Para Salman Ahmed, de Fidelity International, el escenario de “reflación” se considera, sin embargo, el más probable para 2025, con una probabilidad estimada del 50%.
¿Qué debemos esperar de la economía global en 2025? ¿Los derechos de aduana anunciados por Donald Trump la semana pasada se centrarán principalmente en los productos importados de China, México y Canadá o podrían afectar también a Europa y Suiza? Una actualización sobre estas cuestiones con Salman Ahmed, director global de macroeconomía y asignación estratégica de activos de Fidelity International.
¿Cuáles son sus expectativas respecto a la evolución de la economía el próximo año? ¿Cuáles son los principales escenarios que se deben tener en cuenta, particularmente en lo que respecta a la economía estadounidense?
En Estados Unidos, el escenario de un aterrizaje suave sigue vigente hasta finales de año. A partir del segundo trimestre de 2025, el escenario de “reflación” nos parece más probable, con una probabilidad estimada del 50%, mientras que atribuimos una probabilidad del 20% a un escenario de “aterrizaje suave” y más. negativo de la estanflación. Al escenario de una recesión cíclica se le asigna una probabilidad de sólo el 10%.
“La economía suiza podría ser el objetivo de Estados Unidos en caso de que la futura administración Trump aplique plenamente la política arancelaria aduanera”.
Ante la reelección de Donald Trump y los anuncios que ha hecho, particularmente en lo que respecta a la imposición de derechos aduaneros no sólo a las importaciones procedentes de China sino también de Canadá y México, el escenario de estanflación, o la combinación de inflación persistente en un contexto de el débil crecimiento, es el nuevo riesgo en el sistema.
¿Podemos ahora descartar definitivamente el riesgo de una recesión en Estados Unidos el próximo año?
Este es el escenario que se considera menos probable en 2025. Por otro lado, es un escenario que podría reaparecer a partir de 2026, por ejemplo, una recesión inducida por una inflación elevada.
¿Debido a los derechos de aduana anunciados?
Sí. Aranceles de hasta el 25% para productos importados tanto de Canadá como de México aumentarían los precios no sólo de los bienes de consumo sino también de los productos entrantes destinados a las empresas. Por otro lado, los derechos de aduana adicionales del 10% anunciados sobre los productos importados de China no cambian la situación. Estamos incluso lejos del 60% que a veces se mencionaba.
¿Qué pasa con Europa? ¿Deberían los países europeos también temer mayores aranceles aduaneros?
Por el momento, Donald Trump aún no ha asumido el cargo; no sorprende que aún no haya detallado todas sus medidas. Pero es probable que más adelante mencione a Europa. Por ejemplo, la industria automovilística alemana ha sido mencionada muchas veces en el pasado por el futuro presidente estadounidense.
“Las empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización podrían incluso beneficiarse en parte de medidas más proteccionistas implementadas por la nueva administración Trump”.
¿Podría esto afectar también a las empresas exportadoras suizas?
Sí, y por dos razones. Por un lado, una guerra arancelaria podría afectar a Suiza a través de su importante vínculo con la economía alemana. Por otro lado, la economía suiza podría convertirse en un objetivo de Estados Unidos en caso de que la futura administración Trump aplique plenamente la política arancelaria aduanera. En este sentido, Suiza es uno de los países de Europa que más podría verse afectado por una política de este tipo, al igual que Alemania y Suecia, por ejemplo. El déficit de la balanza comercial estadounidense con Suiza ha seguido aumentando desde principios de la década de 2000. El superávit de la balanza comercial de Suiza con los Estados Unidos fue inferior al 2% hasta 2015; durante dos años ha estado entre el 4,5% y el 5%. Por el contrario, dentro de la zona del euro, países como Italia o España se verían mucho menos afectados por posibles medidas arancelarias.
Suponiendo que la nueva administración de Donald Trump implemente todas las medidas prometidas en materia de derechos de aduana, ¿tendría esto un impacto en la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal?
Es difícil hacer una predicción exacta sobre este tema. En nuestro escenario, anticipamos una pausa en la política de flexibilización de la Reserva Federal en torno al 4%. No creemos que la Reserva Federal vaya a recortar mucho más sus tipos clave.
Incluso si la inflación ha caído consistentemente en Estados Unidos en 2024, la inflación subyacente (“IPC subyacente”) no ha vuelto a los niveles de principios de la década. Además, es probable que se reavive la inflación inducida por los salarios si el gobierno estadounidense decide implementar su plan para deportar entre 3 y 4 millones de inmigrantes ilegales de suelo estadounidense. Esto podría reactivar la inflación impulsada por los salarios a niveles de alrededor del 6%. Esto sería suficiente para que la Reserva Federal ya no pudiera ignorar tal acontecimiento.
“A la pregunta de si el oro podrá volver a apreciarse un 30% en 2025, la respuesta es negativa”.
¿Cuál es su opinión sobre los mercados de valores estadounidenses?
Aquí debemos distinguir claramente, por un lado, la evolución de los valores vinculados al tema de la IA o la tecnología que evolucionan con su propia dinámica, de la del resto del mercado, en particular las empresas de mediana capitalización. En términos de valoración, las empresas de mediana capitalización son una mejor opción: sus niveles de valoración no son tan altos. Además, las empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización podrían incluso beneficiarse en parte de medidas más proteccionistas implementadas por la nueva administración Trump. Dependen sobre todo del mercado estadounidense y es menos probable que se vean afectados por los aranceles aduaneros. En comparación, los valores del índice S&P500, aunque ampliamente diversificados, están más influenciados por las valoraciones mostradas por Tech y Magn 7.
Comparativamente, las acciones europeas parecen casi baratas
Sí, pero también hay razones para ello. Las perspectivas de crecimiento de los beneficios empresariales no son muy buenas en Europa en general. Si miramos más específicamente a las empresas del sector automotriz en Alemania, vemos que estas empresas no sólo están expuestas a un aumento de los aranceles aduaneros sobre los vehículos exportados a los Estados Unidos, sino que deben enfrentarse a una competencia cada vez mayor de los fabricantes de automóviles chinos. ¡China construyó una industria automotriz en tres años!
¿Cómo analiza la impresionante subida del precio del oro, que subió casi tanto este año como el índice Nasdaq 100 durante los primeros once meses de 2024?
El apoyo proporcionado por las compras realizadas por determinados bancos centrales para diversificar sus reservas explica parte de este aumento. A la pregunta de si el oro podrá volver a apreciarse un 30% en 2025, la respuesta es negativa. A pesar de esto, muchos inversores seguirán comprando oro para protegerse y la dirección general del precio del oro probablemente seguirá siendo la misma también en 2025.
