La resistencia de los consumidores estadounidenses a aumentos prolongados en los costos de endeudamiento ha mostrado recientemente signos de debilitamiento, pero salvo una profunda desaceleración en el mercado laboral, el aumento de la riqueza de los hogares debería garantizar que no se resquebraje.
Las cifras de la Reserva Federal muestran que el patrimonio neto de los hogares estadounidenses aumentó $5 billones en el primer trimestre a un récord de $161 billones, impulsado en gran medida por el aumento de los precios de las acciones, mientras que la proporción de la deuda de los hogares en el PIB ha caído a su nivel más bajo en 23 años.
A medida que las tasas de tarjetas de crédito e hipotecas “más altas durante más tiempo” debilitan en cierta medida la fortaleza de los consumidores, el S&P 500 y el Nasdaq han subido un 5% y un 9%, respectivamente, hasta ahora en el segundo trimestre.
Esto sugiere que los efectos riqueza siguen siendo positivos y que la economía seguirá beneficiándose e impulsando el crecimiento impulsado por el consumo. Si se va a producir un aterrizaje suave, será en gran medida gracias al consumidor incansable.
En un análisis en profundidad de la riqueza de los consumidores estadounidenses el mes pasado, los economistas de BNP Paribas predijeron que el aumento de los precios de las acciones y de la vivienda llevaría a un aumento en el gasto de los consumidores de 246 mil millones de dólares este año, lo que daría un “impulso considerable” a la economía.
Dijeron que sería el tercer mayor impulso a la demanda de los consumidores estadounidenses en 25 años, agregando alrededor de 1 punto porcentual al crecimiento del PIB para el año.
“Los balances de los consumidores son muy saludables. Los estadounidenses han reducido significativamente su carga de deuda desde la recesión de 2008-09. El patrimonio neto de los hogares sigue siendo alto en relación con los pasivos, lo que proporciona un contexto financiero favorable”, escriben.
ACCIONES RÉCORD, EXPOSICIÓN RÉCORD
La actualización trimestral de la base de datos de Cuentas Financieras de Estados Unidos realizada por la Reserva Federal a principios de este mes confirmó la creciente fortaleza de las finanzas de los hogares estadounidenses. Por supuesto, se trata de cifras agregadas que no tienen en cuenta la distribución del ingreso, pero, no obstante, son informativas.
Del aumento de 5,12 billones de dólares en el patrimonio neto total en el primer trimestre, las acciones corporativas representaron 3,83 billones de dólares y los bienes raíces representaron 907 mil millones de dólares.
El sector inmobiliario es quizás un poco sorprendente, dado que los precios medios de las viviendas cayeron un 0,6% durante el período, pero el componente relacionado con las acciones no lo es: a nivel agregado, la marea creciente en Wall Street levanta a todos los hogares.
El análisis de Ned Davis Research muestra que la exposición de los hogares a las acciones nunca ha sido tan alta: la participación de las acciones en los activos financieros alcanzó un récord del 34,5% en el primer trimestre.
La distribución de esta propiedad es muy desigual: el 1% más rico del país posee el 50% de la riqueza en acciones y el 10% más rico posee aproximadamente el 90%. Pero en general, el consumo sigue creciendo, a medida que los hogares más ricos se llevan la mayor parte de las ventas minoristas en términos de dólares.
Este nivel de exposición a la renta variable plantea preocupaciones legítimas de que los hogares estén totalmente invertidos con valoraciones elevadas. El dolor de una corrección en Wall Street podría sentirse más ampliamente de lo habitual.
Pero haría falta una caída bastante significativa para borrar los efectos positivos sobre la riqueza de los últimos años. Sólo el año pasado, las valoraciones de las acciones agregaron 7,39 billones de dólares al patrimonio neto total de los hogares.
Según datos de la Reserva Federal, el patrimonio neto de los hogares ha aumentado en unos 40 billones de dólares desde la pandemia. Incluso teniendo en cuenta la inflación, eso sigue representando un asombroso aumento de 19 billones de dólares, estiman los analistas de Barclay.
500 MIL MILLONES DE DÓLARES EN DIVIDENDOS
En el otro lado del balance, la deuda de los hogares como porcentaje del PIB cayó hasta un mínimo de 23 años del 71,1% entre enero y marzo, frente al 71,3% del cuarto trimestre del año pasado, según las últimas cifras. de la Reserva Federal.
En el primer trimestre, la participación de los hogares en la deuda total de Estados Unidos se situó en el 27%; la última vez que fue inferior a esta cifra fue en 1956.
“Los analistas de Barclays, Ajay Rajadhyaksha y Amrut Nashikkar, escribieron el jueves que, en ausencia de un gran shock exógeno, es difícil ver que los consumidores se vuelvan repentinamente hacia adentro.
Si bien algunos analistas estiman que el exceso de ahorro de los hogares acumulado después de la pandemia prácticamente se ha agotado, Ajay Rajadhyaksha y Amrut Nashikkar estiman que todavía asciende a 850.000 millones de dólares, lo que no es insignificante.
Además, los saldos de los fondos del mercado monetario vuelven a superar los 6 billones de dólares, de los cuales 2,45 billones provienen de inversores minoristas, según el Investment Company Institute. Eso es mucho efectivo con un rendimiento de alrededor del 5% o más.
Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, estima que las altas tasas de interés que los fondos del mercado monetario pagan actualmente por los depósitos equivalen a alrededor de 500 mil millones de dólares en dividendos para los hogares estadounidenses.
Esto representa aproximadamente el 2,5% del gasto anual de los consumidores.
“En otras palabras, las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal estimulan el gasto de los consumidores a través de mayores dividendos de los fondos del mercado monetario”, explica Torsten Slok.
En resumen, los consumidores y Wall Street se han resistido hasta ahora a la campaña de aumento de tasas más agresiva de la Reserva Federal en 40 años, que ha resultado en las tasas de interés más altas en años.
Si se analizan los balances de los hogares y los efectos riqueza más amplios, es posible que estos cimientos se estén fortaleciendo en lugar de debilitarse.
(Las opiniones aquí expresadas son las del autor, columnista de Reuters).
