Argentina, Ecuador y El Salvador se encuentran entre los ganadores, mientras que se espera que China y otros países asiáticos sufran las nuevas políticas estadounidenses.
Las políticas económicas estadounidenses tendrán implicaciones globales y se espera que la volatilidad sea mayor que durante la administración Biden, pero se espera que las tendencias económicas actuales sigan su curso, beneficiando la deuda de los mercados emergentes.
La presidencia de Trump creará ganadores y perdedores en los mercados emergentes. El aumento de los derechos de aduana para China debería ser una promesa cumplida, lo que convertiría al Reino Medio en uno de los perdedores de esta nueva administración. Otras economías asiáticas también podrían verse afectadas debido a sus estrechos vínculos económicos con China. También es probable que los activos mexicanos experimenten una mayor volatilidad, ya que creemos que el acuerdo comercial USMCA será objeto de escrutinio antes de su cláusula de caducidad programada para 2026.
Por el contrario, creemos que los países latinoamericanos gobernados por la derecha se beneficiarán de la presidencia de Trump, en particular Argentina, Ecuador y El Salvador. En el caso de Brasil, no creemos que el país gane ni pierda mucho a pesar de su presidencia de izquierda. Brasil es una gran economía cerrada, menos sensible al comercio global que la mayoría de los países emergentes, cuyas exportaciones de materias primas a China -su principal socio comercial- no parecen amenazadas.
Se espera que el dólar estadounidense se fortalezca bajo la presidencia de Trump, pero no esperamos ver una tendencia clara. Se espera que la economía estadounidense continúe desacelerándose en 2025, y si bien los recortes de impuestos y la desregulación pueden estimular los deseos consumistas, las guerras comerciales y las restricciones a la inmigración empujarán a la economía en la dirección opuesta.
Se espera que la mayoría de los bancos centrales del mundo sigan recortando las tasas. Algunos de ellos podrían verse influenciados por un enfoque más cauteloso de la Reserva Federal en 2025, pero sus decisiones dependerán primero de la inflación y las tendencias económicas de sus países.
Como resultado, se espera que los mercados emergentes se beneficien de menores costos de financiamiento y un retorno de los flujos financieros. Los costos de refinanciamiento también han disminuido para muchos emisores emergentes, mejorando la sostenibilidad de la deuda, la rentabilidad y el crecimiento económico. Además, la caída de las tasas libres de riesgo a nivel mundial debería provocar un retorno de las entradas de capital a los bonos emergentes, lo que ayudará a ajustar los diferenciales y estimular la demanda.
El modo de riesgo es muy positivo para los bonos de los países emergentes. Muchos inversores habían reducido el riesgo antes de las elecciones estadounidenses y ahora parecen estar reasignando su capital hacia activos de riesgo, como lo demuestra la renovada fortaleza de los mercados de valores y el ajuste de los diferenciales de crédito en los países desarrollados y emergentes. Las promesas de recortes de impuestos y desregulación parecen eclipsar los riesgos de guerras comerciales, por ahora. Al igual que las economías desarrolladas, el diferencial de crédito de los mercados emergentes es más estrecho que su promedio histórico, pero no parece tan caro en comparación con las valoraciones de las acciones históricamente altas. Esta perspectiva de valor relativo también debería contribuir al retorno de las entradas de capital a los bonos emergentes.
Por lo tanto, si bien la presidencia de Trump tendrá un impacto significativo, creemos que la clase de activos seguirá respaldada por las actuales tendencias económicas favorables, lo que brindará a los inversores sólidas oportunidades para 2025.
