Los intercambios con Trump están en pleno apogeo mientras continúa el recuento de votos estadounidenses. Georgia y Carolina del Norte han sido convocadas por el candidato presidencial estadounidense Donald Trump, y en este momento él lidera en todos los demás estados indecisos. El New York Times estima que las posibilidades de victoria de Trump son superiores al 95% y ahora también considera que la balanza del voto popular se inclina a favor de los republicanos. Esto tiene implicaciones para las matemáticas de la Cámara de Representantes, y como el Senado ya ha sido convocado por los republicanos, el escenario base para los mercados financieros es actualmente un resultado rotundo. Aún así, la carrera por la Cámara de Representantes sigue siendo muy reñida y es probable que la división en el Congreso tenga profundas implicaciones para el sentimiento de riesgo y el dólar.
La reacción hasta ahora en el mercado de divisas ha sido, como se esperaba, un dólar fuerte en todos los ámbitos. No hay una gran divergencia entre el desempeño de las monedas del G10, donde las pérdidas diarias ascienden a alrededor del 1,0-1,7%, excepto en el caso del dólar canadiense, que ha bajado menos del 1%. Esto refleja la opinión de que una victoria republicana es positiva para la economía estadounidense y, por extensión, para los exportadores canadienses, así como el hecho de que el CAD estará menos expuesto a los aranceles sobre China y a los acontecimientos geopolíticos bajo una nueva presidencia de Trump.
La profundización bajista y la liquidación generalizada en toda la curva de rendimiento del Tesoro reflejan expectativas generalizadas de una combinación inflacionaria de políticas internas (fiscales y migratorias) y externas (aranceles) de Trump. También estamos observando cierta acción en los tipos swap del USD a corto plazo vinculada a una reevaluación agresiva de las expectativas sobre los tipos de la Fed. En línea con nuestras expectativas y consenso, los mercados se aferran a las expectativas de un recorte de 25 pb del FOMC hasta el 4,75% mañana, pero la curva OIS ha registrado una revisión de precios de más de 10 pb en los plazos de 2025. Esto implica una tasa de política cercana al 4,0% en junio de 2025, casi 100 puntos básicos más que el precio de mediados de septiembre.
Esperaremos a que las principales cadenas estadounidenses convoquen las elecciones antes de actualizar nuestras previsiones cambiarias. Pero si el creciente consenso a favor de una victoria republicana termina materializándose, esperamos un período prolongado de desempeño superior al dólar.
Francesco Pesole
Morocco
