PARÍS (Agefi-Dow Jones)–Italia para Amundi no se limita a su acuerdo de distribución con el grupo financiero UniCredit. Durante los últimos tres años, los empleados de la sociedad gestora de Crédit Agricole han recordado a menudo a los analistas que siguen las acciones. Firmado en 2017 en el marco de la adquisición de Pioneer Investments, en aquel momento gestor de activos de UniCredit que atravesaba grandes dificultades y buscaba formas de consolidar su solvencia, este acuerdo de distribución se aplica a las redes de clientes individuales de UniCredit en Italia, Alemania y Austria. Funcionará hasta julio de 2027.
Los rumores sobre el deseo de UniCredit, el primer socio de Amundi en Italia, de renegociar el acuerdo mucho antes de su fecha de expiración vuelven periódicamente a ser noticia. Sin embargo, no se trata de un rumor, sino de una maniobra concreta del grupo financiero transalpino que ha vuelto a sacar a la luz su colaboración de diez años con Amundi. Este lunes 25 de noviembre, UniCredit puso sobre la mesa más de 10 mil millones de euros para comprar el banco milanés Banco BPM, que a su vez hizo, el 7 de noviembre de 2024, una oferta pública de compra sobre la gestora italiana que cotiza en bolsa independiente Anima, que ha sido asociado repetidamente con la perspectiva de una adquisición por parte de Amundi en el pasado.
La ofensiva de UniCredit contra el Banco BPM, criticada por este último el martes por el precio ofrecido, suscita dudas entre los inversores sobre la actividad de Amundi con los clientes minoristas en Italia. Hasta el punto de provocar que las acciones de Amundi cayeran un 10,3% en dos sesiones, los días 25 y 26 de noviembre, hasta los 60,15 euros, su punto más bajo desde mediados de marzo de 2024. Este miércoles, la acción cayó otro 0,3% hasta los 59,95 euros sobre las 11: 20 a.m. La OPE de UniCredit también presionó a dos analistas, JPMorgan y BNP Paribas Exane, para que rebajaran la calificación de Amundi de “superior” a “neutral”.
+Efectos negativos previstos en los resultados de Amundi+
Para Angeliki Bairaktari, responsable de investigación de acciones financieras diversificadas de JPMorgan, la oferta de UniCredit crea incertidumbre sobre el futuro del acuerdo de distribución con Amundi. Según el banco estadounidense, UniCredit representa alrededor del 20% de los resultados esperados en 2027 por la filial Crédit Agricole. Si el analista de JPMorgan considera “improbable” el fin de la relación entre UniCredit y Amundi después de 2027, la OPE, actualmente incierta, aumentaría la probabilidad.
JPMorgan sugiere que se exigirá a Amundi que ofrezca retrocesiones de comisiones más altas al grupo financiero italiano cuando se renegocie el acuerdo actual. El banco también advierte del riesgo de mayores salidas de capital, una amenaza que, combinada con mayores retrocesiones, podría tener un efecto negativo del 12% en los resultados de Amundi previstos para 2027.
A diferencia de JPMorgan, BNP Paribas Exane considera más probable la rescisión del acuerdo de distribución entre UniCredit y Amundi tras la decisión del grupo italiano. El analista Arnaud Giblat percibe que una fusión entre UniCredit y Banco BPM, si se materializara, podría conducir a la internalización de determinadas actividades, como la gestión de activos.
A propósito del futuro de la relación de UniCredit con Amundi, el director general del grupo italiano, Andrea Orcel, afirmó, el lunes 26 de noviembre, que dicha relación era “sólida”. Declaración recogida por la sociedad gestora de Crédit Agricole, solicitada por L’Agefi. Amundi asegura que confía en su capacidad para “seguir apoyando eficazmente a todos nuestros distribuidores y socios en productos de ahorro” a través de todas sus soluciones y servicios. El acuerdo, tal como está formulado actualmente, no debería renegociarse a priori antes de su vencimiento y UniCredit aparentemente no tiene intención de denunciarlo.
El mercado italiano es hasta la fecha el segundo más importante para la gestora de activos Crédit Agricole, que gestionaba allí 202.000 millones de euros a finales de septiembre de 2024. Amundi atraviesa allí un momento difícil, con una salida neta de 4.300 millones de euros. 2023 que continúa en 2024, con 13.800 millones de euros de salidas netas en los nueve primeros meses. Sin embargo, esta última cifra debe ponerse en perspectiva, ya que el gestor de activos sufrió la pérdida de un mandato de gestión multiactivo de una aseguradora italiana por valor de 11.600 millones de euros en el tercer trimestre de 2024.
Durante la presentación de los resultados del último trimestre de 2023, Valérie Baudson, directora general de Amundi, advirtió de las dificultades que se avecinan en 2024, entre otras cosas por la competencia de la emisión de un nuevo bono soberano italiano, una inversión todavía popular entre individuos locales. Más recientemente, durante la presentación de los resultados del tercer trimestre de 2024, Nicolas Calcoen respondió a los analistas que las salidas registradas en Italia “no eran específicas de las redes de sus socios”, incluido UniCredit, y que las salidas no afectaban sólo a ‘Amundi.
El director general adjunto de Amundi también afirmó que una posible adquisición de Commerzbank, que reactivó una actividad de gestión de activos en el verano de 2023 con la creación de YellowFin Asset Management, por parte de UniCredit, vigente en el momento del intercambio con los analistas, no tendría ningún efecto. impacto en el contrato de distribución. Sugirió que se había diseñado para estar protegido y que no había una expansión automática a nuevas redes adquiridas por UniCredit. Lo que implica que no se aplicaría a Anima si por casualidad la doble operación UniCredit/BPM y BPM/Anima tuviera éxito.
+Grandes acuerdos por renegociar+
UniCredit está intentando reconstruir un negocio de gestión de activos, siete años después de la venta de Pioneer a Amundi. A finales de 2022, el grupo italiano encargó a Azimut la creación de una sociedad gestora domiciliada en Irlanda, Nova Investment Management, en la que podrá adquirir una participación mayoritaria o incluso mayor de aquí a 2027. La empresa conjunta, que crea inversiones distribuidas en el UniCredit, que opera en Italia con carácter no exclusivo, actualmente es propiedad exclusiva de Azimut y representa unos 20.000 millones de euros en saldos pendientes.
En el otoño de 2023, Nicolas Calcoen recordó, en una entrevista con analistas, que UniCredit era “totalmente libre de organizarse como quisiera para la parte que no figura en nuestro acuerdo de distribución, porque es otra. Sin embargo, este acuerdo no es exclusivo ”. “Hay espacio para una arquitectura abierta o una arquitectura interna y UniCredit es completamente libre de organizarla”, afirmó.
El acuerdo con UniCredit no es el único que está en el punto de mira. Una asociación de distribución similar con Banco Sabadell, concluida durante la adquisición de Sabadell Asset Management por parte de Amundi en 2020 y que se extenderá hasta 2030, está atrayendo la atención de los analistas, especialmente si la OPA de BBVA sobre Sabadell llega a su fin. En mayo de 2024, el medio económico español El Confidencial predijo que al BBVA le costaría 350 millones de euros romper este acuerdo. Una cantidad que Amundi no comentó en su momento.
A la espera de más claridad sobre las operaciones actuales en Italia y España, Amundi tendrá que renegociar otro importante acuerdo de distribución que finalizará en noviembre de 2025. En concreto, el de Société Générale, iniciado en 2009 y renovado en 2015 y luego en 2020. Según JPMorgan , este acuerdo representa alrededor del 8% de los resultados de Amundi. “Los acuerdos con otros bancos tienen una duración limitada. Creemos que la percepción de los inversores ha evolucionado en los últimos años hacia un mayor riesgo de perturbación cuando estos acuerdos deben renegociarse”, subraya Angeliki Bairaktari.
-Adrien Paredes-Vanheule, L’Agefi; Ed: JDO
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