La inflación subyacente, en el punto de mira para la señal de reducción de tipos tras la derrota laboral de Canadá

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(Bloomberg) — A hotter-than-expected jobs report means core inflation needs to be convincingly cooler for the Bank of Canada to go ahead with a June rate cut. 

April’s job gains blew past expectations by nearly five times, with the most positions added in 15 months. That resulted in traders paring odds of a June cut back to just over a third, from two-thirds before the release on Friday. 

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Que el Banco de Canadá pueda iniciar su ciclo de flexibilización el próximo mes dependerá ahora del informe del índice de precios al consumidor de abril, que se publicará en menos de dos semanas.

Una mayor desaceleración marcaría el cuarto alivio mensual consecutivo de las presiones subyacentes sobre los precios, aumentando las probabilidades de un recorte de tasas en junio, como lo ven actualmente la mayoría de los economistas en una encuesta de Bloomberg. Un retraso en el progreso probablemente cerraría de golpe la puerta a una medida el próximo mes.

“El espectacular aumento del empleo de hoy dará al Banco de Canadá una cierta pausa, ya que refuerza el hecho de que la economía claramente no se está recuperando”, dijo Doug Porter, economista jefe del Banco de Montreal, en un informe a los inversores. Un recorte de tipos en junio “requerirá un resultado del IPC básico realmente frío”.

Para adoptar una política más flexible, el gobernador Tiff Macklem y sus funcionarios establecieron la condición de que debían ver “una mayor y sostenida flexibilización de la inflación subyacente”. Dijeron que ya están satisfechos con el elemento “adicional” y ahora esperan que el progreso sea “sostenido”.

Durante los primeros tres meses de 2024, la inflación subyacente se ha ido enfriando gradualmente, y los promedios de las dos medidas principales del Banco de Canadá alcanzaron un ritmo anual del 2,95% en marzo. Los economistas en una encuesta de Bloomberg ven que la tasa se desacelerará al 2,8% en abril.

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“Nuestra propia hipótesis base es que el Banco de Canadá estará en condiciones de recortar el tipo de interés a un día en junio”, afirmó Nathan Janzen, del Royal Bank of Canada. “Pero como los datos del mercado laboral de abril sorprenden al alza, eso también depende de que la próxima ronda de cifras de inflación siga indicando una flexibilización de las presiones sobre los precios”.

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Los economistas que mantienen su postura están mirando más allá de las cifras de empleo de los titulares y centrándose en cambio en los detalles que sugieren una continua debilidad en el mercado laboral.

“Esta fortaleza parece reflejar en gran medida un nuevo aumento en la población base a medida que el recuento de la fuerza laboral se pone al día con el recuento de población trimestral”, dijo Andrew Grantham, economista del Banco Imperial de Comercio de Canadá.

En el contexto de un rápido crecimiento demográfico impulsado por la inmigración, la creación de 90.000 puestos de trabajo en Canadá en abril aún no logró seguir el ritmo de los 112.000 nuevos ingresos en edad de trabajar, una tendencia persistente durante el año pasado. El crecimiento de los salarios también está aumentando al ritmo más débil en 10 meses.

“Como la tasa de desempleo sigue siendo más alta que a principios de año y las presiones salariales disminuyen ligeramente, los datos siguen siendo consistentes con un relajamiento gradual de las condiciones del mercado laboral”, dijo Grantham. “Después de los datos de hoy, esa previsión depende aún más de que las medidas subyacentes de inflación se mantengan moderadas en la próxima publicación del IPC”.

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Aún así, otros economistas que ya esperan un recorte después de junio señalaron el riesgo de que el informe laboral de abril sugiera un impulso de crecimiento más fuerte de lo esperado en el segundo trimestre.

“El informe de hoy podría generar dudas en el BoC sobre si el progreso de la inflación será sostenido, y aunque todavía esperamos el primer recorte del BoC en julio, consideramos que el informe del IPC de abril y el PIB del primer trimestre tendrán un mayor impacto para las perspectivas de política a corto plazo”. dijeron los estrategas Robert Both, Andrew Kelvin y Chris Whelan del Toronto-Dominion Bank.

“Claro, en el margen junio es menos probable ahora, pero mantener el mes en junio no es un asunto cerrado, especialmente antes del IPC”.

—Con la ayuda de Jay Zhao-Murray.

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