¿Cuáles son las principales tendencias en el mercado indio diez años después del lanzamiento del plan “Make in India” de Narendra Modi?
A principios de junio, la democracia más grande del mundo reeligió al primer ministro indio, Narendra Modi, después de seis semanas de votaciones. En el poder desde 2014, este último lanzó el plan de desarrollo “Make In India”, cuyo objetivo era, en particular, aumentar la contribución del sector manufacturero al PIB indio. Casi una década después, ¿cuál es el impacto de este plan de desarrollo y cuáles son las principales tendencias en el mercado indio?
En los últimos diez años, India ha sentado las bases para un crecimiento estructural a largo plazo, en particular mediante la adopción de numerosas reformas cuyo objetivo era mejorar la competitividad del país. Entre estos últimos, podemos destacar la redefinición del mandato del Banco de la Reserva de la India (RBI) sobre el control de la inflación, la desmonetización (en particular para luchar contra la economía informal), varias reformas bancarias (para aumentar el transparencia de los bancos) o una importante simplificación de los impuestos paralelamente a una reducción del impuesto de sociedades (del 30% al 25% y del 15% para las empresas que realicen nuevas inversiones en la industria manufacturera).
Estas reformas han creado un entorno favorable para numerosas inversiones, particularmente en el sector tecnológico. Apple es un ejemplo perfecto. La empresa de Cupertino aumenta periódicamente su producción de iPhones fabricados en la India, que alcanzará los 14.000 millones de dólares en 2024, o uno de cada siete iPhones producidos en el mundo. Esta cifra podría llegar a uno de cada cuatro en 2025 según JPMorgan.
Así, a lo largo de los años, el plan Make In India ha evolucionado de un “plan de sustitución de importaciones” a un “plan de desarrollo estratégico” general para la industria manufacturera india, dirigido no sólo al mercado interno sino también a la integración del país en la cadena de suministro global. .
Además de los incentivos fiscales específicos, El gobierno también ha aumentado la inversión en infraestructura.. Auténtico obstáculo planteado por numerosas empresas extranjeras, el Gobierno de Modi ha puesto en marcha desde hace cinco años un plan de inversiones de 1 billón de dólares para modernizar sus infraestructuras y sus redes de servicios públicos. Estas inversiones han aumentado considerablemente la productividad de la India: la contribución al PIB del sector industrial debería aumentar del 17% actual al 25% en 2025.1.
Las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos y China, particularmente después de la crisis de Covid en 2019, también jugaron un papel importante en la aceleración de la estrategia de diversificar las cadenas de suministro globales.
De este modo, la India está recuperando cuota de mercado en el comercio internacional y se perfila cada vez más como una futura potencia manufacturera gracias a esta política de desarrollo, a sus estructuras de costes competitivas, a sus vastas reservas de mano de obra cualificada, a su capacidad de oferta en Asia y a su mercado interno.
Esto también se traduce en un aumento de la facturación y una mejora de los márgenes de las empresas locales, productoras estas últimas de bienes de mayor valor añadido. El entorno competitivo también sigue siendo favorable, con inversiones de capital en aumento, aunque todavía razonables en relación con el volumen de negocios (capex/ventas).
El crecimiento de la población india y el surgimiento de la clase media constituyen un segundo factor de apoyo.. De hecho, India se ha beneficiado de un aumento en la creación de empleo formal, a medida que cada vez más multinacionales subcontratan en India. Su gran población de habla inglesa y su abundante mano de obra cualificada apoyan esta dinámica permitiendo al país ofrecer servicios de outsourcing competitivos, no sólo en el campo de las tecnologías de la información, sino también en el de recursos humanos, servicios legales, etc. El gasto global en subcontratación podría aumentar de 180 mil millones de dólares a 500 mil millones de dólares para 2030, estima Morgan Stanley2. Este crecimiento apoyará la creación de empleos formales, el crecimiento de la clase media y un mayor gasto de los consumidores, lo que tendrá un impacto positivo en la demanda de bienes raíces comerciales y residenciales.
La última década también ha estado marcada por una transformación digital masiva que va desde la creación de un identificador único (Aadhar) hasta las misiones lunares Chandrayaan (2008 – 2023). La digitalización de los pagos y de los servicios públicos o la creación de un marco favorable al desarrollo del comercio electrónico (Open Network for Digital Commerce) son también ejemplos del deseo de la India de construir gradualmente una economía digital de primer nivel.
Sobre todo porque el mercado indio de comercio electrónico está creciendo con fuerza, con casi 230 millones de compradores en línea en 2022, frente a los 350 a 400 millones esperados para 2025, más de 750 millones de usuarios de Internet y un crecimiento de las ventas de teléfonos inteligentes del 10% anual (15% para iPhone).
Zomato, una empresa de comida a domicilio, es un buen ejemplo. Esta rentable empresa tecnológica ha visto crecer sus ingresos netos más de un 50% en los últimos años, con un aumento anual del número de usuarios del 35% entre 2021 y 2024 gracias, en particular, a la conjunción de varios factores: un mercado aún incipiente, una clase media en rápido crecimiento, mano de obra disponible y una situación de duopolio.
La transición energética también juega un papel importante en el desarrollo de la economía india. Con la creciente actividad económica, las necesidades energéticas de la India están aumentando y las políticas gubernamentales apuntan a satisfacer esta demanda principalmente a través de fuentes renovables. De este modo, el Gobierno se ha fijado un ambicioso objetivo de 500 GW de capacidad instalada (220 GW en la actualidad) para alcanzar el 50% de la producción de energía en 2030 (frente al 70% de la producción de electricidad que hoy procede del carbón).
El objetivo es también reducir la dependencia de la India de las importaciones de petróleo, lo que tendrá un impacto positivo en su balanza comercial y representa un apoyo importante para la estabilidad de la moneda local.
Valoración: ¿qué visibilidad a largo plazo?
El debate sobre la valoración de la bolsa india sigue abierto. Con un precio de 23 veces el beneficio en doce meses, está 1,5 veces por encima del nivel histórico. Aunque esto pueda parecer alto, creemos que no está desconectado de los fundamentos de la economía india, particularmente dada una cierta visibilidad sobre:
- La continuidad de su política económica;
- estabilidad macroeconómica;
- la adecuada ejecución de las reformas políticas;
- crecimiento de beneficios más fuerte de lo esperado y;
- el aumento del peso de las empresas privadas en el índice en los últimos años en detrimento de las empresas públicas (generalmente mejor valoradas).
India nos recuerda a China a principios de la década de 2000
Estos acontecimientos indican que la India está sentando las bases para una economía más impulsada por el consumo. Creemos que todo esto (reformas económicas, expansión de la manufactura y mejora de la digitalización y electrificación) debería permitir que la economía india se duplique con creces durante la próxima década.
1Fuente: Departamento de Comercio, Ministerio de Comercio e Industria, Gobierno de la India.
2Fuente: Morgan Stanley, octubre de 2022.
