En julio de 2020, los vigilantes despertaron. La inflación y las tasas de interés se han disparado. Entonces los inversores se dieron cuenta de que podían perder y ganar dinero con los bonos del Tesoro.
“No descansaré hasta que creemos el Estados Unidos fuerte, seguro y próspero que nuestros hijos merecen y que ustedes merecen. El Estados Unidos fuerte, seguro y próspero que nuestros hijos merecen y que ustedes merecen. Esta será verdaderamente la edad de oro de Estados Unidos y eso es lo que debemos hacer. Esta es una magnífica victoria para el pueblo estadounidense que nos permitirá hacer que Estados Unidos vuelva a ser grande. » –Donald Trump.
Una gran promesa. ¿Podrá sostenerlo?
Nadie puede leer el futuro. ¡Y ciertamente no nosotros!
En lugar de ello, estudiamos los patrones de la historia –en la política y los mercados– y esperamos lo mejor. Estos modelos sugieren que Donald Trump enfrentará grandes dificultades.
De hecho, muy pronto el equipo de Trump tendrá que afrontar una crisis crediticia.
Se espera que los déficits presupuestarios ronden los 2 billones de dólares al año durante los próximos cuatro años. Los intereses de la deuda ya ascienden a 1 billón de dólares al año. Además, el gobierno federal necesitará refinanciar aproximadamente 4 billones de dólares en deuda existente cada año.
Elon Musk, genio mundialmente conocido, sabe llevar cuentas. Pero si cree que va a reducir el déficit en 2 billones de dólares eliminando el “despilfarro” en el gasto federal, está mostrando una sorprendente falta de cinismo.
No hay ninguna posibilidad de que lo logre.
Donald Trump ya se ha comprometido a no tocar partes clave del programa de Bienestar/Guerra (el Pentágono, la Seguridad Social y Medicare), dejando sólo alrededor del 18% del presupuesto abierto a cambios. Incluso eliminar todo este presupuesto dejaría un déficit de casi 1 billón de dólares.
Trump también propone eliminar los impuestos federales a los beneficiarios del Seguro Social, los veteranos, los socorristas, las personas que ganan propinas y el pago de horas extras a los trabajadores federales. En conjunto, se espera que estas medidas amplíen el déficit presupuestario federal en aproximadamente 11,5 billones de dólares en ingresos perdidos durante los próximos diez años, o alrededor de un tercio de todos los ingresos.
Trump pretende compensar este déficit gravando las importaciones, con un impuesto general del 20% y un impuesto del 60% sobre las importaciones procedentes de China.
Debemos enfatizar que un impuesto a las importaciones es en realidad un impuesto al consumo. Por lo tanto, los consumidores sentirían inmediatamente el dolor… y conocerían la causa, a diferencia de la inflación impresa por la Reserva Federal, cuyos efectos tardan años en sentirse.
También disuadiría a la gente de gastar y la empujaría a ahorrar, lo que podría reducir las tasas de interés reales y al mismo tiempo aumentar el ahorro. A largo plazo, si se implementan correctamente, estos cambios podrían ayudar a fortalecer la economía.
Pero Trump y su entorno no pueden darse el lujo de proyectar hacia un futuro lejano. Su mandato es de cuatro años. Y cualquier cambio que hagan será revisado, corrompido y pervertido por las viscosas criaturas del pantano de Washington (que trabajan duro para conseguir excepciones, exenciones y un trato especial).
La última vez que Estados Unidos implementó un gran programa arancelario (no fue una coincidencia) fue al comienzo de la Gran Depresión, no al final. A Reed Smoot y Willis Hawley nunca se les debería haber permitido acercarse al Congreso. Pero su propuesta arancelaria se convirtió en ley en 1930. Los países extranjeros respondieron imponiendo sus propios aranceles. Y el comercio mundial se redujo en un 67%, lo que contribuyó a profundizar la depresión.
Dejando de lado el caos y las consecuencias no deseadas, los aranceles simplemente no recaudarían suficiente dinero. En los niveles actuales, generarían alrededor de 9 billones de dólares en los próximos diez años, alrededor de 2,5 billones de dólares menos que la cantidad perdida por los recortes de impuestos.
Esta pérdida aumentaría a medida que la avalancha de importaciones se convierta en un goteo. Se sumaría a la deuda nacional, con aumentos ya programados que deberían llevar la deuda a más de 50 billones de dólares en 2034.
Pero la gran diferencia entre hoy y el primer mandato de Trump es que la deuda adicional ahora cuesta dinero adicional. De hecho, los “vigilantes de los bonos” han vuelto a tomar el mando. En 2016, los rendimientos de los bonos llevaban 36 años cayendo. Los federales podían pedir prestado tanto como quisieran… y sus pagos de intereses generalmente bajaban, no aumentaban. Incluso durante el período 2016-2020, el equipo Trump gastó billones… tomó prestados billones… e “imprimió” billones mientras las tasas de interés seguían cayendo.
Pero en julio de 2020, los vigilantes despertaron. La inflación y las tasas de interés se han disparado. Entonces los inversores se dieron cuenta de que podían perder y ganar dinero con los bonos del Tesoro.
Ahora, anticipándose al segundo acto de Trump, los inversores ya están exigiendo tasas de interés más altas para compensar la inflación que ven venir. Estas tasas más altas aumentarán el costo del financiamiento de la deuda… desacelerarán la economía… y presionarán a la administración y a la Reserva Federal para que actúen.
La edad de oro corre el riesgo de quedar seriamente empañada.
