El nuevo gobierno francés se enfrenta a una situación explosiva. No político sino económico con un Estado que presenta una deuda colosal y un déficit fuera de control.
El árbol de la deuda se eleva hacia el cielo
Es común decir de los mercados financieros que los árboles no llegan al cielo para concienciar de que una acción no puede subir indefinidamente. Esta máxima no parece aplicarse a la deuda estatal, que empeora cada día. El nombramiento del nuevo gobierno francés arroja nueva luz sobre los esfuerzos que el país debe realizar para volver a tener unas finanzas sanas.
Francia no es el único Estado europeo en esta situación, pero la configuración se está volviendo explosiva. Con un nivel de deuda superior al 110% de su PIB, Francia supera a España o Bélgica y se acerca a Italia. Alemania es obviamente el buen estudiante de Europa con un 60% de deuda/PIB. Los criterios de Maastricht del 60% están muy lejos para Francia…
Deuda estatal como % del PIB
Con una deuda de 3.200 millones de euros, las cifras empiezan a dar vueltas. Esta cantidad se ha más que triplicado en 24 años. Y lamentablemente el ritmo se está acelerando con la crisis del Covid en 2020, hundiendo a Francia en una espiral de deuda.
Deuda pública francesa como % del PIB
El déficit en cuestión
El problema que enfrenta el Estado francés es que su déficit por cuenta corriente es abismal, con más de 100 mil millones para el año 2024. Por lo tanto, entendemos el deseo del gobierno Barnier de reducir el déficit del Estado en unos 60 mil millones.
El déficit no es nuevo, ya que el Estado francés registra pérdidas desde los años 1970.
Déficit francés (miles de millones de euros)
Estos montos representan hoy el 5% del PIB. Así que cada año, Francia no sólo debe renovar su deuda sino también pedir prestado un 5% más. Se está creando un círculo vicioso para las finanzas públicas.
Déficit francés (% del PIB)
El elevado endeudamiento del Estado francés conlleva un importante servicio de la deuda o el reembolso de los intereses. Se pagarán más de 50 mil millones de euros en intereses a los acreedores de Francia para este año 2024.
Servicio de la deuda (miles de millones de euros)
Así, el 40% del déficit francés se debe únicamente al pago de intereses de la deuda. Y lamentablemente Francia no tiene un superávit primario ni cuentas positivas excluyendo el servicio de la deuda. El déficit primario del Estado alcanza los 80 mil millones de euros al año.
Déficit primario (miles de millones de euros)
Tasas en aumento
La consecuencia inmediata de esta atención sobre las dificultades del país es el aumento de los tipos de interés franceses. Ahora alcanzan el 3%, el equivalente a los tipos griegos o españoles. Francia es parte del sur de Europa si hemos de creer a los mercados financieros.
Tasa a 10 años en Europa (%)
La brecha entre las tasas de interés alemanas y francesas se está ampliando y volviendo a niveles vistos sólo durante la crisis de deuda europea de 2011 causada por las dificultades de Grecia.
Diferencia de rendimiento a 10 años entre Francia y Alemania (%)
Un círculo vicioso que romper
Último punto muy importante para el gobierno francés: la deuda francesa está principalmente en manos extranjeras. Por tanto, el país está a merced de intereses económicos externos y no puede evitar reformas importantes de su aparato gubernamental. Conviene dar garantías de seriedad a los acreedores extranjeros que no dudarán en vender deuda francesa para comprar deuda alemana si el riesgo se vuelve demasiado grande.
Tenencia de deuda del Estado francés al 31/12/2023
Por tanto, el escenario está preparado para la obra que se representa en estos momentos:
- Un déficit enorme;
- un déficit primario (excluidos los intereses de la deuda);
- una deuda colosal;
- tasas elevadas (nivel superior al observado desde hace más de 10 años);
- una deuda en manos extranjeras.
Por lo tanto, el gobierno de Barnier debe actuar rápidamente para restablecer un superávit de ingresos, restablecer la confianza en los mercados y, en última instancia, poder reducir la deuda.
Una deuda que habrá aumentado en 100 mil millones este año, lo que implica alrededor de 3 mil millones de déficit anual adicional. El año que viene promete ser crucial, ya que será necesario renovar casi 350.000 millones de euros de deuda. Un 1% más de interés aquí también representa 3 mil millones de déficit anual adicional.
Vencimiento de la deuda (miles de millones de euros)
Francia y Europa pronto se encontrarán ante una elección. La moneda es la clave para resolver este problema. O Europa se fortalecerá con un euro más fuerte y países más integrados en una forma de igualación y federalización, o el euro desaparecerá para permitir que los países regresen a sus monedas nacionales. En el primer caso las variables de ajuste serán las variables salariales, económicas y sociales, como ocurrió en Grecia, en el segundo el valor de la moneda que se depreciará. En todos los casos deben aplicarse los principios de buena gobernanza para que la riqueza de Europa no desaparezca después de cuatro siglos de luz.
“Es al pie del muro donde mejor vemos el muro” – Coluche.
