(BFM Bourse) – Se observa un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos a ambos lados del Atlántico. La persistencia de la inflación está provocando temor en la zona euro y Estados Unidos, mientras que las dudas sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas preocupan en el Reino Unido.
Se trata de una tendencia que viene surgiendo desde diciembre y que incluso se ha acelerado a principios de año: los rendimientos de los bonos están experimentando un aumento febril.
“Una de las dinámicas más poderosas del último mes ha sido el aumento casi ininterrumpido de las tasas a largo plazo, particularmente en ambos lados del Atlántico”, señaló el miércoles Sebastian Paris Horvitz de LBPAM.
En poco más de un mes, el tipo de interés de los títulos de deuda estadounidenses a 10 años ha aumentado de aproximadamente el 4,18% al 4,7% actual en el mercado secundario (donde los inversores intercambian los títulos). El tipo al mismo vencimiento para Alemania se sitúa actualmente en el 2,564%, frente al 2,09% a finales de noviembre.
Del lado francés, el rendimiento del bono del Tesoro asimilable (OAT) a 10 años se sitúa en el 3,411% frente al 2,9% de finales de noviembre. El aumento es aún mayor en el Reino Unido, donde el tipo del Gilt a 10 años se sitúa en el 4,85% frente al 4,24% de noviembre.
Por tanto, el movimiento alcista de los rendimientos de los bonos está generalizado a ambos lados del Atlántico.
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La Reserva Federal cambia las reglas del juego
Este aumento de los tipos tiene su origen, en particular, en el resultado de la última reunión de la Reserva Federal estadounidense (FED). Los miembros del banco central y en particular su presidente, Jerome Powell, subrayaron a continuación que se deben hacer más esfuerzos para reducir la inflación para continuar con las reducciones de los tipos clave.
Las “actas” (informes) de esta reunión, publicadas el miércoles por la tarde, indicaban también que los miembros de la Reserva Federal temían un resurgimiento de la inflación, señala Ricardo Evangelista de Activtrades.
En una nota publicada este viernes 10 de enero, la UBS destaca que el aumento de los tipos americanos se debe a una combinación de factores, en particular el tono más restrictivo de la Reserva Federal desde la última reunión, pero también las sólidas estadísticas americanas, que la hacen menos recortes de tipos pertinentes.
Las preguntas sobre la política económica de Donald Trump, percibida como inflacionaria, también pueden influir. Aunque este factor está en la mente del mercado desde octubre, cuando los inversores comenzaron a apostar (con razón) por la victoria del candidato republicano durante las elecciones presidenciales.
También puede surgir un poco de tensión por el lado de las cuestiones de la deuda estadounidense. “Hay una enorme cantidad de deuda en el mercado”, dijo Gregory Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income, en Bloomberg TV. “La oferta sigue creciendo. Si a esto le sumamos el hecho de que la inflación puede ser un poco más estable o revertirse, la presión sobre los mercados de bonos aumenta”, añadió.
La inflación persiste en la zona del euro
El aumento en forma de “rampa” de los tipos estadounidenses desde diciembre “se ha replicado completamente en los rendimientos de la zona del euro, mientras que antes no ocurría”, subraya Alexandre Baradez, jefe de análisis de mercado de IG France.
La UBS hace la misma observación y señala que el Bund alemán (bono a 10 años) ha seguido el mismo camino que los tipos deudores estadounidenses. “Los tipos a largo plazo se han ajustado significativamente desde principios de año en Europa, en parte debido al aumento de los tipos en Estados Unidos”, añade Sebastian Pariz Hovitz de LBPAM.
Esto se debe a que el riesgo inflacionario en Estados Unidos es un recordatorio de que la lucha contra la inflación tampoco se ha ganado en la zona del euro. “Los miembros de la Reserva Federal están preocupados por la persistencia de la inflación en los Estados Unidos. Pero el hecho es que la inflación subyacente en los Estados Unidos está al mismo nivel que en la zona del euro, alrededor del 2,7 %-2,8 % y que ha habido pocos avances ( con reducción, ndr) durante varios meses”, comenta Alexandre Baradez.
Las últimas cifras de inflación en la zona del euro publicadas esta semana lo demuestran claramente. La inflación subyacente de la unión monetaria en diciembre se mantuvo sin cambios durante cuatro meses consecutivos, situándose en el 2,7%, señala Barclays.
El problema con esta inflación persistente es que le da al Banco Central Europeo (BCE) menos espacio para reducir sus tasas, a pesar de que la actividad es menos dinámica en la zona del euro que en Estados Unidos.
“La persistente rigidez de la inflación de los servicios en la zona del euro significa que el BCE debería seguir reduciendo lentamente los tipos de interés, incluso si las perspectivas económicas siguen siendo malas”, señaló Capital Economics el martes.
Cabe señalar que en este contexto de subida de tipos, la última subasta de deuda a medio-largo plazo de Francia salió bien el jueves. De este modo, la demanda superó ampliamente la oferta de deuda realizada por la Agence France Trésor, superándola entre dos y tres veces según los títulos ofrecidos.
El Reino Unido está seriamente preocupado
El caso del Reino Unido es más singular y más preocupante. Los riesgos inflacionarios también hacen subir los rendimientos de los bonos. Pero a diferencia de la eurozona, los temores sobre la deuda están surgiendo debido a la política económica del gobierno laborista.
“La debilidad de la libra esterlina y del mercado de bonos británicos (nota del editor) parece ser la consecuencia inevitable de un presupuesto mal recibido”, subraya Matthew Amis, de Abrdn.
“Creemos que la señora Reeves (Rachel Reeves, Ministra de Hacienda, equivalente a la Ministra de Finanzas, nota del editor) habrá violado sus propias reglas presupuestarias recientemente elaboradas cuando la OBR (un organismo independiente para evaluar las finanzas públicas, nota del editor) ) presentará sus previsiones actualizadas a finales de marzo”, añade.
La libra también ha caído mientras que los tipos británicos se están disparando. Una reacción del mercado completamente contraria a los hábitos (normalmente, los tipos más altos respaldan una moneda, en igualdad de condiciones). Lo que demuestra la desconfianza del mercado hacia la economía británica.
“Es probable que el gobierno se vea obligado a reaccionar para calmar el mercado. Además, esto corre el riesgo de hacer que el Banco Central sea aún más cauteloso, con presiones inflacionarias exacerbadas por la caída de la moneda”, señala Sebastian Paris Horvitz, de LBPAM. Este último sostiene que el Gobierno laborista había adoptado anteriormente un presupuesto “laxo” y teme que el Reino Unido esté cayendo en una “espiral adversa” con costes de deuda crecientes.
Tenga en cuenta que los rendimientos también están aumentando en Japón, pero de forma mucho más gradual y a niveles más bajos. La deuda a 10 años del país muestra una tasa del 1,212%, alcanzando su nivel más alto desde 2011. Esto se debe al hecho de que el país ha salido del largo período desinflacionario que experimentó durante años. Esto debería impulsar al Banco de Japón a subir sus tipos.
“Dada la continua debilidad del yen, la fortaleza de la inflación y la magnitud de los aumentos salariales en medio de la escasez de mano de obra (nuestra previsión para las negociaciones salariales de primavera de este año es del 5%), la trayectoria de subida de tipos del Banco de Japón permanece intacta”, explica Barclays.
Julien Marion – ©2025 BFM Bourse
