La actual rivalidad entre Estados Unidos y China no es sólo tecnológica, sino también financiera. El Reino Medio está siguiendo una estrategia muy progresiva de internacionalización de su moneda con el objetivo de convertirla en última instancia en rival del dólar.
Sin embargo, las finanzas chinas todavía dependen en gran medida de su acceso a la moneda estadounidense. Y, si creemos en el reciente análisis de Robert Greene, investigador de la organización estadounidense Carnegie Foundation for International Peace, esta tendencia no está a punto de detenerse.
La invasión rusa de Ucrania dio lugar a numerosas sanciones económicas, incluida la congelación de los activos de reserva del país. Sin embargo, Vladimir Putin se había anticipado a esto reduciendo la proporción de la moneda estadounidense en las reservas oficiales. Sin embargo, a principios de 2024 se estimaba que estaban congelados el equivalente a 350 mil millones de dólares de reservas rusas, de los cuales 65 mil millones en moneda estadounidense.
Si el Banco Central de China emprendiera el mismo proceso de retirar la inversión de sus reservas oficiales en dólares, se enfrentaría a dificultades mucho mayores: cuando Rusia tenía reservas de 125 mil millones de dólares en 2019, la cantidad ascendía a 1,9 billones para China en el finales de 2023, o quince veces más. No es fácil reemplazar esas cantidades.
Difícil diversificación
Ciertamente, la posesión de bonos del Tesoro estadounidense por parte de China está disminuyendo. Pero en septiembre pasado, el país todavía poseía 772 mil millones y seguía siendo el segundo acreedor internacional de la deuda pública estadounidense, detrás de Japón.
No existe una alternativa seria al dólar: el euro y el yen no tienen mercados tan grandes y líquidos como el dólar
Además, observa Robert Greene, estas estadísticas oficiales no tienen en cuenta las reservas en dólares mantenidas por el Banco Central chino fuera de Estados Unidos, en Europa o en los centros financieros extraterritoriales, ni la compra de deuda paraestatal estadounidense.
Finalmente, el deseo de diversificar las reservas oficiales chinas choca con un problema estructural: no existe una alternativa seria al dólar. El euro y el yen no tienen mercados tan grandes y líquidos como el dólar.
Un sistema financiero dependiente del dólar
El interés del estudio es mostrar que más allá del Banco Central chino, gran parte del sistema financiero del país está ligado al dólar. Los bancos locales son los más grandes del mundo por el tamaño de sus activos. Financian mucho en dólares para llevar a cabo sus actividades internacionales y, en los últimos años, a menudo se han encontrado con más deuda que activos en dólares. Muchos de los préstamos incluidos en el nuevo proyecto de las Rutas de la Seda se concedieron en dólares, recuerda Robert Greene.
Además, los fondos de inversión no estadounidenses que operan en dólares desempeñan un papel importante en la financiación de nuevas empresas chinas que responden al deseo del gobierno de desarrollar tecnologías de vanguardia. Los datos disponibles también indican que entre 2018 y 2023, entre el 20% y el 50% de los fondos de capital de riesgo chinos cotizaron en los mercados de valores estadounidenses.
Las autoridades políticas chinas han enviado el mensaje a las empresas de que en el futuro sería mejor favorecer una IPO lejos de Estados Unidos, por ejemplo en Hong Kong. Pero en la bolsa de valores de la isla las transacciones se realizan en dólares de Hong Kong. Sin embargo, esta moneda local está vinculada mediante un tipo de cambio fijo a la moneda estadounidense. Como muestra un estudio del Banco de Francia, “Hong Kong sigue siendo un vínculo clave para la integración financiera internacional de China”lo que sugiere que este vínculo de dependencia entre el dólar local y su hermano mayor estadounidense llegó para quedarse.
Hong Kong sigue siendo un vínculo clave para la integración financiera internacional de China
Tanto más cuanto que la región administrativa especial dispone de un sistema local de liquidación de transacciones en dólares, el CHAT (Clearing House Automated Transfer System), al que están conectados una treintena de establecimientos financieros de China continental y que procesa 2.000 millones de transacciones mensuales. Es difícil privarse de esta autopista de flujo de capitales.
Sin duda, China ha construido nuevas rutas financieras, principalmente con países emergentes, para facilitar las transacciones internacionales en renminbi. Estos movimientos de capital afectan actualmente a unas 1.400 instituciones financieras que deben pasar por algo más de 150 grandes establecimientos pertenecientes a grupos financieros cuyas filiales están fuertemente conectadas al sistema financiero americano.
Y si la participación del dólar en los movimientos internacionales de capital de China ha disminuido drásticamente y ahora es suplantada por la moneda china, es menos porque esta última se imponga internacionalmente que por las compras por parte de actores económicos de valores financieros en renminbi de China continental en Hong Kong. .
Visto desde cualquier ángulo, el sistema bancario y financiero chino parece estar fuertemente vinculado a su homólogo estadounidense. Romper repentinamente este vínculo tendría importantes efectos negativos en el funcionamiento de la economía real. Dada la escala de las transacciones involucradas, eliminarlo gradualmente llevaría décadas.
Ante la falta de una moneda alternativa clave al dólar, la única manera de que la moneda china gane poder pasa por su capacidad de convencer al resto del mundo para que la utilice cada vez más masivamente. Todavía hoy estamos muy lejos de ello.
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