Comparemos las mayores capitalizaciones desde principios de año. Del lado europeo, Novo Nordisk ha subido un 6%, LVMH ha bajado un 18% y SAP es una excepción con un aumento de más del 50%. Del lado americano, el aumento de NVIDIA se acerca al 200%, AApple ha subido un 17% y Microsoft un 12%. ¿Simple accidente debido a la fuerte exposición de Europa a China y al lujo que ha tropezado? No es esta la opinión del investigador David Le Bris, que publicó un fascinante estudio sobre la evolución de las acciones francesas desde 1854. La conclusión es clara: las acciones europeas y americanas y sus resultados. Las acciones francesas tuvieron un rendimiento inferior al de las acciones estadounidenses, y esto se hizo más pronunciado a partir de 1914.. La razón: el fuerte predominio de las empresas de servicios en el CAC 40, que son menos rápidas para innovar y aumentar la productividad. Históricamente, el peso de la industria siempre ha sido bajo en la Bolsa de París. Fue en 1961 cuando la industria alcanzó su punto máximo en el índice… con (sólo) 10 empresas en el sector, entre ellas Rhône Poulenc, Saint Gobain y Péchiney. En 1892, en plena revolución industrial, el CAC 40 no tenía ninguna empresa industrial que cotizara en bolsa, por ejemplo. Evidentemente, este no es el único factor que explica el crónico bajo rendimiento del CAC 40. Pero es revelador…
¿Qué lección podemos aprender de esto como inversor? Quizás tengamos que mirar al otro lado del Atlántico si buscamos retornos. La victoria de Trump debería conducir a una reducción de los impuestos corporativos que debería permitirles innovar y tener márgenes cómodos. Por el contrario, creemos que el crecimiento del 9% en las ganancias por acción esperado el próximo año para las empresas del CAC 40 es… optimista dados los riesgos relacionados con China y la guerra comercial.
Perspectivas
Esta semana estamos bastante tranquilos en términos de estadísticas. En la zona del euro, los precios al consumidor aún deberían permanecer cerca del objetivo del 2%. Esto confirma nuestro escenario: el Banco Central Europeo debería bajar su tipo de interés clave en 25 puntos básicos durante todas las reuniones futuras hasta mediados de 2025. Al otro lado del Canal, la inflación debería caer por debajo del 2%. Una vez más, esto deja un margen significativo para que el Banco de Inglaterra reduzca el coste del dinero en los próximos meses.
¿Sabías?
Cuando se trata de la lucha contra el cambio climático, a menudo se presenta a Francia como un mal estudiante. Sin embargo, según el INSEE, la huella de carbono de nuestro país ha disminuido un 26% desde 2008. Mejor aún, la huella individual de un francés ha disminuido un 31% desde 2007 (a 9 t/año frente a 2 t/año para la neutralidad de carbono en 2050).
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