Se está estableciendo una tendencia estructural en la inversión a favor de los mercados privados. En Europa, el 96% de las empresas con ingresos superiores a 100 millones de euros siguen siendo privadas, según Brice Thionnet de la UBP.
A finales de año, los mercados privados se benefician de la creciente demanda de los inversores. Sin embargo, cada categoría tiene sus propias características. Allnews y Voxia organizan este martes una conferencia sobre este tema. Brice Thionnet, director global de mercados privados de la UBP, e Hippolyte Abriol, gerente senior de inversiones – Private Equity & Mandates, de la UBP, responden a las preguntas de Allnews:
¿En qué segmentos del mercado privado se está posicionando y cómo?
Brice Thionnet: El Grupo de Mercados Privados (PMG) de la UBP ofrece una gama completa de soluciones de mercados privados, incluidos capital privado, deuda privada, infraestructura y bienes raíces. Ofrecemos estas clases de activos a través de inversiones directas, fondos internos y una rigurosa selección de fondos externos, ya sean “perennes” o cerrados.
También hemos desarrollado una gama de mandatos a medida que atraen especialmente a clientes profesionales. Saben la importancia no sólo de la selección de administradores, sino también de la planificación del flujo de caja, que es esencial para maximizar el rendimiento de una cartera. A través de esta oferta, permitimos a nuestros clientes privados beneficiarse de una gestión inspirada en las dotaciones de las universidades americanas, ofreciendo así un enfoque institucional a los mercados privados.
¿Cuál ha sido el desarrollo de los mercados privados dentro de su establecimiento?
Brice Thionnet: PMG se fundó hace casi diez años con el objetivo de brindar a nuestros clientes acceso privilegiado a oportunidades de inversión directa y fondos de nicho. Esta oferta, estructurada en torno a temas únicos como “centros de datos”, regalías musicales, relojería de lujo o incluso infraestructuras de transición, rápidamente tuvo un gran éxito entre nuestros clientes privados que buscaban resultados en mercados cotizados no correlacionados.
“Los clientes privados apenas están comenzando esta integración, con una tasa de penetración de alrededor del 5%”.
Posteriormente, enriquecimos esta primera gama integrando fondos “evergreen”. Esta elección estratégica nos permitió ofrecer una solución “central”, con distintas ventajas: recaudación continua, despliegue inmediato de capital, liquidez relativa y capitalización de rendimientos para promover un efecto acumulativo. Este desarrollo no sólo ha fortalecido nuestra oferta para nuestra clientela histórica, sino que también ha atraído a nuevos inversores, ayudando así a democratizar el acceso a los mercados privados. Mientras que los family offices tienen una exposición media del 30% a activos privados, los clientes privados apenas están comenzando esta integración, con una tasa de penetración de alrededor del 5%.
¿Por qué centrarse ahora en los mercados privados?
Hipólito Abriol: Los mercados privados hoy ofrecen oportunidades de diversificación y retorno a las que es difícil acceder a través de los mercados públicos, particularmente en el contexto económico actual. Desde la crisis financiera mundial, la liquidez de los mercados públicos ha disminuido significativamente y una proporción cada vez mayor del universo de inversión no cotiza en bolsa. En Estados Unidos, por ejemplo, el número de empresas que cotizan en bolsa se ha reducido a la mitad desde el máximo alcanzado en 1996, mientras que el 96% de las empresas europeas que generan más de 100 millones de euros en ingresos siguen siendo privadas. Esta progresiva transferencia de valor hacia las empresas no cotizadas es una tendencia estructural que cada vez se acentúa más.
Además, las carteras privadas están viendo crecer la proporción de gestión pasiva, lo que a menudo reduce la diversificación: las diez empresas más grandes del S&P 500 representan ahora el 37% del índice. Frente a esta concentración, los mercados privados proporcionan una fuente esencial de diversificación, permitiendo la exposición a sectores menos accesibles a través del mercado cotizado y optimizando el perfil rentabilidad/riesgo de la cartera.
Además, en un entorno en el que la correlación entre acciones y bonos es mayor que en el pasado, los mercados privados ofrecen rendimientos que están poco correlacionados con los activos tradicionales. Esta característica ayuda a reducir el riesgo general de la cartera y lograr objetivos de rendimiento a largo plazo. Creemos que los inversores privados aumentarán gradualmente su asignación a los mercados privados para acercarse a los niveles que ya practican las family offices y donaciones estadounidenses, que durante mucho tiempo han dedicado alrededor del 30% de su cartera a esta clase de activos.
¿Pueden los inversores privados mejorar su perfil de riesgo/rentabilidad en esta clase de activos normalmente reservada a los inversores institucionales?
Hipólito Abriol: Históricamente, los mercados privados, y en particular el capital privado, ofrecen rendimientos más altos que los activos líquidos y, al mismo tiempo, muestran una menor volatilidad. Esta característica se explica en parte por la ausencia de fluctuaciones diarias del mercado, lo que permite a los inversores centrarse en el rendimiento fundamental de las empresas de la cartera, sin las distracciones de las fluctuaciones diarias de las valoraciones.
El capital privado también supera a los mercados de capital público a través de una gestión proactiva, donde los fondos desempeñan un papel central en la optimización de las operaciones y la implementación de estrategias de crecimiento, como el desarrollo de nuevos mercados, fusiones y adquisiciones y reorganización de costos. Estas palancas de creación de valor permiten generar rentabilidad allí donde las empresas que cotizan en bolsa, a menudo limitadas por requisitos de rendimiento trimestrales, no tienen la misma libertad estratégica.
“En Estados Unidos, por ejemplo, el número de empresas que cotizan en bolsa se ha reducido a la mitad desde el máximo alcanzado en 1996”.
Para los inversores privados, los vehículos “perennes” se han convertido en un punto de acceso preferido al capital privado. Permiten el despliegue inmediato de capital y la reinversión continua, al tiempo que proporcionan una liquidez relativa, adecuada para inversores que buscan una exposición flexible y sostenible. Sin embargo, para aquellos que puedan soportar una mayor proporción de iliquidez en su cartera y deseen optimizar su rentabilidad y diversificación, recomendamos una combinación de fondos “perennes” y fondos con una vida útil limitada. Estos fondos cerrados brindan acceso a estrategias específicas y específicas, donde el potencial de rendimiento absoluto suele ser mucho mayor.
Esta capacidad del capital privado para generar valor sostenible, combinada con la resiliencia de la inversión a largo plazo, permite a los inversores privados beneficiarse de rendimientos estables y superiores, al tiempo que mejoran el perfil de rendimiento/riesgo de sus carteras.
El comportamiento de los fondos de capital privado es muy dispar. ¿Cómo selecciona los fondos adecuados sabiendo que está comprometido con ellos a largo plazo?
Hipólito Abriol: Favorecemos un enfoque selectivo orientado hacia los fondos del “mercado medio”, porque se dirigen a empresas más pequeñas, donde el potencial de creación de valor es generalmente mayor. A diferencia de los grandes fondos, que a menudo compran empresas de otros fondos de capital privado, los fondos del mercado medio frecuentemente adquieren empresas propiedad de familias o fundadores. Esta particularidad ofrece un mayor margen de transformación y permite a los directivos tener un impacto real en el desarrollo estratégico y operativo de las empresas.
En el entorno actual, depender únicamente del apalancamiento ya no es suficiente para generar retornos sólidos. Por tanto, destacamos la capacidad de los fondos para activar diferentes palancas de crecimiento en las empresas de su cartera. Algunos fondos, por ejemplo, brindan un apoyo esencial para reclutar y fortalecer los equipos de gestión, garantizando que atraigan talentos clave. Otros apoyan a las empresas en su transformación digital, integrando inteligencia artificial y optimizando procesos para mejorar su eficiencia operativa. Finalmente, los fondos con experiencia en fusiones y adquisiciones contribuyen activamente al crecimiento externo, permitiendo así a las empresas acelerar su desarrollo.
“En el capital privado, preferimos a los gestores del mercado medio que tienen una estrategia de creación de valor bien definida”.
Nuestra selección se basa en un análisis en profundidad de las estrategias de cada fondo, su alineación con los intereses de los inversores y su capacidad para capear los ciclos económicos. También analizamos el desempeño pasado teniendo en cuenta las crisis económicas, ya que esta resiliencia es crucial para el compromiso a largo plazo. Al asociarnos con fondos capaces de adaptarse a los desafíos contemporáneos y operar con agilidad, construimos carteras resilientes, orientadas a un desempeño sólido y sostenible.
¿Cuáles son sus creencias sobre el capital privado, la deuda privada y la infraestructura?
Brice Thionnet: En capital privado, preferimos a los gestores del mercado medio que tienen una estrategia de creación de valor bien definida. Estamos viendo signos de recuperación en la actividad de fusiones y adquisiciones con la caída de los tipos, lo que está impulsando la financiación de operaciones LBO (“compra apalancada”) y debería beneficiar al capital privado fortaleciendo las oportunidades de salida y, por tanto, las distribuciones a los inversores que buscan liquidez a partir de 2022. El enfoque mid-market nos permite explotar el potencial de transformación de las empresas medianas, a menudo menos valoradas y con un importante margen de mejora.
En el caso de la deuda privada, los préstamos directos siguen siendo un pilar atractivo para los inversores que buscan rentabilidades estables, y complementamos este enfoque con estrategias híbridas que combinan deuda y capital para lograr una mayor flexibilidad. Segmentos como las finanzas especializadas y las finanzas basadas en activos siguen destacando, beneficiándose de la desvinculación de los bancos y la creciente demanda de soluciones de financiación especializadas. Estas estrategias permiten diversificar las fuentes de retorno y al mismo tiempo satisfacer necesidades de financiamiento no cubiertas por las instituciones tradicionales.
En infraestructura, apostamos por las ventajas únicas de esta clase de activos, particularmente en las áreas de transición energética y digitalización. Los proyectos de infraestructura generan ingresos contractuales a largo plazo, a menudo indexados a la inflación, lo que brinda protección contra el aumento de precios. Con flujos de ingresos estables y poca correlación con los mercados públicos, la infraestructura aporta estabilidad y resiliencia a las carteras, al tiempo que satisface la creciente demanda de inversiones en activos reales.
Por último, el mercado secundario sigue ofreciendo oportunidades atractivas en estas tres clases de activos, permitiendo a los inversores acceder a carteras maduras con perspectivas de rentabilidad inmediatas y sólidas.
