El crecimiento medio en Estados Unidos se situó en el 2,7% (sin datos oficiales del último trimestre), justo por debajo del 2,9% de 2023.
2024 es el quinto año del ciclo pospandémico de Covid. Según las previsiones previstas a principios de año, este sería el primer año sin turbulencias desde el punto de vista macroeconómico, después de las fuertes fluctuaciones del crecimiento y la inflación de los cuatro años anteriores. El objetivo se ha logrado.
El crecimiento medio en Estados Unidos se situó en el 2,7% (ausencia de datos oficiales del último trimestre), justo por debajo del 2,9% para 2023. Un crecimiento que superó sistemáticamente las expectativas mientras las estimaciones del consenso eran inferiores al 1% al inicio del año. año.
En peor estado, el crecimiento en la zona del euro, de 0,8% en promedio durante el año, está mejorando en comparación con el 0,4% en 2023.
La inflación está cayendo, hasta el 2,9% en Estados Unidos en promedio durante el año, después del 4,1% en 2023 y el 8% en 2022. La inflación promedio en la zona del euro fue del 2,4%, aumentando del 5,5% en 2023 al 8,4% en 2022.
La debilidad de la zona del euro, en comparación con la fortaleza de Estados Unidos, se explica por el debilitamiento de la demanda interna, pero, como la zona del euro sigue siendo una zona exportadora, también está vinculada a la persistente debilidad del crecimiento en China y en el mundo. comercio.
El crecimiento de China se situó en el 4,8% este año, incumpliendo, aunque por poco, el objetivo del 5% y desacelerándose con respecto a la tasa del 5,2% en 2023, que ya había decepcionado las expectativas de una reaceleración después de la pandemia de Covid.
El otro aspecto de la moderación china es el bajo nivel de inflación, es decir, el 0,4% en 2024, que ha cambiado poco respecto al nivel del 0,2% en 2023.
El comercio mundial, tras las fuertes fluctuaciones de los períodos Covid y post-Covid, volvió a una tendencia positiva pero decididamente moderada, lo que confirma que la actividad económica mundial está evolucionando a un ritmo limitado en comparación con el ciclo anterior, con la única excepción de los Estados. -Unido.
La estabilización de la inflación ha permitido a los bancos centrales comenzar a eliminar las medidas restrictivas que habían adoptado en 2022/23.
La Reserva Federal recortó los tipos tres veces, un total de 100 puntos básicos (del 5,5% al 4,5%); el BCE hizo la misma reducción en cuatro veces (-100 puntos básicos, del 4,0% al 3,0%).
Las decisiones de política monetaria incidieron principalmente en los vencimientos más cortos del mercado de bonos, que registraron tipos de interés a la baja a lo largo del año.
Por otro lado, las tasas de largo plazo de los países centrales (Estados Unidos y Alemania), que ya partían de un nivel inferior a las de corto plazo y que estaban respaldadas por un crecimiento económico estable, se mantuvieron prácticamente estables.
Por la misma razón, es decir, la confianza en la continuación del ciclo global, los tipos de los bonos a largo plazo de los países periféricos de la zona del euro, incluida Italia, cayeron gracias a una reducción significativa de los diferenciales en comparación con Alemania. En 2024, para Italia, la brecha aumentó de 165 a 110 puntos básicos.
Rentabilidad absoluta significativamente positiva para los mercados de diferenciales gracias a la baja variación de los tipos de interés soberanos subyacentes y la fuerte reducción de los diferenciales.
Las tasas de rendimiento de los componentes crediticios (grado de inversión y alto rendimiento) disminuyeron constantemente a lo largo del año. Los de los mercados emergentes cayeron menos, pero nuevamente el rendimiento absoluto fue en gran medida positivo.
En esta etapa, los diferenciales de crédito se encuentran en los niveles más bajos de ciclos anteriores, en la región de 90 puntos básicos para el segmento de EUR con grado de inversión y en la región de 300 puntos básicos para el segmento de EUR de alto rendimiento. Ahora, la posibilidad de una nueva caída de los diferenciales es modesta, pero los valores de grado de inversión y de alto rendimiento siguen siendo atractivos en el contexto de un ciclo económico continuo.
Los diferenciales de los mercados emergentes se mantuvieron por encima de los niveles más bajos de ciclos anteriores (zona de 330 puntos básicos, frente a mínimos de 250 puntos básicos en el pasado), dado un entorno macroeconómico más frágil para las economías emergentes y un entorno externo desfavorable, con un dólar fuerte y las tasas estadounidenses siguen siendo altas.
Tendencia claramente positiva para las bolsas, impulsada por los índices americanos.
La bolsa americana ha progresado de forma casi lineal, con un único episodio de volatilidad real a principios de agosto, registrando una apreciación en torno al 30%. Consideremos que en 2024, las ganancias corporativas estadounidenses aumentaron aproximadamente un 10%. El resto del aumento en el mercado de valores estadounidense fue impulsado por múltiplos crecientes, respaldados por expectativas sobre la duración del ciclo económico y las ganancias.
El balance de los índices europeos también fue positivo, pero la magnitud del aumento representó alrededor de un tercio del registrado al otro lado del Atlántico. El índice Eurostoxx, en particular, alcanzó el máximo del año en mayo y luego se movió en un corredor lateral, ante la falta de aceleración macroeconómica.
Los resultados son mejores para los mercados emergentes, que sin embargo dejaron de progresar en octubre, a la espera de una evaluación de las decisiones de la nueva administración estadounidense en términos de política arancelaria.
A nivel sectorial, sabemos que el crecimiento de los mercados bursátiles sigue impulsado por la tecnología. Vale la pena señalar, sin embargo, que en 2024 la brecha entre la tecnología y otros sectores, como los servicios financieros y el consumo discrecional, era modesta y mucho menor que en 2023, lo que es una señal de una expansión del mercado.
El dólar se fortalece frente al euro en el escenario de 2024, pero se mantiene en el rango de 1,05 a 1,13 donde se encuentra desde 2023.
La victoria de Donald Trump y los republicanos empujó al dólar hacia el máximo de su rango, el 1,05 frente al euro, a la espera de nuevas medidas para reactivar la economía estadounidense y de una política arancelaria que podría penalizar a la zona del euro y a otros socios comerciales.
A la espera de que se materialicen los planes de la administración estadounidense, el dólar podría fortalecerse aún más.
Por otro lado, un dólar demasiado fuerte sería un lastre para la economía estadounidense, lo que sugiere un posicionamiento más moderado para la administración Trump.
