Según el último Índice Global de Deuda Corporativa de Janus Henderson, el aumento de las tasas de interés realmente comenzó a sentirse en 2023/24.
- Las empresas pagaron una cifra récord de 458.000 millones de dólares en intereses en 2023/24, un aumento interanual del 24,4%.
- Los cargos por intereses aumentaron más rápidamente en Japón, aunque en general se mantuvieron bajos.
- Los intereses pagados por las empresas europeas han aumentado por segundo año consecutivo y las empresas estadounidenses ahora están sintiendo los efectos.
- Los márgenes de ganancia son altos, lo que hace que los cargos por intereses récord sean asequibles para la mayoría de las empresas.
- El crecimiento del endeudamiento se ha desacelerado significativamente
- Las adquisiciones corporativas representaron la mitad del aumento del endeudamiento, particularmente en el sector farmacéutico.
- La deuda neta de las empresas suizas aumentó un 15,5% después del ajuste de los efectos cambiarios, debido principalmente a las adquisiciones de Roche, Novartis y Sika, así como al préstamo de Nestlé.
- El aumento de los tipos de interés y del endeudamiento provocó un aumento del 30,1% en los intereses de las empresas suizas.
- Los fabricantes de automóviles han asumido una importante deuda nueva para financiar sus ventas.
- Las siete mayores empresas tecnológicas de Estados Unidos vieron aumentar su flujo de caja en 52.000 millones de dólares, a pesar de las grandes distribuciones a los accionistas.
- El aumento de los costes ayudó a reducir el número de empresas que solicitaron préstamos en 2023/24
Según el último Índice Global de Deuda Corporativa de Janus Henderson, el aumento de las tasas de interés realmente comenzó a sentirse en 2023/24. De hecho, durante el período, el monto gastado por las mayores empresas que cotizan en bolsa en pagos de intereses aumentó en una cuarta parte (+24,4% a tipo de cambio constante), el pago de bonos a bancos y tenedores ascendió a un récord de 458 mil millones de dólares, 89 mil millones de dólares más que el año anterior. . Los costos del servicio de la deuda se encuentran en niveles récord en todos los países del índice y en todos los sectores.
Las empresas japonesas vieron aumentar más rápidamente sus gastos por intereses, aunque el gasto general se mantuvo bajo.
El aumento más rápido se produjo en Japón, donde el aumento de las tasas de interés desde casi cero hizo que los costos de los intereses aumentaran dos quintas partes interanual (+39%); ahora son más del doble del total de 2020/21. Sin embargo, los niveles de deuda son relativamente bajos en Japón en relación con el tamaño de la economía, los balances corporativos no están altamente apalancados y las tasas siguen siendo muy bajas.
Los intereses para las empresas europeas han aumentado por segundo año consecutivo y las empresas americanas ahora están sintiendo los efectos.
Los cargos por intereses europeos aumentaron un 28% a tipos de cambio constantes en 2023/24, un segundo año consecutivo de rápidos aumentos, mientras que los niveles de deuda se han mantenido aproximadamente estables durante cinco años. Las empresas de la región se enfrentan ahora a una factura de intereses un 54% más alta que en 2020/21.
A las empresas estadounidenses les ha llevado mucho más tiempo sentir los efectos del aumento de las tasas de interés, debido a la financiación a más largo plazo a través del mercado de bonos; después de prácticamente salvarse en 2022/23, la factura total de intereses aumentó en más de una quinta parte (+ 23%) en 2023/24, ya que los bonos se refinanciaron periódicamente a tasas de interés más altas.
Los márgenes de beneficio son altos, lo que hace que los cargos por intereses récord sean asequibles para la mayoría de las empresas.
Los crecientes cargos por intereses absorben una octava parte (12,4%) de los beneficios operativos en 2023/24, en comparación con una novena parte en 2022/23. A pesar de este aumento, sólo están regresando a un nivel consistente con el promedio de largo plazo. También es probable que obtengan una participación mayor el próximo año.
El crecimiento del endeudamiento se ha desacelerado significativamente
Las empresas que cotizan en bolsa más grandes del mundo asumieron 378.000 millones de dólares en nuevos préstamos netos en 2023/24, lo que elevó el total un 4,9% a tipos de cambio constantes hasta un récord de 8,18 billones de dólares. Este aumento, sin embargo, es significativamente menor que el de 2022/233 y también está muy por debajo de 2018 y 2019 (en 2020 y 2021 sus hábitos de endeudamiento se vieron alterados por la pandemia). El aumento de las tasas de interés claramente ha ayudado a moderar el apetito por el endeudamiento durante el año pasado.
Sven Weideborg, director de Ventas Suiza de Janus Henderson Investors, afirma: “La deuda neta de las empresas suizas aumentó un 15,5% después del ajuste cambiario, principalmente debido a adquisiciones como la adquisición de Telavant por parte de Roche, la compra de Chinook y DTx por parte de Novartis y la compra de MBBC por Sika de BASF. Nestlé gastó 13.000 millones de francos suizos en dividendos y recompras de acciones y tomó préstamos para compensar la falta de flujo de caja. La combinación de tipos de interés más altos y un mayor endeudamiento provocó un aumento del 30,1% en los costes por intereses para las empresas suizas durante el año”.
Las adquisiciones representaron la mitad del aumento del endeudamiento, especialmente en el sector farmacéutico.
Las adquisiciones han sido el principal impulsor del aumento de la deuda neta corporativa. Los grandes acuerdos de atención médica por sí solos representaron casi un tercio del aumento, incluida la compra de Seagen por parte de Pfizer. Janus Henderson estima que en todos los sectores, las recompras, netas de enajenaciones, representaron alrededor de la mitad del aumento de la deuda neta mundial en 2023/24.
Los fabricantes de automóviles han asumido una importante deuda nueva para financiar sus ventas.
Otra cuarta parte del aumento provino de los fabricantes de automóviles globales. Este último se benefició del aumento de las ventas y los beneficios aumentaron más de un cuarto interanual. Esto ha aumentado significativamente sus necesidades de capital de trabajo, particularmente en lo que respecta a la financiación proporcionada a los clientes. Como resultado, Volkswagen recuperó su posición como la empresa más endeudada del mundo durante el año.
Algunas empresas pidieron préstamos para pagar dividendos y recomprar acciones.
Algunas empresas de diversos sectores, como Chevron, Engie, Equinor, BHP y RTX, no tenían suficiente liquidez para cubrir los dividendos prometidos y las recompras de acciones y, por lo tanto, pidieron prestada la diferencia.
Los 7 mayores valores tecnológicos estadounidenses vieron acumulada su liquidez
Mientras tanto, los flujos de efectivo extremadamente fuertes en las siete empresas tecnológicas más grandes de Estados Unidos contribuyeron a que su efectivo neto general aumentara en 52 mil millones de dólares durante el año, aunque ellas solas gastaron la impresionante suma de 210 mil millones de dólares en dividendos y recompras de acciones4. Google siguió siendo la empresa más rica en efectivo del mundo.
En general, menos empresas aumentaron su endeudamiento en 2023/24
Poco más de la mitad de las empresas del índice (53%) aumentaron el monto de su deuda en 2023/24, en comparación con el 57% del año anterior, ya que el aumento de las tasas de interés disuadió a las empresas de endeudarse más.
Perspectivas
Janus Henderson pronostica que los niveles de endeudamiento seguirán aumentando en 2024/25, pero a un ritmo más lento del 2,5%, alcanzando un récord de 8,38 billones de dólares. El costo del servicio de la deuda seguirá aumentando incluso si los bancos centrales reducen las tasas de interés, a medida que las deudas más antiguas y más baratas se refinancian a tasas nuevas y más altas.
Tim Winstone, gestor de cartera del equipo de Crédito Corporativo de Janus Henderson, explica: “El fuerte aumento en la cantidad de intereses gastados por las empresas durante el año pasado marca un cambio radical en las finanzas corporativas. La tendencia es evidente en todas partes, pero es importante recordar que los costos del servicio de la deuda están partiendo de un nivel históricamente bajo y, por lo tanto, se trata de un proceso de normalización. Pero incluso cuando las tasas de interés de los bancos centrales comiencen a caer este año, esperamos que los cargos por intereses sigan aumentando por ahora a medida que la deuda antigua siga venciendo y refinanciando a tasas más bajas.
En general, las empresas absorben estos costos de intereses más altos sin mucha dificultad, aunque el impacto es mayor para las empresas más pequeñas que a menudo enfrentan riesgos de refinanciamiento, en comparación con las empresas más grandes que generalmente tienen una variedad de vencimientos para sus deudas y, por lo tanto, ven un cambio más gradual hacia tasas de interés más altas. .
En los mercados de bonos, creemos que los diferenciales se han reducido demasiado para los prestatarios más riesgosos, para los vencimientos a largo plazo y especialmente para la deuda corporativa denominada en dólares estadounidenses. Preferimos centrarnos en empresas de calidad, especialmente en regiones como Europa, donde los diferenciales son más atractivos. Actualmente también favorecemos los sectores no cíclicos, ya que las empresas de sectores altamente cíclicos, como la minería, disfrutan de márgenes ajustados injustificados dado el mayor riesgo para sus ganancias.
Somos optimistas para el año que viene. Las economías han resistido bien el aumento de las tasas y parecen estar aterrizando relativamente suavemente. Cuando el ciclo de tipos finalmente baje, los bonos tendrán un buen rendimiento a medida que los rendimientos caigan, lo que permitirá a los inversores obtener rendimientos de sus inversiones”.
