Al reducir la liquidez, el BCE abre un nuevo paradigma que podría revitalizar el mercado monetario.
Entre 2008 y 2022, el Banco Central Europeo (BCE) jugó un papel crucial en la estabilidad financiera de la eurozona al inundar el mercado con liquidez a través de medidas no convencionales, que inflaron significativamente su balance. Ahora que las condiciones económicas están mejorando, el banco debe reducir este exceso de liquidez, lo que podría revitalizar estrategias de inversión monetaria previamente paralizadas.
Los días en que el BCE inundaba el mercado con liquidez en respuesta a las crisis parecen haber terminado. Su balance, que pasó de 2.000 a 9.000 millones de euros entre 2014 y 2022, cayó a 7.000 millones de euros con el fin de los programas de emergencia y la mejora de la economía. Ahora, el BCE se está centrando en normalizar su política para garantizar la estabilidad económica y el crecimiento sostenible.
Hasta 2008, el BCE gestionaba los tipos de interés a corto plazo y fomentaba la actividad interbancaria a través de un sistema de corredores. Sin embargo, este sistema tuvo dificultades para anticipar con precisión las necesidades de liquidez. El sistema mínimo desarrollado después de 2008 le permitió inyectar grandes cantidades de liquidez, lo que sofocó la actividad interbancaria, provocó una escasez de activos y redujo la brecha entre las tasas a corto y largo plazo.
Sin embargo, normalizar la política monetaria no es una tarea fácil y requiere encontrar el equilibrio adecuado. Reducir la liquidez para controlar la inflación sin frenar el crecimiento económico es un desafío importante. Por el contrario, dejar demasiada liquidez en el sistema puede alimentar la inflación. El BCE debe actuar con cautela en este entorno, garantizando la estabilidad financiera y minimizando las perturbaciones y la volatilidad del mercado.
Para afrontar este desafío, el BCE cuenta con varias herramientas de gestión de liquidez. El ajuste cuantitativo puede ayudarle a reducir gradualmente el tamaño de su balance al permitir que los activos maduren sin reinvertirlos. También puede ajustar estas inyecciones de liquidez y ofrecer subastas parciales, haciendo que el acceso a fondos de bajo costo sea menos automático. Aumentar los requisitos de reserva para los bancos y reducir la remuneración de los depósitos gubernamentales en el BCE son otras opciones que podrían ayudar a reducir el exceso de liquidez.
Aunque todavía se están debatiendo los detalles precisos del marco futuro del BCE, se reconoce la necesidad de un enfoque más flexible que vaya más allá de los sistemas tradicionales de corredores y pisos. Este próximo marco podría incluir un sistema de piso impulsado por la demanda o un enfoque híbrido.
El primero permitiría a los bancos pedir prestado al BCE según sea necesario, alineando así la oferta de liquidez con las demandas del mercado de mayor eficiencia. El segundo combinaría elementos de los sistemas de corredor y piso, manteniendo reservas excedentes para garantizar la estabilidad, mientras se beneficia de la precisión del sistema de corredor.
Las posibles medidas del BCE para reducir la liquidez podrían transformar los mercados monetarios después de años de tasas de interés muy bajas o incluso negativas. Reducir el exceso de liquidez podría llevar a un desacoplamiento entre una tasa de referencia de la eurozona (el €STR) y la tasa de depósito, lo que podría aumentar los costos de endeudamiento a corto plazo para los bancos. Con un acceso reducido a fondos más baratos del BCE, los bancos podrían recurrir más al mercado interbancario, impulsando la emisión de papel comercial e influyendo en las tasas de interés a corto plazo, como el Euribor.
Esta situación podría favorecer a los fondos del mercado monetario, haciéndolos nuevamente atractivos para los inversores que buscan seguridad y rendimientos potencialmente mayores que los depósitos bancarios tradicionales. Además, los fondos del mercado monetario ofrecen una solución de diversificación, permitiendo a todos invertir en activos financieros a corto plazo de alta calidad.
La decisión del BCE de optar por una política más unificada marca un nuevo paradigma para la eurozona. Aunque los detalles de los instrumentos futuros aún están por aclararse, con los anuncios pospuestos hasta 2026, el mercado monetario bien podría renacer de las cenizas. Con la perspectiva de una mayor actividad en el mercado interbancario y un papel renovado de los fondos del mercado monetario como actores clave en el sistema financiero europeo, el horizonte parece despejado para las estrategias monetarias.
Advertencia
Este documento es una comunicación publicitaria. Se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye una oferta de compra o venta de instrumentos financieros, ni una recomendación de inversión ni confirmación de ningún tipo de transacción, salvo que se acuerde expresamente lo contrario. Aunque Candriam selecciona cuidadosamente los datos y fuentes contenidos en este documento, no se pueden excluir a priori errores u omisiones. Candriam no se hace responsable de ninguna pérdida directa o indirecta resultante del uso de este documento. Se deben respetar en todo momento los derechos de propiedad intelectual de Candriam, el contenido de este documento no puede reproducirse sin autorización previa por escrito.
