¿Se están apoderando de Europa las recompras de acciones?

Análisis de datos financieros de acciones de empresas no financieras con una capitalización bursátil superior a 5.000 millones de euros dentro del índice Mercados desarrollados Morningstar Europa (es decir, 294 empresas cotizadas en Europa) destaca los siguientes elementos:

• Entre 1999 y 2023, las recompras de acciones crecieron casi dos veces más rápido que los dividendos, con un crecimiento anual promedio del 11,2% y 6,6% respectivamente.
• En 2023, las empresas europeas devolvieron 427 mil millones de euros a sus accionistas, menos que en 2022, cuando alcanzaron los 449 mil millones de euros.
• Las recompras de acciones representaron 129 mil millones de euros en 2023, o el 30% del efectivo total devuelto a los accionistas de empresas no financieras en Europa en comparación con 10 mil millones de euros y el 14% respectivamente en 1999.
• El motivo de este descenso se debe a las recompras de acciones, que fueron menos significativas en 2023 que en 2022 (gráfico).
• Con 298 mil millones de euros, los dividendos siguen siendo la principal forma de remuneración para los titulares de acciones europeas, una forma de remuneración que ha aumentado regularmente durante 23 años, con excepción de los períodos de recesión (2002-2003, 2009, 2020).
• Devolver efectivo a los accionistas sigue siendo el principal uso del flujo de caja libre generado por las empresas europeas.

Este creciente retorno de efectivo a los accionistas se explica principalmente por la apreciación del flujo de caja libre generado por las empresas europeas, reflejo a su vez del aumento de sus ventas y del aumento de los márgenes que permitieron cubrir los gastos de capital que aumentaron las inversiones.

“Para muchas empresas europeas, los dos últimos años han estado marcados por rentabilidades excepcionales, reflejadas en gran medida en las valoraciones de los mercados bursátiles”, observa Michael Field, estratega de acciones europeas de Morningstar. “Muchos de ellos son conscientes de que es poco probable que estos rendimientos persistan y que, por tanto, es preferible devolver la liquidez en forma de una recompra única de acciones”, añade.

“Las recompras de acciones han aumentado significativamente en Europa, lideradas por las finanzas, la energía y las acciones cíclicas. Esto es una señal de una mayor confianza en el potencial de crecimiento de los resultados y la calidad de los balances”, dijo Emmanuel Cau, estratega de acciones europeas de Barclays en una nota fechada el 24 de abril.

Recompras impulsadas por la buena salud de las empresas

De hecho, la salud de las empresas (no financieras) europeas es bastante buena.

En 2023, estas empresas registraron un margen operativo récord (13,3% frente al 10,8% en 2019). Su nivel de endeudamiento es muy moderado ya que sólo representa 1,2 veces el beneficio bruto de explotación (EBITDA).

El crecimiento, la mejora de los márgenes y el bajo endeudamiento permitieron que la caja generada por la actividad alcanzara los 1.003 millones de euros acumulados en 2023 (tras un récord de 1.059 millones de euros en 2022).

Estas empresas aumentaron sus inversiones (480 mil millones de euros frente a 469 mil millones de euros en 2022), pero esto afectó solo marginalmente el flujo de caja libre, que fue de 523 mil millones de euros el año pasado.

En un momento en que el debate sobre el reparto del valor añadido vuelve a cobrar fuerza en vísperas de las grandes elecciones en Europa, la cuestión de la remuneración basada en acciones recibe especial atención a la luz de la publicación de determinados salarios astronómicos pagados a algunos directivos de empresas. como Carlos Tavarès, el jefe del fabricante de automóviles stellantis.

Las recompras de acciones, que a menudo tienen como objetivo anular acciones emitidas para compensar a todos o parte de los empleados de una empresa, empezando por sus directivos, han sido presentadas recientemente como una “deriva del capitalismo financiero”.

La realidad de los datos muestra una situación algo diferente.

El hecho de que las empresas europeas recompren menos acciones en 2023 que en 2022 demuestra cierto oportunismo y cierta habilidad en la asignación de capital: 2022 fue un año de caída en los mercados bursátiles y, por lo tanto, una oportunidad para recomprar títulos a valoraciones a menudo atractivas. (caracterizado, por ejemplo, por un rendimiento del flujo de caja del 5,5%, un nivel históricamente bajo).

Dicho esto, el efectivo devuelto a los accionistas de las empresas europeas sigue siendo el principal uso que estas últimas hacen de su flujo de caja libre, una elección que no es ilógica dada la moderación de la deuda (no es necesario reforzar los balances) y, sin duda, la falta de oportunidades para llevar llevar a cabo operaciones de crecimiento externo.

Según Pitchbook, las transacciones de fusiones y adquisiciones disminuyeron drásticamente en 2023 después de un fuerte repunte entre 2021 y 2022.

© Morningstar, 2024 – La información contenida en este documento tiene fines educativos y se proporciona ÚNICAMENTE con fines informativos. No pretende ni debe considerarse como una invitación o estímulo para comprar o vender los valores mencionados. Cualquier comentario es opinión del autor y no debe considerarse una recomendación personalizada. La información contenida en este documento no debe ser la única fuente para tomar una decisión de inversión. Asegúrese de ponerse en contacto con un asesor financiero o un profesional financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión.

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