La visión semanal de Muzinich sobre acontecimientos clave en los mercados financieros y las economías explora la brecha cada vez mayor entre los gobiernos y los bancos centrales.
Como él mismo podría decir, el presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, estará sumamente satisfecho, no sólo por la magnitud de la victoria de su Partido Republicano, que parece destinado a una barrida roja, sino también por la reacción inmediata. de los mercados financieros. Este es uno de sus principales indicadores para evaluar el éxito de sus políticas, como demostró durante su primer mandato.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales se mantuvieron sin cambios o cayeron ligeramente a lo largo de la curva. Los diferenciales de crédito corporativo se estrecharon, lo que contribuyó a la rentabilidad positiva en todos los mercados, siendo los bonos de alto rendimiento estadounidenses los que obtuvieron mejores resultados de la semana.
En el mercado de divisas, el dólar estadounidense ha cambiado poco en comparación con otras monedas del G10. La tendencia principal fue el debilitamiento del euro en todos los mercados. En cambio, las monedas de los mercados emergentes obtuvieron buenos resultados: las monedas vinculadas a materias primas como el rand sudafricano, el real brasileño y el peso mexicano se apreciaron cada una más de un 2% frente al dólar estadounidense. Las monedas vinculadas al sector manufacturero en Asia se depreciaron ligeramente, pero menos del 0,5%.
Con la excepción del oro, las materias primas tuvieron una semana fuerte, al igual que las monedas digitales. Las acciones estadounidenses subieron, con el S&P 500 ganando más del 4%, mientras que el Índice Mundial Bloomberg subió más del 3% y el Índice de Shanghai más del 5%. Europa fue la que tuvo el peor desempeño.
Tras los picos recientes, la volatilidad ha experimentado una reversión a la media, el VIX (volatilidad bursátil)[1] y MOVE (volatilidad de los bonos)[2] ambos regresaron a su promedio de un año.
China siente la fuerza
Los activos chinos tuvieron una buena semana, respaldados por la confirmación de medidas gubernamentales adicionales destinadas a impulsar el crecimiento. El Comité Permanente de la Asamblea Popular Nacional aprobó un programa de 10 billones de yuanes (1,4 billones de dólares) para ayudar a los gobiernos locales a integrar las deudas fuera de balance en sus cuentas.[3].
Es sólo el comienzo: el ministro de Finanzas, Lan Fo’an, ha dicho que el próximo año se introducirán políticas fiscales “más contundentes”, insinuando medidas dirigidas directamente al mercado inmobiliario, el capital bancario y el consumo interior.[4]. La próxima gran oportunidad para anunciar nuevas medidas de estímulo llegará en diciembre en la Conferencia Central de Trabajo Económico anual, donde se reunirán los 24 miembros del Politburó y los responsables de la formulación de políticas.
El Banco de Inglaterra cumple sus promesas
El Banco de Inglaterra recortó su tipo de referencia del 5% al 4,75%, como se esperaba[5] La votación de su Comité de Política Monetaria estuvo dividida 8-1, siendo Catherine Mann el único voto a favor de mantener las tasas sin cambios. El Comité mantuvo sus orientaciones de la reunión de septiembre y reafirmó que “un enfoque gradual para levantar las restricciones de la política monetaria sigue siendo apropiado”.
El Comité, sin embargo, revisó al alza sus previsiones económicas[6]que, como muestra nuestro gráfico de la semana, refleja la importante flexibilización de la política económica prevista en los planes presupuestarios del gobierno.
Como resultado, se espera que la inflación se mantenga por encima del objetivo hasta 2027, mientras que se espera que se alcancen tasas de política neutrales en el cuarto trimestre de 2025, entre 3,6% y 3,7%. El tipo de interés a un año se sitúa en el 4,05%[7]lo que sugiere que los inversores están más preocupados por las posibles presiones inflacionarias que surjan de los planes fiscales del gobierno.
Alemania se está resquebrajando
Dado que el Banco Central Europeo no se reunirá hasta diciembre, la atención se centró en Alemania, pero por razones preocupantes que no respaldaron los precios de los activos. El canciller alemán Olaf Scholz disolvió su coalición gobernante tripartita al despedir al ministro de Finanzas del FDP, Christian Lindner, conocido por su conservadurismo fiscal.[8].
Las tensiones dentro de la coalición habían aumentado en torno al presupuesto del próximo año y las estrategias para reactivar la debilitada economía de Alemania. La negativa de Lindner a levantar los límites al endeudamiento adicional puede haber sido el punto de quiebre para el canciller.
Como resultado, el Canciller Scholz está ahora al frente de un gobierno sin mayoría en la cámara baja del Parlamento, lo que plantea la posibilidad de elecciones anticipadas ya en enero. Este hecho agrava la incertidumbre en la zona del euro, especialmente porque Francia, la segunda economía más grande de la zona, tiene un parlamento frágil y una situación presupuestaria que empeora. Recientemente, tanto Moody’s como Fitch han revisado a la baja sus perspectivas para Francia.
Moody’s dijo: “La decisión de cambiar la perspectiva de estable a negativa refleja el creciente riesgo de que el gobierno francés no pueda implementar medidas para evitar déficits presupuestarios sostenidos y mayores de lo esperado y un deterioro en el acceso a la deuda »[9].
Dada la fragilidad política, el débil crecimiento económico y la incertidumbre geopolítica general, tal vez no sorprenda que los mercados europeos tuvieran un desempeño inferior la semana pasada.
Fed unánime
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal rebajó por unanimidad su objetivo de tipos en 25 puntos básicos (pb), hasta un rango del 4,50% al 4,75%.[10] La gobernadora de la Reserva Federal, Michelle Bowman, la única voz disidente contra el recorte de 50 puntos básicos en la reunión de septiembre, apoyó el recorte menor de este mes.
El cambio más notable en la declaración de política monetaria de la Reserva Federal fue la eliminación de la frase que afirmaba que el FOMC “ha ganado mayor confianza en que la inflación se acerca de manera sostenible al 2%”. Este cambio podría interpretarse como una pérdida de confianza por parte del FOMC en la trayectoria de desinflación durante la próxima administración.
Durante la conferencia de prensa que la acompañó, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que no renunciaría si Trump se lo pidiera. También enfatizó que la destitución o degradación de cualquier líder de la junta de la Fed, incluido él mismo, no está permitida por ley.[11].
Inflación: cayendo, pero ¿por cuánto tiempo?
Alejándonos de las noticias semanales, parece cada vez más claro que las políticas gubernamentales en las economías avanzadas se están moviendo en dirección a la inflación. Los ejemplos incluyen la renuencia de Francia a controlar el gasto fiscal, el presupuesto de otoño del Reino Unido, el despido del Canciller Scholz de su ministro de Finanzas por su resistencia a aumentar los límites de endeudamiento, y la campaña del presidente electo Trump, que se centró en la deportación, el aumento de aranceles, los recortes de impuestos y la desregulación. .
Los banqueros centrales seguirán siendo reaccionarios y seguirán enfatizando que su enfoque a la hora de tomar decisiones sobre tasas dependerá “de los datos”. Pero las señales de advertencia están ahí para que todos las vean, con revisiones al alza de las proyecciones y cambios en el lenguaje de las declaraciones políticas.
En cuanto a 2025, los objetivos de los gobiernos y los bancos centrales no nos parecen alineados. Son polos opuestos: ¡que comience la lucha!
Gráfico de la semana: El Banco de Inglaterra revisa al alza sus previsiones de inflación
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