Por el lado de la oferta, la elección de Donald Trump ha cambiado las cartas y ha dejado a los inversores en la oscuridad. Si, justo después de las elecciones, muchos inversores estaban convencidos de que bajo la administración Trump la producción estadounidense aumentaría significativamente, hoy parece, como anticipábamos en que los inversores cambiaron de opinión ante las dificultades técnicas y la falta de entusiasmo de las petroleras para perforar a toda costa. Por tanto, la desaparición de este factor que había pesado negativamente sobre los precios contribuye al repunte actual.
La elección de Trump no sólo tiene impactos dentro de la industria petrolera estadounidense, sino que también influye en otros productores. De hecho, el deseo declarado del nuevo presidente estadounidense de aumentar las sanciones contra Irán hace temer una caída sustancial de la producción iraní y sus exportaciones. Durante el primer mandato de Donald Trump, la producción iraní disminuyó alrededor de 2 millones de barriles por día (Mbd) (de 3,8 Mbd a 1,8 Mbd), o alrededor del 2% de la producción mundial. Esta caída afectaría especialmente a China, que compra petróleo iraní con un descuento sustancial en comparación con los precios mundiales.
La OPEP+ sigue comprometida con las cuotas
Otro elemento que ha provocado un cambio de opinión por parte de los inversores tiene que ver con las expectativas de producción de la OPEP+. De hecho, el consenso contaba con un claro aumento de la producción de los miembros del cártel vinculado a capacidades de producción no utilizadas que superaban los 5 Mbd. Además, parecía surgir cierto hastío entre los países miembros que mostraban el deseo de aumentar su producción. Sin embargo, parece que entre septiembre y diciembre cambiaron de opinión y actualmente siguen muy apegados a una estricta política de cuotas.
Este cambio también ha tenido un impacto al alza en los precios, ya que supone menos petróleo disponible. Estos cambios en el análisis de los fundamentales han provocado un cambio en el comportamiento de los inversores a corto plazo. De hecho, desde el otoño, estos últimos habían tomado posiciones “vendedoras”, acentuando la caída de los precios. En diciembre, el cambio de opinión sobre los fundamentos provocó un fuerte aumento de las posiciones “largas”, lo que impulsó mecánicamente el aumento. Es probable que todos estos elementos sean elementos a medio-largo plazo que tengan una influencia duradera en el precio del oro negro.
Si las expectativas sobre la oferta han cambiado significativamente, las expectativas sobre la demanda no se han quedado atrás. En el tercer trimestre de 2024, estos últimos se encontraron con una tendencia a la baja, lo que afectó a los precios.
Las importaciones chinas se mantienen mejor de lo esperado
La principal variable que influye en la demanda es el consumo chino y las importaciones asociadas. De hecho, aunque China es el segundo consumidor con alrededor de 13 millones de barriles por día, muy por detrás de Estados Unidos, que consume 20 millones de barriles por día, es el primer importador con casi 9 millones de barriles por día.
Por tanto, este apetito convierte al Reino Medio en un actor esencial. Sin embargo, desde principios de 2024 han surgido dudas sobre el crecimiento del consumo chino. De hecho, en los últimos diez años, el crecimiento del consumo chino ha sido de casi 0,6 Mbd, en comparación con el crecimiento promedio de la producción mundial de 1,3 Mbd. Por lo tanto, China absorbe la mitad del crecimiento global.
Sin embargo, recientemente parecía que este crecimiento del consumo tendía a desacelerarse debido a un menor dinamismo de la actividad económica y un menor consumo de gasolina debido a una alta tasa de penetración de los coches eléctricos, siendo un coche de cada dos vendidos en China un vehículo eléctrico. Sin embargo, el crecimiento de las ventas de vehículos eléctricos se ha estancado y los consumidores prefieren los híbridos. A partir de entonces surgieron dudas sobre la caída del consumo de gasolina; lo que representa el 60% del consumo de productos petrolíferos.
Estas dudas, combinadas con anuncios de apoyo a la economía china, empujaron a los inversores a reconsiderar sus puntos de vista sobre la demanda futura. Por eso se han vuelto más optimistas sobre el crecimiento de la demanda gracias a China, pero también gracias a la India. De hecho, el país importa alrededor de 5Mbd y muestra un crecimiento en sus importaciones del 2 al 3% para 2024. Este ritmo debería confirmarse en 2025, convirtiendo a la India en el país más dinámico en términos de crecimiento de las importaciones de petróleo. Esta nueva dinámica india debería estimular la demanda más de lo previsto.
Reconfiguración en progreso
En conclusión, los inversores, tanto a largo como a corto plazo, se han visto sorprendidos recientemente por la reconfiguración de los fundamentos del oro negro por el lado de la oferta y la demanda. El pesimismo sobre la demanda china ha dado paso a un mayor optimismo, vinculado a una economía más dinámica de lo esperado y a un crecimiento menor de lo previsto en las ventas de vehículos eléctricos. Además, el mercado está encontrando un nuevo motor de crecimiento en toda la India.
Por el lado de la oferta, la elección de Donald Trump ha cambiado las cosas, pero su deseo de producir más en Estados Unidos parece chocar con compañías petroleras reticentes a aumentar su producción. A esto se suma el riesgo de sanciones más fuertes contra Irán, provocando una reducción sustancial de su producción. Todo esto empuja a los inversores a anticipar un menor crecimiento de la producción estadounidense. Asimismo, la OPEP+ parece seguir con su estrategia de no aumentar excesivamente su producción, apoyando así los precios. Por tanto, la oferta no debería ser tan dinámica como se anticipó en septiembre.
La combinación de todos estos elementos explica el reciente aumento de los precios del crudo. Sin embargo, debemos tener presente la fragilidad de estas expectativas, que pueden cambiar rápidamente y provocar volatilidad en los mercados.
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