El papel del oro en una cartera siempre ha causado una gran controversia. Por un lado, sus defensores enfatizan la importancia del metal precioso como elemento clave de diversificación, y que también sirve como refugio contra la inflación, los conflictos internacionales y los disturbios civiles. Por otro lado, los detractores creen que el oro es una reliquia de una época antigua, un bien improductivo con una utilidad limitada y poco valor tangible.
En los últimos años, no se puede negar que el oro ha fortalecido las carteras globales diversificadas. De hecho, el oro alcanzó los 2.615 dólares la onza, registrando máximos de varios meses consecutivos. Desde la pandemia, el oro ha superado a la mayoría de los demás índices de activos importantes, incluidas las acciones mundiales, los bonos gubernamentales y las materias primas.
Rentabilidad de los activos desde la pandemia de Covid-19
(Variación porcentual para diferentes activos desde diciembre de 2019)
Fuentes: Bloomberg, análisis de QNB
Es importante destacar que el oro ha demostrado recientemente su valor duradero como cobertura contra la inflación. Tras la pandemia de Covid-19, las autoridades monetarias de las economías avanzadas se han enfrentado a importantes desafíos debido a un fuerte aumento de la inflación. Esto generó preocupaciones sobre el rápido ritmo de disminución del “valor real del dinero”, ya que se necesitarían más unidades monetarias para comprar la misma canasta de bienes y servicios. No sorprende que durante este período de alta inflación los precios del oro subieran frente a la mayoría de las principales monedas, compensando con creces el efecto de los aumentos de los precios al consumidor. Esto ofreció una afirmación convincente de la creencia bien establecida de que el oro es una protección eficaz contra las presiones inflacionarias.
Inflación acumulada pospandemia versus rentabilidad del oro
(% de cambio para diferentes monedas desde diciembre de 2019)
Fuentes: Haver, análisis de QNB
Sin embargo, a medida que avanza la desinflación gracias a la normalización de las cadenas de suministro, ¿podrá el oro seguir teniendo un buen desempeño en el mediano plazo? ¿Está el brillante metal amarillo a punto de experimentar una corrección o un período de bajo rendimiento significativo?
En nuestra opinión, a pesar de una perspectiva de inflación en gran medida normalizada en la mayoría de las economías avanzadas, las condiciones macroeconómicas globales siguen respaldando al oro. Tres factores principales apoyan esta posición.
En primer lugar, el ciclo de la política monetaria en Estados Unidos y Europa es ahora un motor de los precios del oro. En los últimos años, el efectivo o los títulos públicos a corto plazo ofrecieron altos rendimientos nominales, aumentando así los costos de oportunidad de tener oro. Aunque los rendimientos nominales todavía se mantienen muy por encima de los niveles previos a la pandemia en la mayoría de las economías avanzadas, se espera que esta dinámica cambie significativamente en los próximos 24 meses. Se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo reduzcan sus tipos clave en 250 y 150 puntos básicos, respectivamente. Esto significa que el efectivo y los títulos públicos a corto plazo serán menos atractivos como opciones de inversión, favoreciendo inversiones alternativas como el oro.
En segundo lugar, también se espera que los movimientos cambiarios desempeñen un papel en el apoyo a los precios del oro. Históricamente, los precios del oro están inversamente correlacionados con el dólar estadounidense (USD), y los precios del oro aumentan cuando el dólar cae, y viceversa. Una evaluación del dólar indica que está sobrevaluado en aproximadamente un 9%, lo que requiere un ajuste significativo. Un dólar más débil aumenta el poder adquisitivo del resto del mundo de materias primas denominadas en dólares, como el oro, impulsando la demanda general y apoyando los precios.
En tercer lugar, el actual entorno económico mundial sigue marcado por incertidumbres geopolíticas, como la guerra ruso-ucraniana, los conflictos en curso en el Medio Oriente y las crecientes tensiones entre Estados Unidos y China en el Pacífico. Estos factores pueden aumentar la prima de riesgo de los activos tradicionales, empujando a los inversores a recurrir a instrumentos de cobertura alternativos. El atractivo del oro se ha visto reforzado por tendencias de largo plazo, como la intensificación de la rivalidad económica entre Occidente y Oriente, la disminución de la cooperación internacional, el aumento de las disputas comerciales, la escalada de la polarización política y la “militarización” de las relaciones económicas a través de sanciones.
En una era de mayor inestabilidad geopolítica, el estatus del oro como activo tangible y neutral en jurisdicciones que puede servir como garantía en varios mercados se está volviendo cada vez más importante. Como reflejo de esta tendencia, los bancos centrales mundiales están acumulando oro a un ritmo no visto en generaciones, respaldando una demanda institucional estable a largo plazo.
En resumen, a pesar de la rápida desinflación global y las importantes ganancias del oro en los últimos años, las condiciones globales siguen siendo favorables para el metal precioso. Se espera que los precios del oro se vean aún más respaldados por la flexibilización de la política monetaria por parte de los principales bancos centrales, la depreciación del dólar y las divisiones geopolíticas.
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