A medida que los mercados privados se vuelven más democráticos, una conferencia se centra en los desafíos de esta clase de activos, sus costos y su liquidez.
Los mercados privados están en alza. Esta clase de activos, que incluye capital privado, deuda privada, infraestructura y bienes raíces privados, está creciendo rápidamente tanto en Estados Unidos como en Europa. Los activos bajo gestión superan los 10 billones de dólares, lo que corresponde aproximadamente al 10% de la capitalización del mercado mundial. La consultora Preqin predice que en los próximos cinco años se duplicarán los activos del capital privado. El panorama es idéntico en el caso de la deuda privada. Este mercado se ha quintuplicado desde 2007 hasta alcanzar los 1.500 millones de dólares. Sin embargo, Suiza llega tarde. Estos mercados están “un poco subdesarrollados en Suiza” en comparación con Francia o el Reino Unido, observa François Mollat du Jourdin, presidente fundador de MJ & Cie, una family office con sede en París y Ginebra, durante la conferencia Private Markets. organizado el martes en Ginebra por Voxia y Allnews.
En la asignación global de MJ & Cie, los mercados privados representan entre el 50 y el 60%, incluido el inmobiliario, precisa François Mollat du Jourdin. Como la clientela de este último es muy rica, las limitaciones de liquidez vinculadas a los mercados privados no constituyen una limitación particular.
“La remuneración que exigen determinados directivos (comisión de gestión y de rendimiento) es a veces bastante elevada”.
Inicialmente, los mercados privados estaban dirigidos a personas ricas e inversores institucionales. Su acceso a clientes privados se ha ido facilitando progresivamente, incluso con la ayuda de nuevas regulaciones como las que se aplican a los fondos ELTIF desde principios de este año -estamos hablando de fondos ELTIF 2.0 para este nuevo formato-. Actualmente la asignación más alta en los mercados privados es la del Yale University Endowment con un 75%. Asciende al 35% para las family offices y a menos del 5% para los inversores privados. La asignación alcanza entre el 30 y el 50% con Bedrock Group, según Neil Benjelloun, vicepresidente senior de esta family office multifamiliar con sede en Londres, Ginebra y Mónaco, especializada en la selección de fondos de capital privado, así como en coinversiones o inversiones reales directas. bienes. “Lo principal es adoptar un enfoque disciplinado y metódico e invertir regularmente en esta clase de activos”, afirma.
Los retos a afrontar
Sin embargo, los mercados privados no son unánimes. “Nuestra asignación alcanza entre el 2% y el 3%”, dice Kim Muller, CIO de la gestora patrimonial Pleion, en Ginebra. Su moderación se ve alimentada por las limitaciones de liquidez de esta clase de activos. La gestión del flujo de caja y el proceso de inversión son realmente exigentes y complejos. En los mercados privados, el proceso de inversión es largo. Primero hay que demostrar una gran disciplina”, insiste François Mollat du Jourdin. Se necesitan varios años para desplegar el capital.
A veces es un problema generacional. Un empresario que se jubila y vende su empresa es más sensible al perfil particular del capital privado que un inversor privado al inicio de su carrera. Con Pleion, la inversión en estos instrumentos surge de solicitudes específicas de los clientes. Por otro lado, en Bedrock, la asignación a mercados privados se ve impulsada tanto por las demandas del inversor como por el consejo de los gestores. “Somos proactivos en este tema y al mismo tiempo atentos a las necesidades de los clientes”, explica Neil Benjelloun.
“Los activos bajo gestión superan los 10 billones de dólares, lo que corresponde aproximadamente al 10% de la capitalización del mercado mundial”.
Si bien muchos están estableciendo múltiples iniciativas y nuevos productos en esta clase de activos, Pleion no lo destaca en su estrategia de marketing, indica Kim Muller: “Nos mantenemos al día con los últimos desarrollos”. El acceso es cada vez más fácil y el número de clientes elegibles ha aumentado, pero se trata de instrumentos que deben satisfacer el perfil de riesgo y las necesidades de los clientes. Es necesario un esfuerzo educativo, en particular para explicar la iliquidez de estos mercados, señala François Mollat du Jourdin.
Junto con los factores de rentabilidad y riesgo, la liquidez es un criterio importante a tener en cuenta. “No todos los clientes están dispuestos a aceptar la falta de liquidez de estos instrumentos”, afirma. François Mollat du Jourdin expresa claramente su moderación ante el proceso de democratización en curso. La “hiperventa al por menor”, es decir una democratización exagerada, corre el riesgo de volverse contra esta industria. Aboga por un enfoque que recuerde a la gestión ALM (gestión de activos/pasivos) de los fondos de pensiones, con el fin de controlar adecuadamente los problemas de liquidez. A Kim Muller también le preocupan los riesgos de una excesiva democratización.
La reticencia de un inversor debería, por ejemplo, llevarle a favorecer determinadas categorías de mercado. La deuda privada permite generar flujos, a diferencia del capital privado. Evidentemente, la variedad de instrumentos es sumamente amplia.
El precio es otro desafío. El inversor debe conocer todos los cargos de los instrumentos en los que invierte. Sin embargo, la remuneración exigida por determinados directivos (comisión de gestión y de rendimiento) es a veces bastante elevada. Si a una comisión de gestión del 1,5% se le suma una comisión de rendimiento del 20%, el riesgo total aumenta entre el 4,5% y el 5%.
