La reducción de los tipos de interés que debería anunciar el jueves (6 de junio) por el Banco Central Europeo (BCE) ha alcanzado el consenso de los expertos. Sin embargo, lo que sucederá a continuación (y lo que podríamos esperar) sigue siendo motivo de desacuerdo.
El tan esperado recorte de tasas del BCE, el primero desde 2019, llega en un momento en que existen serias preocupaciones sobre la salud de la economía europea.
El débil crecimiento de la productividad, la desaceleración de la inversión, la escasez de habilidades y las políticas industriales gubernamentales en Estados Unidos y China se han combinado para conducir a un casi estancamiento del crecimiento y una disminución de la producción industrial en importantes países de la Unión Europea.
Sin embargo, podría decirse que las consecuencias de la crisis energética provocada por la invasión rusa de Ucrania en febrero de 2022 y la respuesta del BCE a esta crisis han sido incluso más importantes que todos estos factores.
El aumento vertiginoso de los precios de la energía ha llevado al banco a embarcarse en la mayor serie de subidas de tipos de su historia, llevando su tipo clave desde niveles negativos a un récord del 4% entre julio de 2022 y septiembre de 2023. Desde entonces, los tipos se han mantenido estables.
Hoy en día, la inflación ha caído significativamente, con la tasa general en el 2,6% el mes pasado, solo unas pocas décimas por encima de la tasa objetivo del banco del 2% y muy por debajo del máximo del 10,6% alcanzado en octubre de 2022.
Esta caída, asociada a un contexto macroeconómico desfavorable, ha llevado a muchos analistas a enfatizar cada vez más la necesidad de reducir las tasas para estimular la inversión y, por últimoel crecimiento.
María Demertzis, economista e investigadora del grupo de expertos Bruegel dijo a Euractiv que el recorte de tipos del jueves probablemente se esperaba desde hacía varios meses, pero que el retraso en sí era totalmente predecible.
El BCE está actuando con cautela antes de tomar cualquier decisión política porque sus acciones “mover los mercados”, Ella explicó. Sus líderes “Hay que estar absolutamente seguro, o un poco más, antes de cambiar de política”.
Demertzis señaló que esta cautela explica el deseo del BCE de retrasar un recorte de tipos hasta que haya recopilado nuevos datos salariales en el primer trimestre de este año, a pesar de que el crecimiento salarial ya se había ralentizado durante los últimos tres meses de 2023.
“Prefieren asumir el costo […] esperar, en lugar de correr el riesgo de cometer un error”explicó el investigador.
¿Un recorte de tipos del que el BCE se arrepentirá?
Carsten Brzeski, jefe global de investigación macroeconómica de ING, estaba preocupado por los peligros potenciales de una caída demasiado pronto.
“Aunque nadie tiene una bola de cristal”advirtió, el recorte de tipos de junio “podría convertirse en un declive que [la BCE] Me arrepentiré”.
Brzeski pintó un panorama en el que el recorte de tasas del jueves podría ser seguido por un fuerte aumento del PIB y de los salarios y mayores expectativas de precios de venta.
Según él, esto podría provocar un “Espiral salario-precio”en el que los salarios más altos hacen que los productores fijen precios más altos, lo que lleva a los empleados a exigir nuevos aumentos salariales.
Riesgo de divergencia entre la UE y Estados Unidos
Los analistas también estaban divididos sobre el riesgo de que la política del BCE divergiese de la de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), advirtiendo en particular que la decisión de recortar los tipos antes que la Fed podría provocar una depreciación del euro frente al dólar, aumentando así el costo de las importaciones y, en última instancia, los precios en general, aunque puede ayudar a las exportaciones.
Sin embargo, Sander Tordoir, economista jefe del Centro para la Reforma Europea, resta importancia a este riesgo.
Señaló que el tamaño de la economía de la eurozona, junto con el pequeño recorte de tipos (0,25%) previsto para el jueves, significa que es poco probable que “La zona del euro importa mucha inflación de Estados Unidos”.
“Creo que hay cierta preocupación, pero no creo que haya pánico real al respecto”él dijo.
Brzeski, sin embargo, sugirió que no es el impacto sobre el tipo de cambio per se lo que preocupa a los funcionarios del BCE, sino más bien el hecho de que la inflación estadounidense ha tendido a superar a la inflación de la eurozona de tres a seis meses en los últimos años.
“Si la inflación de Estados Unidos realmente supera a la inflación de la eurozona y la inflación de Estados Unidos regresa, eso detendría o impediría que la Reserva Federal reduzca las tasas, pero el reflación [reprise de l’inflation] en Estados Unidos también podría materializarse muy rápidamente en la zona del euro”declaró.
¿Reducciones de tarifas adicionales?
Las expectativas también varían sobre cuántos recortes de tasas se producirán este año, y la mayoría anticipa uno o dos recortes adicionales después de junio.
Esta cautela refleja las expectativas del mercado, y se espera una reducción de menos de 60 puntos básicos en 2024, lo que equivale a dos reducciones de 25 puntos básicos más una posibilidad considerable de una tercera.
“Tengo que decir que estoy dividido entre dos recortes de tipos más (septiembre y diciembre siguen siendo nuestro escenario base), pero creo que existe un riesgo claro de que sea menor que eso”.dijo el señor Brzeski.
El señor Tordoir fue igual de cauteloso. “Creo que realmente evaluarán en cada reunión el último conjunto de datos que lleguen”. Entonces creo que [la prochaine réunion de la BCE en] Julio será una reunión candente. Podría oscilar hacia un lado o hacia el otro. »
¿Hacia una mayor tolerancia a la incertidumbre?
Los analistas tampoco están de acuerdo sobre si el BCE debería adaptar su modelo de política en el futuro, y algunos temen que el impulso del banco para reducir la inflación al 2% podría terminar infligiendo daños innecesarios a la economía europea.
La señora Demertzis, en particular, argumentó que la creciente volatilidad de los precios (impulsada en gran medida por la creciente inestabilidad geopolítica) significa que el BCE debería permitir una mayor ” tolerancia ” para las desviaciones de la inflación respecto de su objetivo del 2%.
“El BCE habla mucho de incertidumbre, pero debemos entender que cuanto mayor sea el nivel de incertidumbre, mayores deben ser los márgenes de tolerancia”señaló.
Brzeski, por el contrario, advirtió que esa tolerancia podría generar una mayor incertidumbre en el mercado sobre las futuras decisiones del BCE, con lo que se correría el riesgo de dañar aún más la economía europea.
Según él, esto haría que el proceso de toma de decisiones del BCE “aún más errático y aún más discrecional”.
[Édité par Anne-Sophie Gayet]
