aún supere las 800 toneladas. En detalle, China debería seguir siendo el principal comprador del mundocon reservas que podrían alcanzar las 3.000 toneladas. Pero también se espera que India, Rusia, Turquía y muchos otros países emergentes sigan acumulando oro a un ritmo sostenido. Incluso los bancos centrales europeos como los de Polonia y Hungría han aumentado significativamente recientemente sus reservas de oro.
La relativa debilidad del dólar y el interés por el oro en papel
Después de haber alcanzado niveles récord en agosto y luego en octubre, el metal amarillo debería continuar su impulso el próximo año. Se espera que esta dinámica ascendente continúe en 2025, con una meta promedio de $2,600 durante todo el año. Estas previsiones, ya ambiciosas dados los niveles actuales de precios, podrían incluso superarse en caso de un marcado aumento de las tensiones geopolíticas y un debilitamiento del dólar más rápido de lo esperado. En estos escenarios, una El precio del oro de 3.000 dólares por onza, o incluso más, ya no estaría excluido..
Último aspecto que estamos siguiendo: la convergencia esperada de las políticas monetarias de los principales bancos centrales (Fed, BCE, Banco de Japón) también debería respaldar los flujos hacia los ETF de oro. Con una moneda estadounidense menos rentable y potencialmente menos buscada como refugio seguro si aumentan los riesgos geopolíticos y financieros, los inversores internacionales repatriarán parte de su capital en oro.
Después de haber sido negativos durante mucho tiempo en 2022-2024, los flujos en los ETF de oro podrían volver a ser claramente positivos a partir de finales de 2024 y, sobre todo, en 2025, con la perspectiva de una relajación duradera del mercado de bonos, que ya hemos mencionado. Varios observadores mencionan una recaudación potencial de más de 300 toneladas para estos fondos indexados en 2025, lo que representa una contribución a la demanda mundial de oro de más del 10%.
A modo de comparación, incluso en el punto álgido de la crisis de Covid en 2020, cuando los inversores recurrieron masivamente al oro ante el colapso de los mercados bursátiles, los flujos hacia los ETF de oro habían alcanzado “sólo” 120 toneladas en un mes. Por lo tanto, un repunte de los flujos de las proporciones mencionadas tendría un impacto considerable en el mercado del oro.
Esta dinámica también podría alentar a las personas a comprar monedas de oro para aprovechar la tendencia y generar ahorros tangibles. monedas de oro, como Napoleón o el krugerrandson de hecho una forma sencilla y accesible de exponerse al metal amarillo, beneficiándose al mismo tiempo de un objeto físico con un fuerte valor patrimonial y estético.
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